中国首季信贷增速极高，加上其它刺激措施，这使实体经济有些起色，但趋势并不太明显，比如发电量下滑。其原因一方面是外需大缩且恢复遥遥无期，一方面民间投资意愿低下，另一极重要原因是部分资金只是流入虚拟领域，如股市之类。

从近期各类信息来看，管理层对资金过多流入虑拟经济似越来越担忧，所以笔者猜测未来一个大概率事件就是驱使贷款资金真正流向生产和消费领域，而这是A股利空。

有报道称，中国正在考虑管理银行贷款猛增新规定，以确保贷款用于实体经济。报道说，大约三成新增贷款是短期票据融资，部分贷款人只是将钱存入银行，部分投资股市。

本周二央行通过正回购回笼1650亿元人民币，达14个月来最大，当天7天期回购利率一度上升0.136个百分点至1.06%，达到一周来最高。周三A股早盘创出本轮反弹新高，但午后狂跌。回笼资金和暴跌两件事虽有些巧合，但应有一定关联。

不管上述报道或猜测是否属实，纯从逻辑上看，管理层自然会希望投放的货币进入实体领域，所以未来采取一些措施促使该进程也很合理。然而管理层也有难处，因其会苦于无良策既能维持股市人气，又能驱赶部分资金投入实体经济，所以最终政策面就易表现出某种“摇摆”性。

其实“摇摆”已经出现，上周末关于信贷监控方面风声较紧，本周一忽又变得较松，比如居然有“不良贷款率下降”方面的报道。这是最明显不过的安抚，因稍懂财务者就知，不良贷款增加时不良贷款率是可以降的，因分子分母均增加了，这就和没说一样。既然说些没有意义的话，那么就必有用意，也就是想安抚市场。

回收流动性力度可大可小，这和经济相关，经济强则力度大，反之力度则小，这几乎必然，所以我们就更有必要判断经济走向。笔者认为，近期经济虽有一定回升迹象，但可能仅是“弱市反弹”，未来极可能是维持波幅有限的横走，即通常人们所说的L形。若果然如此，那么大幅回收流动性可能性很小，顶多在增速上有所收敛，A股的消息面上也将相对温和。

经济真正回升惟一前提是消费能提升，其它只起一时之效。当前我们采取的部分措施暂时阻止了经济下滑势头，却也为未来下滑提供了新的动能。以有色金属提振措施为例，有些措施(包括收储护价等)已经或正在提升了开工率，并将造成新的过剩，没多久就会暴露出问题(钢铁行业已暴露出类似问题)。许多产业整合会面临地方保护主义阻力，而人为护价会增加淘汰落后产能的阻力。

当然我们也有如医改之类有效的措施，只是此类措施占比有限，且正被一些其它措施抵消一部分。以航空票价上涨及部分地区趁CPI低企时上调公用事业费为例，这虽然提升了某些部门盈利，却会挤出整体消费，显然局部最优并不等于整体最优。

从种种现实情况来看，虽然我们在提振内需方面口号极多，但在利益分配机制改革方面进展太过缓慢，所以依赖外需局面在长期内不易改变，我们不得不正视这一现实，所以很难过度乐观。