导读：新的一轮债转股启动，我国实行债转股主要是想达到两个方面的目的：一是化解银行的不良贷款，提高银行的信用地位；二则是减轻国有企业的债务负担，增加国有资本的活力。我国要想较好地实现债转股的目标，必须要从国外的债转股案例中吸取经验教训，才能少走一些弯路，提高改革的效率。

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       债转股并不是中国首创，世界上许多国家都曾有过债转股的先例，这是因为各国在发展经济的过程中或多或少都会面临金融机构的不良债务问题，债转股就是解决这个问题比较直接的方法。


      在国外，根据主观目的不同，可将债转股分为债权人以追求高额收益为目的的“收益型债转股”和以处理不良债权为目的的“止损型债转股”。根据我国的实际情况，我们主要来了解后一种债转股，而止损型的债转股又可以分为市场主导的“商业性债转股”和多见于发展中国家的政府主导的“政策性债转股”。


      商业性的债转股多在发达国家市场运行中依法由债权人与债务人直接协商实现。如美国企业在破产程序中可通过债转股实施重组、维持经营，但银行不得长期持股；克罗地亚法律允许银行将不良贷款转为股权，比率为银行总资产的2.5%；意大利、中国澳门地区、英国等英美法系国家允许债权出资；日本、德国的银行可以投资实业。


      政策性的债转股，多用于发展中国家的经济进行转轨或者不景气的阶段。从上世纪80年代起，世界各国都开始利用政府主导下的政策性债转股来应对企业的债务负担以及银行的不良贷款问题。在各国政府的主导下，债转股可以分为以下四个阶段：


1.20世纪70年代末至80年代：中南美国家国际债务转股权

       1974年后，大量高利率外资流入中南美国家，造成许多拉美国家在高额负债下出现通货膨胀，加大了国际金融风险。在这一背景下，智利、巴西、阿根廷、墨西哥等国都进行了将外债转为本国企业股权的探索。其中智利通过设立智利货币基金和每月债转股拍卖，成功削减大量债务，同时又吸引了国际投资、促进扩大生产，是该地区债转股计划实行最成功的国家。我们来具体了解一下智利的债转股：


     智利债转股的实施具有典型性。1975年至1982年，拉美国家商业银行贷款负债年均增速达到20%，外币债务从1975年750亿美元骤升至1982年的3312亿美元，占当时GDP的50%以上，等同于出口的3.8倍。债务危机爆发之后，拉美各国纷纷推出债转股计划。


     外币债务转化分为两步，首先海外购置债权与国内进行股权转换。智利债务以海外债为主，外国企业首先以一定的折扣率购买银行的债权，然后外国企业到智利中央银行将此债权换成当地货币，用于购买企业的股权，并获取直接分红。


     第二步是鼓励对外贸易部门进行债务转换。转股部门集中于出口和进口替代型部门以及私有化项目，但投资者都必须利用本地银行进行转换。同时，为防止外资过度流入，智利央行对转股设置配额。


     从银行不良资产处置角度来看，智利债转股无疑是成功的。1985年到1991年，智利转换了大约70亿美元的债务，约占外资商业银行债务的30%左右。但是智利的债转股同样存在问题，最突出的就是外资过快流入导致国内通胀水平攀升，留下了外币债转本币股的后遗症，这对智利的经济发展产生了较为持续的消极影响。

2.20世纪80年代至90年代：美国设立RTC化解不良资产

    1989年，美国国会通过《金融机构改革、复兴和实施法案》，依法成立债务重整信托公司（RTC），负责管理、处置经营失败的储贷会及其资产和负债。RTC通过对储贷会不良债权的收购、出售、转让、证券化等方式，对资产进行重组。在RTC从成立到1995年底完成使命而结束的六年零四个月中，经国会批准由财政部划拨损失基金累计达151亿美元，处理了747家储贷会，帐面价值超过458亿美元资产的储贷会基本恢复正常运营，美国的债转股实践可以说效果比较好。另外日本也有过设立RTC来化解不良资产的做法。


3..20世纪90年代：中东欧国家债转股实现转轨

       上世纪90年代苏联解体后，东欧国家向市场体制转轨，债转股成为这些国家处理计划经济历史遗留的银行不良资产、加快私有化进程和减少外债并处理对俄债权的手段。其中波兰、匈牙利都由国家将资金注入银行实现资本重组，并在债转股后由银行控制企业重组。保加利亚发行外国债券并进行债转股，同时实现了私有化、减少外债、增加外国投资的目的。俄罗斯与东欧国家债权和债务关系也都通过债转股转换为公司股权。我们以波兰为例来了解这一类国家的债转股实践。


