核心观点:
*政策面：对2009年一季度央行货币政策的调整，我们的判断是：（1）资金
流出加剧，存款准备金下降频率提高；（2）基准利率还有降息空间。
*行业面：商业银行的实际盈利存在高于我们预期的可能：（1）资本监管力
度将影响银行资产规模的增速；（2）政策预期明确，银行资产负债结构向
有利于利差扩大的方向调整；（3）通过资产配置组合品种的调整来提高利
差；（4）国家经济刺激政策的实施降低资产不良风险；（5）盈利预测的
基础与现实有差距，存在放大风险的可能；
*公司盈利：2009年商业银行盈利进一步恶化的可能性较低：（1）降息对银
行盈利的负面影响较小，降息两次预计减少商业银行每股税前利润0.003至
0.034元/股，不到每股税前利润的3%；（2）维持相对谨慎的信贷成本估计。

*投资建议