我在时间序列那一讲重点说明了协整分析的基本思想，你还要再好好听一遍。如果还有问题，我们再行商议。

连老师：

     我听了几遍了，还是不太明白，比如说，我要做回归，被解释变量Y，解释变量X1、X2、X3。第一步我要作单位根检验，结果发现Y、X1、X2、X3都有单位根，但是对数差分后，DLN（Y）、DLN（X1）、DLN（X2)、DLN(X3)都平稳了。那我是对Y、X1、X2、X3作多变量协整分析？还是对DLN（Y）、DLN（X1）、DLN（X2)、DLN(X3)做多元OLS分析？

    多变量的协整关系的结果和分别做几个变量之间的两两协整的结果是一样的吗？ 

不平稳，所以不能用原变量直接OLS，只有两种选择：第一，原变量建模型，但是必须以有协整为前提。第二，如果不协整，就按你的差分进行OLS。如果2种情况成立，建议选择协整模型，因为用的是原变量，没有损失变量的含义，差分以后，变量的原始含义是变了的。
供参考，讨论。

我认同楼上的观点。差分后的方程虽然可以直接执行 OLS，结果也是无偏的，但分析的目标是变量的变化值，如果是 D.ln(x) 则分析的是增长率之间的关系。而进行协整分析，就能够同时分析长期均衡关系和短期调整关系。