目前全球经济仍处在衰退之中，然而中国经济却独树一帜。尽管今年一季度GDP同比增速创近年来新低，但增长率仍然达到6%的水平。

2009年一季度GDP增长率

　在一季度数据公布之前，经济回暖的气氛已在市场弥漫。然而，在目前的经济增长方式之下，经济回暖越快、市场乐观越早，经济面临反复的可能性就越大。未来更多的注意力，将集中在经济回暖的质量和可持续性方面。

　　国家统计局4月16日公布的统计数据显示，今年一季度GDP同比增幅为6.1%，较去年四季度的6.8%放慢0.7个百分点。从同比增速来看，是1992年公布GDP季度数据以来的最低水平。然而，从横向比较来看，中国的经济增长几乎是一枝独秀。

　　国家统计局最近调整了季度数据，调整后的数据显示，近期季度GDP增长的高峰出现在2007年二季度，增速为14%，之后持续下跌，到今年一季度增幅已经跌去一半以上。这一周期性变化几乎与美国次贷危机的周期基本重合，也与中国经济对外需的高度依赖是一致的。如果中国经济可以率先于其他国家复苏，必须要有独立于其他经济体的推动力量。

　　从目前的数据来看，中国外需乏力的局面短期内难以改变。今年一季度出口和进口同比分别下滑19.7％和30.8％，而自1993年有相关统计数字以来，还没有出现过两位数的季度负增长。在外需疲态不改的情况下，今年将出现改革开放以来首次出口负增长。在1978年-2008年间，只有1983年按美元计价的出口为负增长0.4%，其他均为正；但按人民币计价则全为正。此外，由于出口退税率持续多次上调，以虚假出口骗取退税的可能性也增加，不排除目前的出口额有虚高的成分。

　　今年一季度，中国外贸顺差仍然高达625.1亿美元，较去年同期增长50％。但是，由于居民储蓄水平的快速提高和国内消费的持续走软，美国外贸逆差大幅度缩小，相应地会挤压中国外贸顺差增长的空间。随着中国国内投资的增加，今年出现外贸顺差负增长的可能性很大。

　　如果今年出口和外贸顺差均出现负增长，2009年无疑将是中国改革开放以来最具指标意义的转折年。外需将不能提供经济增长所需要的动力，而没有外需支持的中国经济增长，对中国是一个全新的考验。

外需不足时，内需是稳定经济增长的主力。但目前面临的主要问题是：第一，内需增长以投资为主。如果扣除物价因素，今年3月城镇固定资产投资增长已经达到了36.3%，增速之快为近期所罕见。相比之下，消费增长从去年下半年的18%左右，放慢至今年2月的13.2%，到3月反弹至15.9%。考虑到现有刺激经济政策仍然以鼓励投资为主，再加上失业率上升和收入预期下降，消费增长下行的压力仍然很大。

　第二，投资增长以政府或政府相关的投资增长为主。这方面的统计数据相当有限，但一个可能的判断是，中国与政府相关的部门正经历着改革开放以来少有的快速扩张，但非政府部门的投资反弹尚需时日。而只有当非政府部门的投资趋于稳定，中国经济复苏才获得了实实在在的支撑。

　　目前推动经济回暖最重要的力量是非常宽松的货币和信贷环境。今年一季度金融机构新增贷款近4.6万亿元，如果不加以控制，今年全年新增贷款很可能将超过9万亿元。

　　一个值得关注的问题是，中国经济将率先复苏还是率先通胀。不过，在今年之内，中国经济出现严重通胀的可能性不大。相比之下，信贷高增长的持续，有可能再次推高资产价格的泡沫。

　　在近期，中国仍然面临通缩的压力。3月居民消费价格指数（CPI）为-1.2%，略高于2月的-1.6%。但同时，工业品出厂价格指数（PPI）则继续下探，同比跌幅从2月的-4.5%扩大到3月的-6%。从狭义货币供应量（M1）已经从低位快速回升来看，CPI有可能在上半年见底，而PPI触底的时间可能会更晚一些。

　　一季度的数据表明，危机时期中国经济增长将更加依赖投资增长，这将进一步推高中国投资占GDP的比重，增长的质量有进一步恶化的可能。这种没有结构调整的增长或能迅速地稳定经济，并短期内制造反弹。但在后续的增长来源更加清晰之前，经济回暖或反弹都可能是暂时的。■