• 市场交易就是简单的一买一卖。但在这买卖的背后，折射着对风险的态度、交易理念、欲望和贪婪的交替，对金钱的态度。市场是最好的老师，每一个个体在市场面前，力量是那么的渺小，那么的脆弱，即使是机构投资者，也概莫能外。与自己为对手的交易，让人们思量：人类永远无法从根本上战胜自己？

• 2015年，论坛组织各路专家，广邀经管高手，回答经济、管理、金融、数据分析与统计软件等各类问题。在这其中，关于金融投资的精彩问答随手可见，熤熤生光......

• 今天，我们将这些珠玑串连起来：每个人都是带着问号进行投资的，希望弄懂市场，希望不要迷失在探索市场奥妙的旅程中。“生命的本质便是那不能遏止的盲目冲动”，在你问我答之中，重新审视和打量投资市场的潮夕。

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论坛中关于金融与投资的经典+精彩问答

1、金融学中最有价傎的内容是独立思考

提问者：Julina

提问贴：【讨论】金融学中非常具有研究价值的内容有哪些？

https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=viewthread&tid=673099&from^^uid=153990

精彩回答1：我老板经常教育我要勤思考，每一个细节都是有价值的！

精彩回答2：就像面对着大海在问：哪条鱼是最漂亮的呢？还是等你跳进海里再想吧！价值无处不在，越微观越有价值！

精彩回答3：投资风险最重要！微观金融了，金融衍生品或者风险管理、资产定价都是很好的方向啊。

2、投资不是小孩子过家家，需要非常专业，非常专注，非常专情

提问者：富小美

提问贴：求教各位大神，在这个迷茫的市场，下一步该何去何从？

https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=viewthread&tid=3771555&from^^uid=153990

精彩回答：如果对自己迷茫了，不管是什么级别的投资者或是投资机构，首先就是要减仓持币观望，甚至完全离场。等你看清楚了再入场不迟，市场一年365天有220天开盘，机会太多了，不要怕没有机会。对于楼主来说，我觉得还是先把学业做好，投资不是小孩子过家家，需要非常专业，非常专注，非常专情，三心二意无法做好投资。我的一点简单建议。

3、反思327国债：恶向胆边生！逆势交易永远是危险的

提问者：327事件中关于万国操作的疑问！求大神解答

提问贴：https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=viewthread&tid=3726575&from^^uid=153990

精彩回答：管金生当时这么做也是怒从心头起恶向胆边生，财政部当天公布了国债将按148.50元兑付，空头判断彻底错误，本来是兄弟阵营的辽国发的高岭、高原临时空翻多，让管金生浮亏100万，为求自保，管金生只好奋力一搏，透支资金暴力砸盘，等多头爆仓被强平的时候也就是管金生的空单大摇大摆逃跑的时候。最后上交所只好宣布交易无效。逆势交易永远是危险的。

4、股票市场的系统性风险：地心引力是永远存在的

提问者：zhangyu_1551

提问贴：请问股票市场的系统性风险是什么？？

https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=viewthread&tid=3719395&from^^uid=153990

精彩回答：整体性风险或称系统性风险，是由基本经济因素的不确定性引起的，因而对系统性风险的识别就是对一个国家一定时期内宏观的经济状况作出判断。就是指对整个股票市场或绝大多数股票普遍产生不利影响。一般包括经济等方面的关系全局的因素。如世界经济或某国经济发生严重危机、持续高涨的通货膨胀、特大自然灾害等。整体风险造成的后果带有普遍性，其主要特征是所有股票均下跌，不可能通过购买其他股票保值。在这种情况下，投资者都要遭受很大的损失，其中许多人都要竭力抛出手中的股票。1929年发生的股市大崩溃就是系统风险的产物。

系统性风险中的经济周期波动等因素对股市的打击是极其严重的，任何股票都无法逃脱它的打击，每个股市投资者承担的风险基本上是均等的。这种整体风险发生的概率是较小的。由于人类社会的进步，对自然和社会驾驭能力的提高，对整体性风险发生的防范手段及其发生之后的综合治理办法都有很大增强。系统性风险主要包括利率风险、购买力风险、市场风险等。

5、价格vs价值：估值和价值发现无处不在

提问者：Rocswift 

提问贴：期货价格可以发现现货价格吗？

https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=viewthread&tid=3653682&from^^uid=153990

精彩回答：期货市场价格发现的过程

 期货市场价格发现的具体作用过程中期现套利可以提供一个较好的视角来分析这个问题。期现套利是指投资者在期货市场上，买进价格低估现货（期货）的同时卖出价格高估的期货（现货），在未来期货价格和现货价格回归合理时，对两笔头寸进行平仓的一种套利行为。

