2016年1月7日

根据香港投资基金公会 （以下简称「基金公会」） 在2015年11月及12月向会员基金公司进行的调查显示，开启「深港通」及优化「沪港通」股票的交收安排，让参与者可真正实现货银对付制度 (“DVP”) ，会大大增加计划的吸引力。

在39家响应的公司中，近80%已开始透过「沪港通」投资A股，远高于2014年底进行调査时的31%。

近90%的公司指出最希望见到加入的新产品是深交所上市的股票。

对于调査结果，基金公会主席潘新江先生称：「对基金经理而言，上海及深圳市场提供不同的投资机会，两者有互补性：上海市场有较多传统行业的『旧经济』公司，以及市值较大的公司；而深交所则有较多『新经济』的中、小型增长股票，带来长线投资机会。」

除了加入深交所上市股票外，63%响应的公司亦希望计划可放宽去涵盖所有上海交易所上市的股票。

潘氏续称：「除了扩大投资范围，基金经理亦认为需要落实一些结构性的优化措施，才可吸引海外投资者更广泛采用该渠道。」

59%响应的公司认为首要改善的是交收安排，好让参与者能真正做到货银对付 (DVP)。

目前，沽出股票时中央结算系统未能百分百做到这点：证券于T日结算，现金却于T+1日结算。对受严格规管的基金如UCITS，这安排带来挑战：基金出售股票要翌日才收到款项，基金不能承担此种交易对手风险。

故此，不少基金经理仍然要采用综合模式 (“Integrated model”) ；只有约20%的公司使用港交所推出的特别独立户口 (“SPSA”)。不过，由于只有少数券商能提供综合模式，令致基金经理无法按最佳的方式作买卖 (“Best execution”) 。

潘氏指：「港交所及其他相关机构一直致力改善交易系统，我们全面支持及感谢它们的工作；业界亦期待优化措施早日推出。」

「实益拥有权 (“beneficial ownership”)」仍是不少基金经理所关注的课题：但相较于2014年底首次调査，情况已大为改善：表示关注此项的公司已由80%大幅回落至35%。中国证监会于2015年5月刊发的常见问题，厘清「沪港通」下的「实益拥有权」，这是很重要的一步。基金经理表示如果能在相关法规中明确此权益则更理想。

基金经理其他关注的事宜还包括「权益披露」及「短线交易规则」，分别有21%及18%响应的公司指出相关要求带来合规上的挑战，尤其对于大型环球基金管理公司，挑战较大。

「短线交易规则」令基金经理难以履行受信责任 (“fiduciary duties”)；基金经理建议倘若基金符合一定的规定，可获豁免。

对环球基金公司而言，「权益披露」的规定亦带来挑战；公司建议为了让更多机构投资者全面参与A股市场，在计算权益时，投资管理公司的持仓可以毋须与集团内其他公司的持仓合并计算。

15%的公司认为更明确阐明税务及额度安排可以进一步促进「沪港通」的使用。

「沪港通」的使用情况

尽管透过「沪港通」投资A股的基金公司显著增加，但大部分并未全面使用该渠道：在现阶段，只有某些基金 (例如非认可基金或部分认可基金) ，及/或机构专户透过「沪港通」投A股。

使用未见全面主要是由于部分基金经理只在筹备阶段；有些则仍处于试验阶段。

有些公司要得到监管机构/客户的批准才可开始使用；有些已获得批准，但还需更新基金章程或客户协议书，才可开展使用。部分受访公司正就交易及交收过程进行测试，尤其涉及不同时区，更需时测试以确保运作畅顺。

亦有部分公司指出，会待货银对付机制全面落实才参与「沪港通」；另有一些公司则要待法律或技术问题疏理后，才可全面比较「沪港通」及其他投资渠道，来决定是否参与。

目前有几个渠道让投资者参与内地资本市场，包括合格境外机构投资者 (“QFII”) 、人民币合格境外机构投资者 (“RQFII”) 及「沪港通」。

44%响应的公司认为这三个渠道各有优势。

38%的公司首选RQFII，因为RQFII提供每日流动性 (“daily liquidity”) 、更具效率的交易安排、更全面的投资目标，而每家公司均清楚知道自己可取得的投资额度。

18%的公司则以「沪港通」为首选：它们认为其优势在于公司毋须受限于一个特定的额度，而且每日有流动性，程序亦相对简便，毋须进行注册及审批。不过，更多公司认为此计划吸引力相对较低，主要碍于投资范围较窄 (只能投于特定股份，「深港通」又未推出) ，以及交收结算上的限制。

在所有响应的公司当中，约82%指出在未来12个月内，将继续或开始透过「沪港通」进行投资；余者则指出要视乎客户需求、市场情况及全面评估后，才决定是否使用这渠道。

去年年中市况大幅波动，对此，39%响应的公司表示没影响它们对后市的评估。32%的公司指出短期而言，有负面影响，但没影响对中长期市况的展望；13%的公司指现时下判断言之尚早。

基金公会副主席柏智伟先生 (Arthur Bacci) 称：「『沪港通』具有重大策略意义，是内地开放资本帐及推行人民币国际化过程中的一个重要里程碑。 国际投资管理公司及机构投资者均高度重视该计划。」

「基金公会的目标之一是担当桥梁的角色，向中港监管机构提供技术上的建议，让它们了解国际基金经理及投资人关注的事项。我们相信更多机构投资者及长线资金入市，会符合内地监管机构扩阔投资者基础，以及进一步改善公司治理的目标。」

柏智伟先生续称：「基金公会一直与中港监管机构保持紧密联系，我们很感谢它们一直致力响应业界的要求及关注事项，积极推出优化措施。」

调查共收到39家基金公司的响应，它们均为国际资产管理公司，管理规管的公募基金、养老金以及其他机构投资者的资产。截至2015年底，它们在全球管理的资产总值约为22万亿美元。

(完)