国际投资者是指数的奴隶 英国《金融时报》 乔纳森•惠特利 报道

国际投资者是指数的奴隶。大多数时间里，他们只购买MSCI明晟和摩根大通(JPMorgan)等指数提供商编制的指数中的股票和债券。
这严重缩小了他们可投资的范围。据国际金融协会(Institute of International Finance)的说法，在新兴市场12.6万亿美元的债券和24.7万亿美元的股票中，外国投资者买卖的只有其中约2.8万亿美元的债券和约7.5万亿美元的股票，对其他的则直接无视。
结果不仅是错失大量机会。这还意味着投资者最终要面对他们本来可能规避的风险，还可能引起与资产本身关系不大或者没有关系的资产价格剧烈波动。
安石投资管理公司(Ashmore Investment Management)研究主管简•德恩(Jan Dehn)表示：“这是一个很大的问题。”他表示，由于债券收益率下降，全球固定收益投资者已变得越来越“被动”，以规避“主动”的基金管理公司收取的费用。“因此他们只投资指数涵盖的资产。”

他指出，主要的新兴市场本币ZF债券指数，即摩根大通的GBI-EM，只包含16个国家的债券。“（这类债券）6.7万亿美元的总值中，只有14%包含在该指数中。你把投资范围缩小到极其少的一部分证券，并且和其他所有人一起这么做。”
但是，受到指数支配的不仅仅是“被动”投资者。世界银行(World Bank)的塞尔焦•施穆克勒(Sergio Schmukler)和其同事最近发表的一篇论文《国际资产配置和资本流动：基准效应》(International Asset Allocations and Capital Flows: The Benchmark Effect)将共同基金分为4类：指数追踪型，试图匹配一项基准指数的表现，往往通过购买相同资产来实现；秘柜式追踪基金(closet tracker)，这类基金自称更为积极，但对基准指数的追踪颇为密切；轻度主动型基金；和真正主动型基金，这类基金一般对证券的选择范围比基准指数的覆盖范围窄得多。施穆克勒等人的分析表明，全球约有5%的债券基金和20%的股票基金是指数追踪型或秘柜追踪型。其他则是轻度和真正主动型基金。
但即使是最主动的基金，也通过对照基准指数来衡量自身表现。该报告发现，这对它们的投资决策有巨大影响。作者们发现，当一项基准指数的构成发生改变时，这一变动的97%会传导到指数追踪型基金。对于秘柜追踪型基金，传导的比例是96%；对于轻度主动型基金，这个数字是87%，即使是作者们认为的真正主动型基金，这个数字依然达到60%。
“即使一只基金并不是百分之百地紧跟其基准指数，跟随的紧密程度达到50%也足以影响市场，”施穆克勒表示。
这篇论文以MSCI将卡塔尔和阿联酋从“前沿市场”升级为“新兴市场”时所产生的影响来说明这个观点。MSCI是领先的新兴市场股票指数提供商。升级的决定在2013年6月11日宣布，并在2014年6月1日生效。MSCI纳入的两国交易所中的股票在以上两日都出现大幅上涨；而未被纳入指数的股票则没有发生这种情况。
从今年6月中国A股的走势可以看到类似的效应。许多投资者预期MSCI将把上海交易所纳入其主要指数中。6月8日MSCI宣布不将A股纳入其指数，让许多人感到惊讶。不久后上证指数开始暴跌。
译者/许雯佳