在完全市场中，期货与现货的价格关系可以简单的表示成为：期货价格=现货价格+持有成本。当市场产生利多的新信息时，期货市场由于具有高杠杆性、卖空机制等特点，知情交易者会首先选择在期货市场做多，使得期货价格比现货价格更快的反应新信息而率先上涨，此时有期货价格〉现货价格+持有成本，这为期现套利提供了操作的空间和可能，正向期现套利者此时会买入价格低估的现货，卖出价格高估的期货，现货市场的做多力量和期货市场的做空力量使得现货价格上升而期货价格下降，最终达到期货价格=现货价格+持有成本，此时期现套利者会对上述两笔交易进行平仓而获利（这里没有考虑交易成本、冲击成本等）。因此，在期货和现货价格调整的过程中，利多的新信息也从期货市场传递到现货市场了。

   同理，当市场产生利空的新信息时，知情交易者也会首先选择在期货市场做空，使得期货价格比现货价格更快的反应新信息而率先下跌，此时有期货价格<现货价格+持有成本这为期现套利提供了操作的空间和可能，反向期现套利者此时会卖出价格高估的现货，买入价格低估的期货，现货市场的做空力量和期货市场的做多力量使得现货价格下降而期货价格上升，最终达到期货价格=现货价格+持有成本，此时期现套利者会对上述两笔交易进行平仓而获利。因此，在期货和现货价格调整的过程中，利空的新信息也从期货市场传递到现货市场了。整个套利的过程也是投资者将新信息从期货市场传递到现货市场的过程。

在现实的非完全市场中，期货与现货的价格关系则要表示成为：期货价格=现货价格+持有成本+期现套利时所面临的交易费用、冲击成本和资产的不可分割性等非完全市场因素，由于非完全市场因素的存在，使得知情交易者并非首先选择在期货市场交易，比如当利空消息产生时，手头持有大量现货的机构投资者，可能首先选择在现货市场卖空，而不是在期货市场卖空，从而完全市场条件下阐述的新信息从期货市场向现货市场传递的过程，在现实的非完全市场条件下并不一定成立。

  只要系统性风险不等于零, 期货就不具有前述 “价格发现”的功能。当系统性风险大于零的时候, S<F<E(ST), 期货价格高于当前现货价格的部分实际上就是无风险收益, 相应地 E (ST) 大于 F 的部分就是标的资产的风险溢酬部分; 同时, 由于在到期 T时刻期货价格必然收敛于标的资产的现货价格, 即 E (FT) =E (ST), 这意味着标的资产系统性风险为正的时候, 其期货价格的预期收益率也为正, 且正好等于标的资产的风险溢酬。相反, 当系统性风险小于零的时候, 期货价格与当前现货价格之间的差异仍然是无风险收益的体现, 但预期的未来现货价格低于期货价格, 这也意味着期货价格的预期收益率为负,等于标的资产的负风险溢酬。因此, 在向我们说明期货价格在大多时候并不具有无偏估计性质的同时, 也向我们揭示了期货市场的确具有风险管理功能。在一个无套利的效率市场中, 标的资产和冗余证券期货之间是具有一体化性质的, 期货的风险溢酬实质上就是标的资产的风险溢酬。套期保值者通过期货市场将标的资产的风险转移给那些愿意承受风险的投资者, 同时也将相应的风险溢酬转让给风险承担者, 这可以理解为转移风险所需要付出的市场价格。从这个意义上说,期货市场具有转移风险和管理风险的功能。再对上述情形进行深入分析, 我们会得到一些具有启发性的结论。在系统性风险为正的情形下, 期货多头的预收益率为正, 空头的预期收益率为负。在系统性风险为负的情况下,期货多头的预期收益率为负而空头的预期收益率为正。这就提出了一个问题: 谁愿意投资于预期收益率为负的资产呢? 答案是 “套期保值者”。以系统性风险为正的情况为例。如果套期保值者在现货市场上有多头, 则需要在期货市场上做空。套期保值者由于通过期货市场转移了风险, 因而将现货市场上的预期风险溢酬转让给期货多头, 从而实现了风险和收益均为零的结果; 如果套期保值者现货为空, 期货做多, 则通过期货市场承担了正的系统性风险, 其风险与收益正好和现货市场空头对冲,同样实现了风险和收益均为零的结果。因此对于套期保值者来说, 由于其持有的期货和现之间可以对冲, 期货价格中的风险溢酬对其并无影响。但对于投机者来说则是另一种情形,由于并未持有现货, 投机者做多期货, 可以通过承担系统性风险以获取预期风险溢酬; 在正常情形下, 投机者就不应做空期货, 因为期货预期收益率为负。反过来, 在系统性风险为负的情况下, 套期保值者同样不受影响, 而理性的投机者就应该选择做空而不应该做多。

