繁荣与萧条

商业周期理论的鼻祖朱格拉认为：萧条的唯一原因是繁荣。

 

经济周期有两大原因，其一就是贪婪，追求最大化，利润最大化。不断通过技术创新等手段…。凯恩斯认为：因为有企业家，因为人类的动物精神，动物精神就是人类的信息不完善，人类的知识是有限的，人类的预期是会犯错误的。这两个因素结合到一起，从人的本性、人的特点来看，就是会出现这样的经济周期，这样的经济波动。

 

这次次贷危机就发端于对房价上涨的预期错误。而这个预期之所以发生错误，用凯恩斯的话来讲就是由于动物精神的存在。

 

人们由于近十多年来经济形势的“繁荣”，房价连年的攀升，于是在贪婪的驱使下，预期并且相信房价会继续不断地上涨。或者只要正在做出预期的这一个特定的经济行为人在假使他/她自己不是这一波的最后购买者（生动的描述见《泡沫的秘密》p87-88页的对投机的动态描述），那么消费者就会继续购买，金融机构就会继续放贷。如此一来，房价在将来会继续高涨的全社会范围的预期也就产生了，那么各金融机构就没有理由不去向那些低收入群体，低信用群体放贷，以便他们去购买房产。（在有限的优质购房者被纳入这一波购买潮之后，非优质的低收入，低信用的购房者被纳入进来就是自然而然的了）。当然由于预期房价的高涨，这些非优质的购房者也就敢于贷款买房子了。他们买房后，未来的不确定性的最坏的结果就是把房子再卖掉。而且只要房价继续上涨，卖掉房子之后，与未买房比起来，还可能有的额外的收益。

 

但这里的关键是房价继续上涨。房价继续高涨的预期，“客观的依据”是经济形势连续多年的“繁荣”——言下之意是，由于经济形势这么好，房价没有理由不继续向好；同时贪婪也去发挥它的负面的作用（本文认为贪婪本身没有错，是个“中性”的词语，即正常情况下贪婪推动社会进步，非正常情形下加剧灾难的到来）——贪婪使人们在火热的“繁荣”中头脑发热，冷静和理智远离了他/她，从而他们在明知泡沫已经比较严重，而且泡沫最终将破灭的形势下，继续进行购买。

 

但是，从2003年开始，美国通货膨胀压力显现。尤其是在美国经济双赤字的情况下。通胀压力迫使美联储从2004年到2006年短短两年时间连续17次上调联邦基金利率。基金利率的上升最终刺破了房市泡沫：房价上涨趋势在2005年急转直下。

 

正如凯恩斯所指出的，人是有动物精神的。就是说，人类的信息不完善，人类的知识是有限的，人类的预期是会犯错误的。这次美国人民对房价的预期就错了，严重的错误：房价不是上涨，反倒在2005年发生了逆转。并且在逆转之后一路狂跌。房价下跌，购房者就还不起贷款，违约就这样发生了。违约一发生，证券化的基石——证券化的对象资产必须是能够产生稳定现金流的资产，就轰然倒塌。并最终在2007年的初春引发了到现在为止还未见底的金融风暴。

 

张亦春、郑振龙指出金融市场是经济的晴雨表。经济繁荣，金融市场对其做出繁荣的反应，从而金融市场繁荣。由于追求最大化，社会资源（社会资本，人力资本等）源源不断地涌向金融市场，但由于贪婪，各种资源滞留在了金融市场，没有被引导到实体经济中去。因此，金融市场没有发挥好它的资源配置功能。这同社会资源过多的流入，并且由于这种流入而带来的一种冲击，一种挤压有关。简单说，就是金融市场存在着失灵——金融市场只发挥了它的聚敛功能，而其他功能诸如资源配置功能，财富再分配功能，风险再分配功能均未得到顺畅的发挥。

 

由于社会资源滞留在了金融市场，没能更好地被引导到实体经济。从而影响到了对实体经济的投资。阻滞了技术进步。