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中国月度数据指南–最新的数据表现、经济含义以及我们对前景的预测:
概览与摘要 . . . . . . . . . . . . . . . . 2
瑞银经济活动指标 . . . . . . . . . . . . . . . . 3
经济景气指标 . . . . . . . . . . . . . . . . 4
通货膨胀 . . . . . . . . . . . . . . . . 5
货币与信贷 . . . . . . . . . . . . . . . . 6
基础货币及对冲 . . . . . . . . . . . . . . . . 7
固定资产投资 . . . . . . . . . . . . . . . . 8
工业生产 . . . . . . . . . . . . . . . . 9
工业库存 . . . . . . . . . . . . . . . . 10
工业利润 . . . . . . . . . . . . . . . . 11
消费和零售额 . . . . . . . . . . . . . . . . 13
房地产与建筑业 . . . . . . . . . . . . . . . . 14
外贸 . . . . . . . . . . . . . . . . 15
外商直接投资 . . . . . . . . . . . . . . . . 17
外汇储备与资本流动 . . . . . . . . . . . . . . . . 18
汇率 . . . . . . . . . . . . . . . . 19
金融市场 . . . . . . . . . . . . . . . . 20
数据表 . . . . . . . . . . . . . . . . 21

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概览与摘要
最近几个月的数据显示：
• 一季度GDP 环比增速反弹，得益于部分行业开始重新积累库存、以及经济刺激政策相关的投资需求。3 月
份的出口跌幅有所缩小，订单的复苏表明出口最坏的时期可能已经过去。基于信贷的快速扩张，我们把
2009 年GDP的预测上调到7.5%。
• 来自财政刺激政策的强劲推动、以及银行贷款爆发式的增长，使得基础设施及其他政府相关行业的固定资
产投资强劲增长，而制造业和住房投资则仍然疲弱。
• 房地产销售反弹符合我们关于房地产投资将于2009 年晚些时候复苏的前景展望。由于消费受到了食品及大
宗商品价格下跌的支撑，社会消费品零售额表现出了一定的韧性。
由内需带动的经济复苏迹象更加明显。出口在3月份继续下滑，但跌幅缩小、订单状况有所改善。尽管我们预计出
口将在未来几个月随全球信贷环境和需求一道企稳，出口相关的制造业投资预计今年将下滑。与此同时，政府的财
政刺激政策，伴随着强劲的信贷增长，已经带动了固定资产投资和工业生产（其中一些在订单增加之前）上升，
PMI持续反弹。住宅和汽车销量上升、以及建设活动的回暖鼓舞了市场人气。
财政刺激资金快速下达、银行贷款迅猛增长。财政刺激方案相关的资金已经迅速下发，更重要的是，信贷扩张的速
度大大快于预期。高度扩张的货币政策，伴随着地方政府推动经济增长和投资的强烈冲动，使得新增贷款在第1季
度达到了4.6万亿元人民币。虽然市场导向的经济活动仍然疲弱、相关投资需求不振，但银行贷款的大规模增加预计
将带动未来固定资产投资的快速增长，尽管是在政府相关的部门和项目。固定资产投资的强劲增长预计将推动第2
季度经济的环比增速达到14%以上。将基础设施投资和其他建设作为经济刺激的重点已经使金属行业的生产出现了
早期的复苏，尽管最终需求或许在未来几个月才会开始反弹。政府已经加大了对医保及贫困人口转移支付的社会保
障支出，但我们预计消费不会成为今年经济增长最重要的引擎。
经济复苏上行的可能性及下行的风险。随着银行贷款强劲增长，并且预计国内房地产投资会复苏，如果全球需求在
今年晚些时候开始复苏，那么我们目前的GDP增速预测存在着一些上调的空间。然而在微观层面上，由于产能过
剩、价格面临下行压力，企业盈利预计仍将下滑。虽然强劲的银行贷款扩张是国内需求增长所必需的，但目前贷款
的高增速既不可持续也没有必要。由于大宗商品价格和食品价格疲软、核心制造业商品价格下跌，CPI通胀预计将
受到抑制，但金融体系中流动性过剩增加了资源错配和资产价格泡沫的风险。市场推动的实际需求的疲弱可能会使
得经济增长在随后出现“二次探底”。
未来一年的展望。我们预计中国经济将继续复苏，但不是由于外需状况改善，而是由于政府经济刺激和银行贷款的
持续推动。市场近期对经济的乐观情绪可能被金融体系中充裕的流动性放大，而后者可能是不可持续的。未来数
月，投资者应该注意以下方面：（1）银行新增贷款回落，但流动性仍足以支持经济复苏、以及政府主导的固定资
产投资；（2）房地产建设活动在09 年下半年反弹，这将有助于保证基础设施项目以外的实际贷款持续增长；
（3）进出口将在未来数月开始企稳，而贸易顺差可能将重新增长；（4）中国短期并不会积极使其外汇储备多元
化，人民币/美元将保持稳定，但与主要贸易伙伴之间的贸易争端可能会增加。

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[此贴子已经被作者于2009-5-25 23:22:54编辑过]