6、投资其实要管理的不是收益而是风险

提问：什么是一个投资组合的风险？

精彩贴：也谈组合风险管理

https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=viewthread&tid=3152047&from^^uid=153990

精彩语录：什么是一个投资组合的风险？我所受的所有训练都指向波动率或者不确定性，最早的时候我对此奉为圭臬，但是随着经验的增加，经历的事件和分析的组合越来越多, 我对这个经典的定义心存疑虑，当然学术界还是在继续玩这个概念和度量，但是我在实际工作中有意识的去避免单单基于波动性(以及由波动性衍生出的度量)来做出判断。实际经验一再告诉我，波动率大的组合或资产不一定风险就大，波动率小的风险也未必小。我个人倾向于认为，对一个投资组合而言，风险是对投资组合产生实质性损害的可能性。实质性的意思是，这里不存在一个统一的标准，标准是随你的投资策略，投资标的，以及投资者的风险偏好而定的。每一个策略都有一个自然的时间跨度与之相适应，比如，推到极致来比较基本面投资和高频交易。做基本面的，一个头寸拿个一年半载很正常，期间在资产价格在完全反应价值前回撤10%-15%也在你的可承受范围之内。但是对于高频交易，以秒甚至毫秒为交易单位，每次交易就赚几点到十几点（万分之几），1%的亏损都是了不得的大事。再说标的资产，道理也是一样的，短期债券和私募股权的投资对实质性损害的承受度完全不同。

7、零基础如何入门股市：端正心态 财富的积累需要时间

提问者：kxy1005

提问贴：想入门股市

https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=viewthread&tid=3192416&from^^uid=153990

精彩回答：1 端正心态，投资和任何其它任何职业一样，不可能不劳而获，需要付出艰苦的劳动；也不要想着一夜暴富，财富的积累需要时间。

2 就像没有函数概念基础不可能学习微积分，投资也需要基本功。包括财务报表的阅读，金融产品的基本知识。投资也像数学一样需要不断的练习，分析不同的公司，股票，债券，转债等等，机会就是在锻炼中逐步发现的。

3 试着留意身边的变化，观察大家玩什么，吃什么，流行什么。观察生活中哪些问题的解决可以让生活更美好，那些解决问题的公司就是好的投资标的。

4 总是独立思考，逆向思考，极限思考。

5 唯一的规则就是没有规则，这是唯一一个你付出了努力和热情却不一定有正向收获的领域，但是一颗平常心长期来看可以帮助你最终获利。

8、股市分析需要看哪些书：框架和体系

提问者：sheao11

提问贴：请问有关股市的分析需要学习哪方面的理论教材？

https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=viewthread&tid=3384593&from^^uid=153990

精彩回答：

一、初识证券市场： 

《证券从业资格考试辅导丛书：证券市场基础知识》——对中国证券行业的最基本简介，不准备参加考试的人略读就可以了。 

《炒股的智慧》——不要被这个庸俗的书名所蒙蔽，它真的是智慧的结晶。关键是书很薄，只有一百多页，并且是中国人写的，语言非常适合中国人的阅读习惯，几乎可以当成随笔或少年科普文章来读，对初学者来说，可以在舒服的阅读体验中学到很多有重大意义的投资理念和交易规则。 

《股票作手回忆录》——这是一本传记体的小说，并且不是自传，是小说的主角杰西·利弗莫尔请人代写的，其实我对这本回忆录在细节上的真实性是有所怀疑的。不过，就是这么一本小说，却成了世界上所有投机者的圣经，而杰西·利弗莫尔也成了投机者心目中不二的神。这本书从专业的角度非常细致地记录了杰西·利弗莫尔操作时的心态和手法，有成功的经验，也有失败的教训。对小投资者来说，杰西·利弗莫尔后期的很多操作方法是不可以复制的，然而，他的投资理念却是值得反复揣摩的真理。 

《十年一梦》——也是本回忆录，中国人写的，读起来很是轻松自在，跟看网贴差不多。记录了一个期货投资者从菜鸟到专业投资者的成长过程，书略厚，但一两天可以看完，读完后对专业投资者有一个更深入的认识。书中有很多理念是非常值得学习的（对我来说，大约有十来条吧，两天看完的一本书上体会到十来条自己认同的理念，已经是非常大的收获了）。