      波兰进行的是典型的政府导向的债转股，当时的具体情况是波兰的国有银行在经济转轨过程中继承了大量的历史坏账，再加上90年代初波兰国内经历了严重的经济衰退，许多公司生产停滞，银行体系面临巨额不良债务。波兰银行的不良资产到1992年已急剧上升到28%，63%的国有企业已经不能正常还本付息。为防止国有资产大规模破产，波兰政府出台银企重组政策清理不良资产，债转股就是其中一招。


      在执行债转股的过程中，政府一次性注入财政资金并在每家国有银行设立沉淀资产的独立部门，并将可疑或亏损资产转移到该部门，然后由银行牵头主导，处置自己的不良资产。


      然而，波兰债转股的执行效果并不理想。直到1994年底，波兰商业银行通过债转股清理的不良资产大约仍只占债务总量的2%。


4.1997年金融危机后东南亚国家的债转股

       2013年，印度尼西亚进行了一次规模非常大的债转股，而且这次债转股还与我国有着十分密切的关系。印尼最大的动力煤开采商与中国投资有限责任公司达成协议，将把13亿美元债务的本金转换为几家附属公司的股权。Bumi Resources对子公司Bumi Resources Mineral 87%持股中的42%股权、印尼最大煤矿Kaltim Prima Coal的股权和其他资产，以及不超过1.5亿美元的Bumi Resources新股，利息和偿还费用所产生的额外债务，将以市场价格转换成三年期贷款。
      这次与中国公司合作的债转股，很大程度上减轻了印度尼西亚这家煤炭公司的债务压力。然而由于国际市场上存在着大宗商品价格波动的情况，中投公司却为这次的债转股承担了一定的风险。

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我国应该从国外的债转股实践中吸取哪些经验呢？


1.首先，波兰的银行主导型债转股实现方式对我国实施商业银行债转股具有一定借鉴意义。波兰经验的意义在于，向银行提供的资本金额度固定，银行自主承担风险和收益，使得银行具有挑选较好企业进行重组和债转股的积极性，有利于提升资金利用效率。如果像匈牙利那样完全通过行政命令手段由政府直接购买银行呆坏账或公司债务，则相当于把企业风险强行控制，一旦风险释放，则有可能造成系统性金融和经济危机。


2.要及时解决银行不良资产，时机直接决定处理效果和成本代价。智利是这一问题的正面典型，由于积极的态度和债转股全面系统的方案，智利是70年代拉美国家外债危机中着手债转股最早、也是解决最成功的国家。相反，金融危机前日本政府及金融当局虽然对金融业的呆坏帐问题早有察觉，但采取“放置”的态度导致问题越拖越糟，虽同样采取措施遏制了危机扩大，但付出的代价远多于及早处置的国家。


3.制定有效运作机制对处理银行不良资产至关重要，这一机制的形成和推进离不开政府参与。世界各国银行都受到政府不同程度的监管，即使在市场机制非常充分的美国，储贷业出现问题时，政府也非常关注，积极设立专门政府机构给予银行一定支持。东欧各国经济复苏同样离不开政府设计的激励银行有效处理不良贷款的运作机制，这一机制支持债权银行结合企业改革，坚持了债权严肃性，加强了债务约束，使得银行的宽让与其他债权盘活手段一并实现。


4.建立完善的银行资产监控与不良处置体系十分必要。其步骤包括制定不良资产早期预警与化解预案、诊断和分摊银行资产损失、成立资产管理公司专门处理银行不良资产、建立适当股权退出渠道等常规环节，使银行不良资产处置更及时、流畅和规范。前两个环节帮助银行及时准确锁定不良资产，借助资产管理公司提高不良资产的处置效率和回收率，弥补商业银行自己处理不良资产的限制——能采取的手段不过是坏帐核销和收回抵押物拍卖等。同时还要建立完善的退出机制，使得资产管理机构在持有企业的股权后能够及时售出，否则其流动性会受到威胁。


      债转股如何在我国取得成功，避免其他国家走过的弯路，还需要我们不断的思考和探索。