全球经济复苏需要一定的时间   

　　就日本踉跄走出通缩及衰退的教训来看,政府支出虽有助于避免景气扩大衰退,然而其过程不但经年累月,同时还得在政治上及社会上达成难以成就的共识.

　　可供选择的方案虽多,但却没有一个方案能够带来明确方向.

　　美国现在所面临的是财务面的衰退,意味着降息实质上作用不大;尽管当局可以倾全力拯救银行体系,但却无法强迫民众和企业借款及运用资金.民众和企业同样也有本身的财务问题,满手都是持续跌价的房地产和股票等等资产及债务.

　　银行业者也将要再次遭逢资产面的打击,因为企业因应最新一波的景气下滑的手法,就是两手一摊放手倒债.

　　简言之,这是一场恶性循环,就连低利率也难以打破这个自行恶化的循环,而这将对金融市场造成更大的问题.

　　政府支出可以打破这个恶性循环.减税是行不通的,因为减税的钱只会被民众拿去偿付债务,抑或存放在功能不彰的银行体系,只有真枪实弹地进行公共建设才管用.美国新政时期的工程进度管理署,以及日本几乎无处不在的快速道路及桥梁,均可做为借镜.

　　"真正有助于结束大萧条的是财政刺激方案,而非货币政策,"日本野村总合研究所首席分析师辜朝明表示.他同时也是"总体总体经济的圣杯:日本经济大衰退启示录"这本书的作者.

　　他指出,"我不认为这会在短期内结束.我建议当局至少在三到五年年持续推出中期的财政刺激措施,让民间部门有足够的时间重整其财务状况."

　　三至五年对政治生命而言是段漫长时间.想当然耳,即使美国总统布希(希什)在任期结束前没有通过财政刺激方案,准总统奥巴马也将会规划并执行一套规模相当庞大振兴经济措施.但要贯彻庞大借贷和支出计画数年,维持这样的意志和权力谈何容易.

　　辜朝明认为,日本曾经面临还要严重许多的资产崩解,并且因为不成熟的财政改革,而导致经济复苏脱离轨道."如果我们预先知道必须先让民间部门的财务状况改善,并利用财政刺激维持经济成长,方能结束此一类型的经济衰退的话,那我们应该可以用七年或八年的时间就步出泥淖,而不是花了15年,"他表示.

　　**政府借贷**

　　在1998年至2007年期间,提供民间部门的放款减少了约100兆(万亿)日圆,但政府向银行借贷的106兆日圆,让资金持续在经济体系流动.

　　几近于零的利率在日本发挥不了作用,因为民众和企业不愿借款,持续还债,以改善其因股票和不动产等资产价值缩水而深深受创的财务状况.

　　极低利率当有然有其必要,但其作用是维持银行体系和债务人的基本生计,协助他们度过难关.

　　不过,下定决心借贷数千亿美元资金是一回事,是否找得到人借钱给你还是另一回事.

　　中国通过了2010年前支出4兆(万亿)人民币(5,860亿美元)的计画,以提振国内需求.中国将大举投资基础建设和社会福利以及其他重要领域,这也引发部份疑虑,担心中国购买美债的力道可能减缓,甚至会转为卖方.

　　然而,这样的疑虑忽略了中国和美国民众将会放弃投资并努力还债的事实;换句话说,中国和美国国内都会有新的资金,可支应增加的政府借款.

　　"中国的提振经济方案,对国内投资下滑的抵减效应,将高过对中国购买美债力道的影响."在外交委员会(Council on Foreign Relations)的经济学家Brad Setser于其部落格(blogs.cfr.org/setser/)写道.

　　"之前放款给中国不动产开发商的中国银行业者,将转而将把钱借给中国政府.而美国财政赤字扬升,将抵销美国家庭与企业借款的减少.因此,将不需由全世界其他地方来大力融资支撑."

　　即便如此,美国无疑仍得仰仗中国持续购买和持有美债的意愿.

　　但对美国来说,其国内工作更为重要.若需持续几年刺激支出,则美国必须要有某种程度的共识和决心;然我认为这看来似乎可能性不高.