新三板资本圈：分层制度进入倒计时，基础层的数千家挂牌企业何去何从？

3月3日，股转公司发布通知，要求各市场主体在3月31日前做好挂牌公司分层信息揭示相关的技术准备工作，并拟定于4月组织全市场测试；3月4日，证监会新闻发言人张晓军表示，新三板分层机制预计5月份正式实施。自股转公司2015年11月24日发布分层方案征求意见稿以来，市场一直高度关注，监管层的此番表态，意味着分层制度渐行渐近，更是新三板制度性分化的起点，将对挂牌企业和整个市场产生长远的实质性影响。

      然而，分层制度一旦落地实施，市场分化必然加剧，创新层企业和基础层企业将会呈现出不同的发展态势：对于准创新层企业来说，分层制度就是超级政策优待和制度红利，而对于更大多数的基础层企业而言，这也许就是一个三岔口，要么奋力雄起，要么接受平庸，要么走向堕落！

新三板三岔口：有人欢喜有人愁

根据2015年11月24日股转公司公布的《分层方案（征求意见稿）》，新三板分为创新层和基础层两层，满足三个标准之一即可标准即可划归创新层，未达标其中任意标准的公司，则划归基础层。

该三个标准分别为标准一（净利润+净资产收益率+股东人数）、标准二（营业收入复合增长率+营业收入+股本）、标准三（市值+股东权益+做市商家数），创新层公司会优先进行制度创新的试点，并与基础层公司进行差异化制度安排。

通俗而言，能够跻身创新层公司，均属于目前新三板市场上质地较为优良、投资价值较高的公司，这对公司的融资、资本市场的品牌影响力等各方面都是极大利好。据路边社归纳整理，挂牌公司跻身创新层最主要的好处包括但不限于：1、提升市场关注度和品牌知名度；2、促进交投活跃度和成交量，增强流动性，提升股价和估值水平；3、拓宽融资渠道，更好地融资；4、推动公司规范治理和健康可持续发展；5财富增值和变现等。

创新层企业能获得如此优待和诸多实实在在的好处，必然会刺激挂牌企业力争上层，而2015年年报，则无疑是检验企业能否顺利上创新层的“大考”。但是，情况表明，形势并不乐观——创新层有千百般好，但不是想上就能上！

据权威机构统计，截至目前已经披露年报的几百家挂牌企业中，仅有34家符合创新层标准，预计整个创新层企业总数约为200家左右，比2015年市场预测的260家-300家的数据略有下降。

基于新三板市场绝大多数挂牌企业为“创新型、创业型、成长型”中小微企业的客观事实，在参考“学霸总是习惯性提前交卷”的惯例，我们可以大胆预测：随着挂牌公司披露年报进入高潮，越来越多不达标的公司将露出真面目，有望被纳入创新层的企业数量预测也必将趋于保守。

现实就是如此地残酷，对于此前还拼命做业绩、增加做市场等很多企业而言，这3%的“录取率”将让他们功亏一篑，不得不接受被编入基础层的事实，而对于更多“听天由命”的企业而言，挂牌的光环正在消散，更大的挑战还在后头！

数千家基础层的挂牌企业何去何从？

首先必须明确，今日跻身创新层并非一劳永逸，而被划归基础层的公司也未必就等于“永不超生”：上帝关上了一扇门，必然会为你打开另一扇窗；就算上帝连窗都给你彻底关闭，你依然可以想办法砸墙找出路！

2015年业绩大考，让约3%的挂牌企业顺利跻身创新层，关于他们上层之后的发展轨迹，今天咱们按下不表，我们更应该关注的是占市场绝大多数的基础层挂牌公司。

根据《分层方案（征求意见稿）》，股转公司对市场分层进行动态管理，每年4月30日挂牌公司年报披露后，股转公司根据企业业绩情况进行层级调整，对于不符合条件的公司剔除出创新层，而对于符合条件的公司吸纳到创新层。

分层制度正式实施之后，上不了创新层的企业怎么办？天无绝人之路，而路就在自己的脚下。分层维持标准和层级调整办法，让数千家的基础层企业仍看到一线曙光，只是从基础层到创新层的路将异常艰难：要么励志雄起，要么泯然众人，要么自甘堕落最终尘归尘土归土。

