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蜡笔谈04《香港！香港！》
晓七
5266 48
2016-01-21
蜡笔谈是我的每日原创稚语，目的是记录自己的所思所想。一方面，想通过蜡笔谈分享我日常的所学所读所思所想，希望通过分享结交到志同道合的朋友，一起丰富和充实自身，在经济金融领域不断成长。另一方面也希望得到比我厉害的人的指正，毕竟自己还是个学生，很多东西不知道也不懂，通过大家的批评指正可以让我可以弥补不足。

《香港！香港！》

1.香港又一次陷入了狙击之中。在央行宣布了对境外人民币同业存款开征存款准备金的政策后，离境人民币流动性被压缩，做空人民币的成本增加，国际炒家把枪口对准了港币。
同样的剧本在97至98年已经上演过一次：以索罗斯为首的国际炒家从1997年10月开始对香港进行了四次狙击。四次狙击的手法极为相似：卖出股票现货，卖出股指期货，卖出大量远期港币，押宝港币贬值，港股下跌。这些手段已经不是秘密了，在狙击香港之前，索罗斯们已经用同样的手法横扫了泰国，马来西亚，新加坡和台湾，收获颇丰。

2.
从某种程度上来说，汇率代表着两种货币背后实体经济的回报率。在现实生活中，往往实体经济的发展会带动本币的升值，反之则会使本币贬值。
1997年的香港正经历着金融危机前最后的繁荣：股市创下新高，房价也保持着上涨。
但危机也在酝酿之中：中国大陆正陷入通缩之中，东南亚地区在金融风暴后一蹶不振，香港自身股市和房市泡沫也急剧膨胀。
另一个大麻烦是香港实施的联系汇率制，即港币同美元挂钩，保持7.8：1的兑换比例。
联系汇率制的好处是使港币保持稳定，同时也减少了资金转换的成本，十分符合香港开放的定位。
根据“三元悖论”，资本自由流动、固定汇率、独立货币政策不能同时存在。
选择同美元挂钩，就意味着港币放弃了独立，自己的货币政策为美国的经济发展和货币政策所左右。

在香港经济与美国经济同步时，联系汇率造成的负面影响并不大。据统计，90年代后期，香港和大陆的经济往来仅占香港总经济的十分之一，香港和美国的贸易往来则占到50%以上，香港和美国紧紧的绑在一起。简单的说，美国兴则香港兴，所以美元政策对香港同样有效，港币无需担心没有独立的货币政策。
当经济与美国不同步时，联系汇率就好像杠杆一般，把货币利差，即两种汇率背后的实体经济回报率之差放大。
而1997年，恰好就是那个不同步的年份。美国经济在克林顿政府时期进入了新增长时代，而东亚、南亚则处于经济泡沫破碎的前夜。

狙击开始，股市暴跌，港币贬值，房价下降。股汇房三杀陷入恶性循环：若要救流动性，香港金管局就要升息，升息又必然对经济造成重创，造成股市暴跌和房市暴跌；若不升息，汇率将会暴跌，国外资金必将出逃，实体经济也会陷入衰退，股市和房市也同样会暴跌。区别只是时间问题。10个月的时间里香港恒生指数跌去 61%。
后面的事情所有人都已熟知了，港府出手增持蓝筹股，出资1200亿港币维持恒生指数在7800点以上。中央政府声援香港维持人民币兑美元不贬值，稳定了亚洲经济，也为香港的联系汇率加了一把力。最终索罗斯亏本离场，香港赢得保卫战的胜利。


3.
将近二十年之后的今天，港币又一次站在了风口浪尖上。
空军部队已经不再是那支空军部队了，这一次，他们要弱小的多。港币也不再是那支港币了。
有人说，港币在演绎“不可能三角”的第四角，因为香港的经济已经受中国大陆的影响太深，港币和美元之间的关系已经不再是简单的联系汇率关系，而夹杂了人民币因素在其中了。
也就是说，虽然港币仍然盯住美元，独立性掌握在美元手中，但人民币和中国市场也左右着港币的价值。港币在和两种货币维持着联系，一个在明，一个再暗。


进入2016年以来，中国大陆股市萧条，人民币不断贬值，楼市新开工数据也并不好看。人民币进入了和1998年港币同样的境地，天然的成为了国际炒家的猎物。离岸人民币汇率一路走跌。
然而“三元悖论”并不完全适用中国，因为它的核心假设是境内外金融市场和资金可以相互影响。而这对中国并不完全成立。央行在国内释放流动性，在离岸人民币市场却收紧流动性，使得人民币炒家无功而返。
于是港币便又成为了狙击的目标：联系汇率制下香港经济和美国经济又不同步了。
去年以来，美国经济向好，进入了新一轮加息通道；而香港则经济放缓，不理智的占中和反陆客又重创香港的旅游业和零售业，可谓雪上加双。美联储加息之后，港币被迫升值，然而港币背后的香港经济决定了港币实际贬值的事实。
站的越高，跌的越重。
港股自年初以来已经跌去了13.82%，港币兑美元也贬值了近1%，房价也跌去了8%。多么好的又一次股汇房三杀局面。港股暴跌，房市下行，资金出逃，港币承压贬值，又进一步促使港股下跌。一种恶性循环。
这一次，香港有能力再次保卫自己么？
数据显示，香港当前外储接近3500亿美元，与GDP之比达到114%，远高于周边东南亚几个国家的外储比例。这也是为什么东南亚货币纷纷贬值，而港府却仍有信心抵御资本流动的原因吧。


值得思考的是，联系汇率制度还能支撑多久呢？
随着香港和中国经济越来越紧密的挂钩，也将和美国经济越来越多的背道而驰，那么联系汇率就会一直是一颗定时炸弹。美元和港币的利差越拉越大的情形下，也许香港打赢了这一次保卫战，还能否打赢下一场呢？
香港！香港！
我们拭目以待。



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zounghy
2016-1-21 08:44:25
离岸人民币主战场.香港香港!
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sherlockzhen
2016-1-21 09:04:19
国际大背景下，谁说没有战争，这无声无息的战争伤害的还是百姓
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lipay
2016-1-21 09:06:20
晓七 发表于 2016-1-21 06:04
蜡笔谈是我的每日原创稚语，目的是记录自己的所思所想。一方面，想通过蜡笔谈分享我日常的所学所读所思所想 ...
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古都秦岭
2016-1-21 09:08:41
精彩，读完了我又想看《货币战争》了。
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回眸明天
2016-1-21 09:18:27
爆炸了的香港是能够让香港人反思自身，还是会让香港人更加指责大陆，如果是前者那么让他摔得更痛一些吧～

不久的将来也许 香港的 联系汇率制 会有变化的～

分析得很精彩～
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