《金融心理学》——这本书不太受人重视，不知道为什么。我觉得它是一本非常有深度的书，同时又深入浅出，读起来非常畅快，对初学者来说也不算天书。它最大的特点在于挖掘出了隐匿在交易行为背后的驱动因素——人的欲望和恐惧以及欲望和恐惧是怎样影响人们的交易行为的。同时，它还有助于理解潜藏在技术分析背后的心理因素，有利于在技术分析上知其然也知其所以然。 

二、技术分析 

《道氏理论》——我认为所有的传统技术分析方法都是道氏理论的衍生，是基于趋势（峰与谷的推移）延续或改变的判断。严格的道氏理论比较迟钝，但它非常稳妥。 

《股票趋势技术分析》——技术分析之父约翰·迈吉写的那本，现在已经出到了第九版，非常厚，并且只讲传统技术分析，不涉及指标分析，所以它真的是把传统技术分析讲透了。书写得很传神，对技术分析不仅是讲到了机械的使用方法，更讲到了方法后面可以变通使用的理念。我读的时候常常拍案叫绝（真的是高兴得拍桌子或兴奋得站起来在屋子里走动），因为只有在知道为什么要这样画线时我才觉得自己真正的学会了某种分析方法。 

《技术分析》——马丁·普林格写的那本。最有意义的是一个理念：一个技术信号很可能会误导，一篮子信号才是决策的依据。 

《期货市场技术分析》——大概是最受好评的技术分析类书籍吧，全面又精练，编排得非常好的教材。另有同一作者的《金融市场技术分析》，内容大致相同，比较新，有K线理论。 

《技术分析A—Z》——字典式的书，好处是有每个指标的计算方法，自己也可以用EXCEL的图表功能来演练一下，对理解技术指标大有裨益。 

《动能指标》——马丁·普林格是动能指标方面的专家，而分析动能指标又是最基本的预测性技术分析方法，这本书非常详细地描述了动能指标。绝版了，可以在淘宝上买复印版的。

《日本蜡烛图技术》——蜡烛图就是K线，古代日本米商发明的，日本人叫做“罫线”，K线是直接音译过来的，它是中国人最喜欢的技术分析方法（因为看上去最简单易用，什么十字星啊，黄昏之星啊，三乌鸦啊，乌云压顶啊.......，似乎比塔罗牌占卜还简单）。西方人似乎不大喜欢用，他们用的是树枝一样的线，本质与K线是一样的，不过没K线直观。史蒂夫·尼森是美国人，他非常喜欢K线，并以研究K线成名，但他说不能依赖K线，只是把K线作为技术分析武器组的重要补充。书写得非常亲切友好，初学K线这一本就够用了。 

三、基本面分析 

我不大偏爱基本面分析，也不擅长，这是不对的，可是我也没来得及弥补这一短板。 

《财务报表就像一本故事书》——就当读一本不太有趣的小说吧，让自己对公司的财务报表和财务指标有一个全面的认识。 

《股市真规则》——这本我没读完，评分非常高，我也推荐一下吧。 

《证券分析》——重磅经典，非常老，非常难读，我也没读完（因为对基本面分析无激情，没法耐着性子看下去）。它被誉为基本面分析的圣经，如果想走基本面分析的道路，还是硬着头皮把它看完吧。 

四、系统交易思想和交易系统 

《海龟交易法则》——海龟交易系统简单到爆啊，可是按书中说的，这个系统真是一个成功的系统。你不必照搬这个系统，但是你应该有自己的系统（可以不是机械的，但它一定是由规则组成的）。这本书最重要的意义在于让明白：一旦你选择了某个系统，你必须信任你的系统，那怕它让你连续亏损了三次你也不能违背它的指令，如果它确有不妥，你可以有计划地修改它，但不要在修改它之前违背它。（认真制定和完善规则，制定了规则之后就严格服从它，在新规则取代旧规则之前，服从旧规则） 

附：我对《海龟交易法则》的极简笔记：1、疑系统不用，用系统不疑；2、优势（胜算）；3、宏观、长远的视角，不局限于单笔交易的盈亏；4、基于市场波动性的资金管理和止损幅；5、遵守纪律，雷打不动；6、系统测试；7、大奥至简；8、组合，分散，稳健。 