励志哥

首先是励志类企业，主要是那些曾为跻身创新层真正努力过，但最终被刷下来的挂牌企业。对于这类挂牌企业而言，其本身的质地普遍较为优良，这也是它们力争上层、努力做业绩、积极增加做市商等各种努力的根本动力，如果它们在公司主业、经营业绩、公司治理等方面继续努力、再接再厉，仍将有很大的机会在明年5月搭上创新层的列车，甚至有可能在努力奋斗一年后，到A股IPO！

而对于做市商、投资者来说，这类企业实质上与创新层的企业没多大区别，同样也是它们努力争取的优质资源，受益于此，这类企业在融资、市值、股价、做市、交投、市场流动性等方面同样存在较大优势；在公司经营层面，这类企业不乏成长性和投资价值，也有基础去强做大主业，提升业绩，或引入战略投资者，解决融资困局后，主动出击寻求并购标的，达到甚至超过分层标准和IPO标准！当然，好菜不怕晚，对于上创新层，早上晚上早晚会上，甚至寻求IPO辅导登陆A股也并非不可能。

平庸者

      根据帕列托法则（又称2/8定律），最顶端和最底部的占比约20%，而剩下的80%则是最普遍、也是最多数的部分，或者我们可以称之为“二类分子”。这个定律同样适用于分层制度施行后的基础层！按照目前约5900家挂牌企业算，刨去准创新层的约200家企业，那这类企业的数量或仍多达4500家左右，而且，“二类分子”的数量，仍将会随着新三板的持续扩容而日渐庞大！

      在新三板市场上，“二类分子”们本身就没有达到创新层的任一标准，或在营收、利润、股本、市值、做市商等方面都不达标，或者是在公司结构、主营业务、商业模式、公司治理等方面还有差距，但也绝非山穷水尽——往前一步是幸福，退后一步是孤独——对于“二类分子”们而言，只要有一颗勇敢的心，和积极乐观的心态，再加上脚踏实地潜心实干，往上看仍然值得“挽救”，往下走则极易泯然众人。

当然，在数以千家的“二类分子”中，有更上一层楼可能的毕竟不多，堕落下者也不会是多数，绝大部分挂牌企业仍然会在新三板市场上维护着那个壳资源和那层光环，在主业上守着那一亩三分地，如果能卖个好价格，它们应该不排斥被兼并收购。而对于做市商和投资者而言，部分这类企业还具有一定的价值，但其中价值发现的难度之高和暗藏的风险之大，都必须慎之又慎！

堕落者

再有就是新三板市场上的滥竽充数者。这类企业被划归基础层毫无悬念，因为发点最纯粹，就是为了圈钱！圈钱梦碎，没钱没心没力去做大做强主业，被兼并收购都很难轮到它们，待到挂牌的光环散尽，熬到油尽灯枯，卖壳或者干脆主动退市，或待退市制度出台被清理出局，这也许就是它们的最终归宿。对于这类咸鱼企业，做市商、投资者都会敬而远之，甚至要列黑名单以避免惹一身骚，以为对于它们，连最后的挽救都是浪费资源！

结语：分层制度的杀伤力

普华永道的数据显示，中国中小企业的平均寿命仅2.5年，其中有40%的企业在创业阶段就宣告失败。另据全国工商联的调查，中国民营企业平均寿命只有2.9年，平均每天2740家、每小时114家、每分钟2家企业破产倒闭。

新三板作为“创新型、创业型、成长型”中小微企业的的重要融资平台，这里或将成为伟大公司的摇篮，但也可能成为无数中小微型企业的坟场。对于数以千计的新三板基础层企业来说，形势依然严峻，“融资难”的矛盾会更加突出，中小微型企业“一年发家，二年发财，三年倒闭”的定律，或许会因分层制度的实施，而具有更大的杀伤力！

对于数以千计的新三板基础层企业来说，形势依然严峻，“融资难”的矛盾会更加突出，中小微型企业“一年发家，二年发财，三年倒闭”的定律，或许会因分层制度的实施，而具有更大的杀伤力！

来自【知网】

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