12月25日 13:09       作者：易三板研究团队       来源：易三板
导语：2015年A股崩盘，新三年板冷，但是投资者、中小企业对新三板热度不减。截至到2015年12月25日，新三板挂牌企业达到5016家。A股30年来上市企业仅有2800家，新三板在2014年12月31日挂牌企业为1572家，在2015年挂牌数量节节攀登。易三板分析员认为新三板在2016年将迎来分层方案出台等8大看点。

新三板的轨迹回顾

全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）作为与上海证券交易所、深圳证券交易所并列为三大全国性证券交易场所，其由国务院批准成立。其构建最早可追溯到2006年中关村的股份报价转让系统，即老三板。为缓解中小企业融资等问题，中关村的股份报价转让系统模式进行了试点，直到2012年9月国务院批准全国中小企业股份转让系统的设立，为区别对待称为新三板，2013年1月揭牌运营。

2013年的6月，新三板从中关村科技园区到京外三大试点园区（上海张江高新产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海新区）、最后到扩张到全国。新三板最早的一批全国性的企业是在2014年的1月份才正式挂牌。目前新三板由中国证监会统一监管，纳入证监会非公处监管。所以在新三板挂牌的公司就是非上市公众公司，其股票可以向全国的投资人（机构或个人）公开转让。新三板主要服务于创新、创业、成长型中小微企业。

新三板：中小微企业的航母

截至到2015年12月25日，新三板挂牌企业数量达到5016家，呈现持续增长态势（见图1）。

                       图1  2015年新三板各月挂牌企业数量

（资料来源：全国中小企业股份转让系统，易三板研究院）

新三板不仅挂牌企业不仅数量多（突破5000家），而且挂牌企业门类多样，如餐饮、小贷、租赁、教育培训公司等。易三板认为，这与新三板的使命和定位及挂牌条件相关。

定位：创立之初就是服务于创新、创业、成长型中小微企业，构建中国多层次资本市场体系建设。

与A股相比，新三板挂牌有五个准入条件。条件一，依法成立。挂牌公司按照《公司法》等依法设立。条件二，存续两年（两个会计年度）、业务明确、有持续经营能力。虽然持续经营能力方面不设财务指标，即不以财务指标来判断公司的持续经营能力，但是这方面可能在理解上存在很大的差别。存续两年是一个硬性指标，不可忽视。条件三，公司治理机制健全、合法合规经营。这就要求，挂牌公司是一个股份制公司，建立有三会（董事会、股东大会、监事会）治理制度；合法合规经营方面简单理解就是公司没有受到公安、环保、工商税务等的处罚。条件四，股权明细。挂牌企业股东的变更，不涉嫌纠纷。条件五，主办券商推荐并持续督导。挂牌的企业才股改到以后的经营都需要一个主办券商持续督导其规范运行。

据股转公司统计，挂牌公司中，中小微企业总体占比高达95%，民营企业占比96%，高新技术企业占比65%，其中战略性新兴产业占比24%。

新三板投资门槛500万，高还是低？

针对新三板投资门槛500万的利弊争论一直不断。2015年12月23日由新三板和易三板联合举办的“股市e事厅”第三期论坛讨论环节，中国小企业协会资源整合工作委员会金融专家、中国中小企协之家金融专家翟山鹰指出，新三板投资门槛需要进一步提高。翟山鹰说：“我觉得未来应该越来越高才好，这是唯一的在中国像资本市场的。应该让老百姓远离这些投资，敢进去玩都是有钱能玩得起的，所以不能低，一定要高。”

目前证监会及相关部门正在推进新三板市场建设，比如分层方案意见就是其一，未来是否会降低投资门槛尚不清楚。

新三板流动性滥觞

虽然新三板企业挂牌数量等取得了大突破，但是也存在流动性差等问题。2015年4月7日，新三板创下日成交52亿元的记录，随着A股行情受阻等影响，此后至今新三板的成交额下滑明显。据相关资料表明，目前约一半的挂牌企业股票没有流通。一方面是挂牌企业股票难以卖出，一方面是投资人难以买进，还有就是投资人难以退出。监管部门正在通过分层、改进完善交易方式等推动发展。

如何改善新三板市场的流动性，目前还需利好政策等的进一步推动。增加做市商算不算一剂猛药？多名市场人士在接受《第一财经日报》记者采访时一致认为，仅仅靠做市交易不足以提升新三板成交量，还需要分层制度、转板试点和投资者门槛降低等政策配合落地，发挥协同效应。

2016年新三板八大看点

新三板以迅雷不及掩耳之势迅速扩张，在规模成型的同时也需要逐步完善制度，真正服务中小企业发展。

2016年的利好政策包括：

（1）引入公募基金。2015年11月20日，中国证监会发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统的若干意见》，意见要求实施新三板市场分层，引入公募基金。

（2）分层方案出台。2015年11月24日，全国中小企业股份转让系统发布挂牌企业分层方案征求意见，将市场分为基础层和创新层，分层方案将会在明年5月正式实施。届时，新三板市场将迎来新一轮大发展。

（3）5000董秘齐上阵。2015年11月，全国股份转让系统发布意见，要求挂牌公司设立专职董秘。易三板分析认为，该项政策将在2016年全面展开，5000余位董秘齐上阵在国内外都是一大亮点。

（4）退市机制。2015年11月，监管部门明确新三板挂牌企业的推出机制。因此，2016年可能有一大批企业退市。

（5）挂牌企业数量。新三板是否继续保持现有的挂牌速度及挂牌量，还需政策推进。若按现有方式不变，2016年底新三板挂牌企业有望突破10000家。

（6）新三板牛市还有多远。目前，新三板的各项利好政策都将在2016年全面铺开，新三板牛市能否爆发将是市场关注的焦点。

（7）互联网金融类企业VS新三板。目前，新三板挂牌企业尚未互联网金融类企业，主要是该行业监管所致。2015年第二届世界互联网大会表明中国“十三五”规划期间将进一步促进“互联网+”产业发展，互联网金融类企业挂牌新三板有望落实。

（8）外企挂牌新三板。目前，A股市场尚未外企上市。外企登陆中国资本市场在新三板已经展开，2015年12月1日，一家日资企业软脑科技（股票代码：834129）挂牌新三板。是否有更多的外资企业挂牌新三板，2016年拭目以待，监管部门的政策是明晰的符合条件即可。