估值是长期股票回报率的关键支撑因素，但在短期内，周期性压力往往会超过估值压力。因此，我们来研究过去一年中周期性因素能否解释股价表现。广泛地讲，答案是肯定的。我们根据近100年的美国股市表现及商业状况数据进行的分析显示，2008年美国股市大幅下滑的主要原因在于宏观基本面的恶化。……

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