高盛——目前与97-98 年的比较：一个更难的挑战

2008年11月12日、中文PDF版、16页

 

主要结论：

1、实体经济近来已明显放缓

各类实体经济活动指标（包括出口订单、零售额和新开工项目）均显示宏观经济增长已经显著放缓。股市的大幅回调和经济活动增长的迅速收缩使投资者怀疑目前的危机是否与1997/1998 年的亚洲金融危机类似。

 

2、这次危机中宏观经济面临更严峻的挑战

(1) 经济开放度的提高意味着疲软的外需对中国的影响比以往更大。(2) 从国内来看，鉴于自1998 年房改后房地产行业蓬勃发展，该行业的低迷对经济的连带影响可能比以往更显著。(3) 中国自身的周期性可能进一步加重外部不利因素的影响。我们仍认为政府有能力放松政策，引导经济软着陆，但是供应面改革依然是中国今后充分挖掘增长潜力的关键。

 

3、保持防御性观点；逢高卖出周期型股票

在过去十年金融市场的深化之后，股市的表现应能更充分地反映经济状况。由于所有的指标均预示着宏观经济将进一步疲软直至2009 年下半年企稳，我们维持防御性观点，并建议在股市出现显著反弹时间减持周期性较强的股票。