《系统交易方法》——作者是波涛，中国人，书写得很不亲切，很刻板，但是很有营养又很简明扼要，手把手地教人构建一个交易系统。 

附极简笔记：1、交易系统的作用有：A、把行之有效的方法长期地固定下来；B、克服不利心理因素（比如冲动、一厢情愿）对交易的干扰；C、提高决策速度，扩大交易范围；D、把止损点设置、入场及资金管理整合起来，从而增强盈利能力；E、经过严格测试的交易系统可以给人一个平和的心态，也可给人更多的闲暇；F、暂时未归纳。 2、交易系统就是一套规则。 3、交易系统可以彻底函数化，也可以作为一种参谋系统。 4、交易系统的测试宁严格勿姑息，要考虑交易成本、实际成交价格及实际成交的可能性。 5、交易系统的测试必须通过计算机。 6、外延式测试，实战测试等测试方法。 7、优化，但不能过度拟合，要适当保持交易系统在横向和纵向上的广谱性。 8、交易系统的维护，不是一成不变，也不能朝令夕改。 建立一个以至几个自己的交易系统，建立一个可以持续有效盈利的交易系统是一个艰苦而漫长的工作，至少对我来说是这样的。 

《通向财务自由之路》 ——偏重于构建交易系统的理论，几乎没讲到具体的方法，但是我认为理论更重要，理论是活的，方法是死的，真正地理解了理论，才可以构建出真正属于自己的交易系统。 

附笔记：1、好的系统（期望收益为正、机会多）；2、自己的系统（得心应手，放心使用）；3、入市并不是最重要的，重要的是退出和头寸规模确定；4、关键不在于正确率（书中说的可靠性）；5、收益风险比（R乘数）很重要，应该着力改善平均R乘数；6、提高R乘数的一个办法是紧密的保护性止损，从而截短风险（亏损）；7、提高R乘数的另一个办法是设置合理的渐近性止损（跟踪停价），从而让利润滚动；8、初始R非常重要，它决定了R乘数，并可用于决定头寸规模确定；9、资金规模关系到头寸规模的确定，从而关系到风险敞口；10、理解自己的系统所依赖的理念，知道自己靠什么赚钱；11、不论利用什么样的移动，每个人都有钱赚，除非没有可靠的系统；12、要有交易计划，要循规蹈矩，只要遵守纪律，亏损也是为盈利而进行的投石问路；13、由自己负全责，没有任何借口，比如说什么帐号被盗、网络中断；14、多元化的系统，多元化的方法，十八般兵器，远踢近打贴身摔；15、应急预案，为极端情形作好准备，因为一生只会出现一次的极端情形能让你一次丧失一生的利润；16、滤网；17、利用广泛的数据源而非同源数据的衍生物；18、再强调一次，入市很重要，而退出（止损、风险控制）和确定头寸规模的重要性在入市之上；19、再强调一次，正确率没有平均R乘数重要；20、最重要的是，你得知道一连串的亏损会让你本完利干，万劫不复，在设计系统时必须考虑到这一点。 附：如果入市真像作者说的那样不重要，我们绝大多数人都是在舍本逐末？ 

五、综合类 

《以交易为生》——我想，几乎所有的交易者都希望靠交易大发其财，但是，即使是靠交易养活自己也是一件很难的事。以交易为生，真的不是看一两本书就足够了的，也不是在股市里瞎折腾几年就可以的，至于只想通过听股评、看博客就指导交易的人，我就没话说了。这本书比较全面，涉及了从投资心态到技术分析到交易系统的各个方面，但讲得都很不详细，更适合有基础的人看。 

附极简笔记：1、重视价差、佣金（及印花税）；2、没有大师，也没有屠龙刀；3、赌徒自毁（风险管理）4、资金管理，止损位，宁失小利，不冒大险；5、技术指标的分类（趋势、振荡）及其利用的环境；6、背离的强大能量；7、成交量及价量配合，以及由此产生的技术指标；8、三重滤网；9、“致富，慢慢来”；10、自我评估与分析。 

《孙子兵法》——孙子讲的不仅是军事，同时也讲到了哲学。比如胜而求战，比如知己知彼，比如风林火山……这些都是在交易与军事中共通的理念。我很喜欢把多空双方的分歧和交易行为看作是两军之间的对垒与交战；支撑和压力都是防线，重要的支撑就是要塞；价格的上升就是进攻，有时要一鼓作气穷追猛打，有时又要步步为营稳扎稳打。用打仗来思考价格的波动会非常直观，也会非常有意思。 

《论语》——“欲速则不达，见小利则大事不成”，“暴虎冯河，死而无悔者，吾不与也”，“君子求诸己，小人求诸人”……这些都是交易中必须遵循的真理，几千个字的小册子，《论语》的含金量大概比其它所有证券类书籍都高吧。