高华证券-美国经济分析-通缩威胁可能加剧(10页)英文

通缩威胁可能加剧

到2010 年底，核心通胀率可能会降至负值。除非经济自2010 年底以后强劲复苏，否则通缩状况可能会在未来几年进一步加剧。
单凭货币政策可能无法避免美国经济陷入通缩。根据我们粗略估计，美联储可能需要将其资产负债规模再扩大1-1.6 万亿美元才能产生相当于联邦基金利率下调100 个基点的效果。 根据我们 “泰勒规则”和对通胀及失业率的最新预测，2010 年底恰当的基金利率可能低至-8%，因此美联储官员可能需要将其资产负债规模扩大10 万亿美元才能确保货币政策适当放松。但我们认为这有些不切实际。
因此我们预计到2010 年美国可能需要新一轮的财政刺激政策。1 月份，我们预计2009-2010 年美国需要总额达1.2 万亿美元的刺激计划，在5 年时间内需要2 万亿美元。我们仍然认为这是较为合理的目标。
下周召开的联邦公开市场委员会会议的关键问题是是否决定购买国债。虽然我们认为这一计划最终将得以实现，但现在便做出决定还为时尚早。美联储官员似乎决定优先实施定期资产抵押证券贷款工具(TALF)，第一轮认购将于周四开始。
尽管2 月份的零售额有所好转，我们仍然预计一季度的实际GDP 将折年下降7%。但这一趋势大体说明零售商正在大举清理库存，从而也使未来几个季度的经济前景变得乐观起来。