【研究报告内容摘要】

     利润率收缩令增长面临压力

     市值接近90%的企业公布了08 年业绩——H股和A 股企业的每股盈利同比增幅分别为-1.0%和-6.0%。业绩普遍低于预期，占H 股市值40.7%和占A 股市值72.6%的企业业绩不及预期。增长势头的放缓以及利润率收缩的压力（特别是08年下半年）也较为显著。一次性税项收益将H 股每股盈利增幅推高了7.7 个百分点，将A 股每股盈利增幅推高了10.0 个百分点，A 股企业投资收益下滑了3.8 个百分点。

     行业：长期增长与周期性疲弱

     亮点：互联网股的每股盈利同比增长了51%，在所有行业中增幅最高。08 年上半年曾受限价措施不利影响的石油/天然气行业正呈现出良好的增长势头。独立发电企业和保险股09 年的比较基数较低。担忧：银行股的每股盈利绝对增幅较高（40%），但净息差走势令人担忧。电信股每股盈利增长强劲但势头正在减缓（36.6%），目前市场预测该板块09 年增长持平。由于销量负增长以及利润率恶化，房地产股的每股盈利下滑了26.7%。由于利润率严重下降，原材料股业绩疲弱。

     公司预测似乎过于乐观

     我们汇总了大盘股的09 年经营预测，注意到中国企业对09 年前景的看法普遍乐观。此外，我们还筛选出了盈利面临上行和下行风险的股票。