2016经济疲软开局

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收藏 2016-02-16

持续低位徘徊
　　2016年1月，财新中国PMI和国家统计局PMI走势，连续第五个月出现分化。
　　财新中国制造业PMI和国家统计局制造业PMI虽同处收缩区间，但趋势上一升一降。2016年1月，财新中国制造业PMI录得48.4，高出2015年12月0.2个百分点；国家统计局公布的制造业PMI为49.4，回落0.3个百分点，为2012年8月以来新低。
　　各分项指数亦分化明显：财新中国制造业PMI中，新订单指数明显反弹，就业指数下滑至四个月来最低，而国家统计局制造业PMI中，新订单指数下滑0.7个百分点，落至收缩区间，从业人员指数回升0.4个百分点，显示制造业企业用工量回落幅度有所收窄。
　　两者一致的是产出指数、新出口订单指数都出现下滑，不过统计局产出指数仍处于扩张区间。
　　两个服务业PMI也呈现类似的情况。1月，财新中国服务业PMI大幅回升2.2个百分点至52.4，国家统计局服务业商务活动指数则下降1个百分点至52.7。分项数据中，财新中国服务业PMI中，新订单指数、就业指数均在扩张区间攀升；国家统计局服务业商务活动指数中，新订单指数、从业人员指数则在收缩区间下滑。
　　考虑到PMI是调查数据，样本的选取会影响最终结果，但总体状况相对一致：两个制造业PMI均处于收缩区间，显示下行压力较大；服务业PMI则处于扩张区间。

经济依旧低迷
　　国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河认为，制造业PMI表现不佳主要有三方面原因：一是受元旦及春节临近等因素影响，每年1月制造业生产活动多有减少；二是在当前化解过剩产能和去库存阶段，部分企业主动减少产量和降低库存；三是近期国内外经济增长持续放缓，需求总体偏弱，进出口受到一定程度影响。
　　从统计局PMI看，去库存正在发生，产成品库存指数、原材料库存指数环比分别下降了1.5个和0.8 个百分点。财新中国制造业PMI则显示原材料库存上升，产成品库存相对平稳。
　　制造业PMI持续低位，与高频数据的表现相符。2016年1月，六大发电集团耗煤量同比下降13.2%，降幅较去年底有所扩大。
　　最近两个月，两个服务业PMI虽走势不同，但均出现较大波动。中国银行国际金融研究所研究员周景彤认为，非制造业快速发展的可持续性值得关注。整体经济走弱，服务业、建筑业的确很难独善其身，经济困难正在从制造业向非制造业领域扩散，值得关注。
　　更值得注意的是，就业状况的变化。财新中国PMI中，尽管服务业从业人员指数达到2015年7月以来的峰值，但仍不能弥补制造业用工下滑，综合用工规模连续第八个月出现下降。国家统计局PMI中，制造业、服务业用工指数均处于收缩区间。
　　申万宏源证券首席经济学家李慧勇认为，虽然节假日前后就业数据可能存在季节性波动，但在今年供给侧改革的大背景下，就业市场风险显性化将是大概率事件，就业指标后续走势仍值得重视。

需求管理必要性增加
　　在需求不足、去产能力度加大的大背景下，短期内中国经济下行压力加大。PMI数据公布后，多家机构预期，一季度经济增速将继续放缓。
　　光大证券首席经济学家徐高称，2015年经济增速能保持在7%左右主要依靠金融业。假定一季度股市日均交易额与1月相同，金融业同比增速将放缓4.1个百分点，带动经济增速下降0.3个百分点。
　　“统计局制造业PMI一步探底，表明在当前的宏观环境下，ZF亟须出台更加果断的需求端管理措施。”中金公司发布报告称，PMI指数走弱，可能意味着市场大幅波动及人民币汇率不确定性已显著降低了国内外的投资风险偏好，拖累内需及外需增长。
　　报告认为，人民币贬值预期是中国经济基本面恶化的反映。此外，供给侧改革只有在稳定的宏观环境下才能进行。“当下宏观政策的重心应放在需求端管理，这对降低投资风险溢价和减轻资本流出压力将大有裨益”。
　　一些稳增长措施正陆续加码。根据财政部的初步数据，2015年一般公共财政收支赤字已达GDP的3.5%，大幅高于年初预算目标和往年水平。今年财政赤字超过3%也是大概率事件，与此同时，列入ZF性基金预算中的专项债务规模也将增加。2016年地方债置换额度1月中旬前即已下达，在今年地方债到期量低于去年的情况下，额度有明显增加，显示中央希望地方增加投资来稳增长。此外，ZF性基金也开始规范清理，据财政部测算，年内将减轻企业、个人负担260亿元。
　　央行座谈会提及，1月前半个月，信贷投放已经高达1.7万亿元，银行冲贷强度高于往年。钟正生认为，这可能与下述因素有关：一是地产成交回暖带动按揭贷款密集投放；二是去产能预期下银行抓紧向相关行业放贷；三是年初更积极的财政政策需信贷配合；四是贬值预期下企业以人民币贷款置换美元债务。
　　不过，政策效果能否如愿，尚需观察。徐高认为，一方面实体经济投资意愿有限；另一方面资本流出削弱了宽松政策的效果。去产能预期增强，抑制了企业投资积极性，导致宽松政策效果被削弱。虽然经济疲弱环境下稳增长政策可能继续加码，但地方ZF多目标制下，宽松政策有效性将打折扣，传导渠道不畅情况可能继续存在。
　　他预计，决策层将通过清晰的政策意图提高实体经济投资意愿，疏通宽松政策传导渠道；同时宽松的货币政策将继续加码，保持实体经济资金面持续宽松。基建投资依然是稳增长政策发力的主要抓手。(来源:《财新周刊》)

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zounghy

2016-2-16 10:42:00

　　综合岁末年初中央各部委和行业协会的信息，以钢铁和煤炭为代表的去产能进程，近期正逐渐拉开序幕，中央经济工作会议部署的“三去”（去产能、去库存、去杠杆）政策减法开始落实。
　　市场担忧的是，在去产能预期日增的情况下，企业投资积极性不可避免地受到影响，加之稳增长需要的政策加法并不明朗，经济面临的不确定性增加。
　　“中国经济似乎正在陷入‘不刺激经济稳不住，刺激太多经济转（型）不了’的两难之境。”莫尼塔研究公司宏观研究主管钟正生认为，只有供给侧改革有实质推进，财政政策有实质发力，中国经济才能实质企稳，人民币汇率的贬值预期才能实质分化。