高盛－中国：投资组合策略－2009 年展望：危中有机

附有中金公司解读文档二

目录：

危中有机 4
危机可能创造机遇 6
总回报率预测：H 股为58%、A 股为14% 8
宏观：周期性而非结构性的下滑 10
盈利：即将出现下行风险 18
估值：从长期看具有吸引力 26
流动性和市场情绪：可能改善 32
汇率：市场的悲观预期面临上行风险 35
行业策略：上半年消费品板块；下半年周期性板块 36
2009 年主要题材： 现金的重要性上升 39
投资启示：2009 年高盛/高华十大H 股首选股票 42
高盛/高华十大H 股首选股 44
高盛/高华十大A 股首选股 48
H 股各类投资风格一览 52
A 股各类投资风格一览 53
2009 年行业展望 54
航空：需求面恶化 56
新能源：度过风暴期 – 财务状况起重要作用 57
银行：2009 年宏观经济、净息差和不良贷款将面临更多不利因素 58
券商：刺激政策可能带来交易机会 59
品牌消费品：现金充裕；估值较低；盈利风险上升 60
化工：维持对通用化学品企业的谨慎看法和对化肥企业的积极看法 61
综合企业：缺乏短期推动因素 62
可选消费品：增长前景放缓，但存在很多价格较低的股票 63
食品及饮料：前景不够强劲，但仍保持防御性 64
保险：虽然监管环境改善但盈利面临负面因素 65
互联网：长期增长推动因素在很大程度上超过周期性因素的影响 66
机械与建筑：政府资本开支的受益者 67
传媒：传媒行业有一定周期性特征，教育行业可能具有防御性 68
金属及采矿：下行周期可能延长 69
油气：2009 年前景疲软；中国炼油企业的炼油毛利改善 70
医药：得益于中国的医疗制度改革 71
港口：短期盈利风险超过了长期现金流产生能力 72
电气设备：从峰值回落的增长前景看起来越发黯淡 73
房地产：下行周期还要持续两个传统销售旺季 74
铁路：与其他运输行业相比更为稳定 75
航运：大宗商品、消费和产能 76
中国IT 服务/电信设备/半导体：2009 年中国IT 服务行业将保持高速增长 77
电信业：收费与补贴之争即将开始——监管是关键 78
高速公路：并不是所有的高速公路股都具防御性 79
公用事业：独立发电企业复苏，水务企业表现疲软 80
市场表现概要 81
A 股-H 股溢价 84
高盛和高华中国股票研究范围 86
信息披露 93

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