2009 年1 月医药板块整体落后大盘，低估值医药股表现耀眼。2009 年1
月A 股震荡上升，医药股也取得绝对正收益。但较为充裕的流动性也推动市
场风格向大盘股转变，医药股整体落后大盘2 个百分点。一线医药股由于估
值较高，出现滞涨或回调；二三线医药股处于估值洼地，受到资金追捧，估
值从2009 年动态市盈率10-15 倍向20 倍左右回归。
 国务院常务会议通过医改及其实施方案。医改方案是一个三年期的阶段性
方案，主要涉及基本医疗保障制度等五项改革。我们重点关注的是近期即
将公布的实施细则，尤其是国家基本药物制度、目录、价格标准，公立医
院改革试点进程、药事服务费的规定等。大趋势上看，国家投入继续加大，
促进医药市场扩容，我们测算其对制药行业收入增速提高约5-10 个百分
点。但医改是“渐进式”改革，对制药企业的具体影响需进一步跟踪。
 其他行业政策密集发布，总体偏利好。我们还跟踪了监管部门在本月召开的
几个年度工作会议和其他行业政策。站在全年的角度，医改及其实施细则肯
定是医药政策的重中之重；但药品安全、药品集中采购等政策也值得特别关
注。我们认为这些政策总体偏利好。
 风险提示。（1）医改方案的具体措施和进程可能有不确定性。（2）整个行业
集中度还比较低，竞争非常激烈。
 持白马等医改细则，二月份看三类股票。维持行业“强于大市”的评级，建