短线视点：新兴市场总有见底时 英国《金融时报》 詹姆斯•麦金托什 报道
以下是几个相关联的事实。在新兴市场因获益于中国2008年底推出的刺激计划成为优胜者以后，新兴市场的表现胜过发达市场的局面已完全颠倒了过来。富时(FTSE)世界矿业指数中的矿业成分股回落至雷曼(Lehman)破产后的最低点。巴西通胀率10多年来首次超过9%。
与大宗商品相关的一切——包括新兴市场中的很大一部分地区——看起来都很糟糕。中国需求疲软和增长前景黯淡拖累主要大宗商品价格暴跌，对矿业公司造成了冲击。随着大宗商品价格暴跌，长期以来被大宗商品生产创造的可观利润掩盖的经济和政治裂痕逐渐显露出来，巴西、俄罗斯和南非都面临这一问题。
投资者以传统方式对美元走强做出了回应：他们正在抛弃新兴市场(EM)，大幅削减大宗商品敞口。
新兴市场的情况显然很糟糕。MSCI新兴市场指数成分股的股本回报率预期为5%，是发达市场股票的一半（在长达10年的时间里，华尔街和伦敦金融城(City of London)的分析师们一直预测新兴市场股票的盈利能力更高，直到去年春天才转变了观点）。尽管存在零星的亮点，新兴市场的增长整体较为疲弱。ZF美元债券再次遭到抛售，虽然是以一种有序的方式进行。
要说有什么不同的话，大宗商品的情况更为糟糕。随着中国试图转变经济增长模式，从主要依靠重工业和基础设施建设拉动转向消费驱动，中国需求出现锐减，重创了金属价格。
问题在于目前是否已走得太远。在某个时点，价格下跌将过头，那就是逆向投资者介入的时候。毕竟，以所有指标衡量，新兴市场股票都比发达市场的股票便宜。就简单的预期市盈率而言，新兴市场股票的均值为13.5倍，而发达市场股票为17.2倍。矿业股的交易价格正处在全球金融危机爆发时的水平，尽管融资依然容易，至少对规模较大的矿业公司来说。
没有简单的规律可循，假如市场情绪改善，短期回弹似乎很有可能发生。但迄今不管是新兴市场还是矿业，都没有一丝恐慌的味道。下跌看起来更像是基于对强势美元的信念，而不是出于恐惧的投降式抛售。
译者/许雯佳