“忘记过去的人，必将重蹈覆辙”——桑塔纳耶（美国著名的自然主义哲学家，著名诗人，文学评论家，美国美学的开创者）

一、何为聪明的投资者

——聪明：有知识的理解能力（非“聪明”或“机灵”，或超常的预见力和洞察力），更多的是指性格上的特点而非脑力上的。对于理性投资，精神态度比技巧更重要。

——投资是基于全面分析，确保本金安全和满意的投资回报。投资者应把重点放在长期本金价值的增长上，而非每年收入。

    ——防御型投资者是那些主要感兴趣于投资的安全性和不愿烦恼的投资者。

——风险不可能避免，但如果清楚地将其牢记在心，我们可以成功地减少风险。

二、聪明投资者的投资策略

1、交易原则

——股票并非仅仅是一个交易代码或电子信号，而是表明拥有一个实实在在的企业所有权；企业的内在价值并不依赖于其股票价格。

——市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（它使得股票过于昂贵）和不合理的悲观（它使得股票过于廉价）之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票。

——每一笔投资的未来价值是其现在价格的函数。付出价格越高，回报就越少。

——无论如何谨慎，每个投资者都免不了会犯错误。只有坚持格雷厄姆的所谓“安全性”原则（无论一笔投资看起来多么令人神往，永远都不要支付过高的价格），你才能使犯错误的几率最小化。

——投资成功的秘诀在于你的内心。如果你在思考问题时持批判态度，不要相信华尔街的所谓“事实”，并且以持久的信心进行投资，你就会获得稳定的收益，即使是在熊市亦如此。通过培养自己的约束力和勇气，你就不会让他人的情绪波动来左右你的投资目标。说到底，你的投资方式远不如你的行为方式重要。   

  2、投资预期

——投资者所追求的回报率依赖于投资者愿意和能够完成任务的明智的努力程度。被动的投资者只能得到小的回报，因为他既想安全又不想过多地烦心；而机警的和进取的投资者则能得到最大的回报，因为他运用了最大的智力和技巧。

——投资者和投机者最实际的区别在于其对股市运动的态度。投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润；投资者的兴趣主要在以适当的价格取得和持有适当的股票。

——投资成功与否应该用长期的收益或长期市场价格的增长来衡量，而非短时间内赚取的差价。

——在上升市场中，一个真正的防御型者将会满足于他的组合投资的一半所显示的收益；当严重下跌时，他可能从他的境况要比更喜欢冒险的朋友的境况好得多中得到更大的安慰。

3、交易策略

——投资组合。把证券划分成两部分的投资规划，一部分是合适的债券，另一部分是多样化的普通股（可以用基金替代）。一种是把这个比例固定，例如永远是50%；当市场水平大幅度上升或下降使这个比例改变后，例如到55%或45%，他将进行不经常的调整以恢复到50%的比例。另一种选择是，当感觉到市场水平危险时，减少普通股的持有量，使其低于50%；相反，如果股票价格下跌使得它们很有吸引力时，可以提高这个比例。

——交易方式。 投资者必须着眼于价格的水平与潜在或核心价值的相互关系，而不是市场上正做什么或将要做什么的变化。

“买低卖高”注重的是已有价值，而非期望市场的下一个运动；低价购入的股票，即使价格不再上涨，其收益和红利也不会让购买者失望。等待购买机会，直到价格明显很低。大多数有关的时机准则，本质上都是买低卖高准则的折中运用。

“美元成本平均值”法，每月或每季度投资等额的资金于普通股上，在价格水平较低的股市上购买的股票就比水平较高时多，最终持有的所有股票就有满意的平均价格。

——股票选择。普通股的投资价值取决于该股票盈利能力的一定系数。盈利能力指未来期望的平均收益。盈利能力概念应考虑到股票在不同年代好的和差的收益的数值。至少在理论上，普通股的价值既不会因经济萧条时收益下降而下降，也不会因经济繁荣时收益提高而提高。价值变化只是与未来长期的发展相联系，或者与那些无关于原始评价的因素相联系。

——买入/卖出条件。普通股甚至投资级别的股票，其价格也呈周期性和大范围的波动，因此，许多机智的投资者就感兴趣于从价格的波动变化中谋取利润。

可通过两种途径达到此目的：时机和价格。时机就是致力于预测股票市场的行动（当认为将来市场进程是上升时，买入并持有，而当进程是下降时卖出或不买）。价格，就是应致力于当报价低于合理价格时买进股票，而当上升到超过该价格时卖出股票。

——风险控制。 一个债券，当它不能偿还利息或本金时，可以清楚地证明是不安全的。同样，如果一个优先股或者一个普通股是带着能连续支付红利的期望而被购买的，那么，红利的减少或不支付则意味它是不安全的。

当价格低于成本时，如果存在持有者不得不在这时卖出的可能性，那么投资包含着风险也就是真的。如果证券价格的可能下跌（甚至是周期性的或暂时的），并且持有者也没有被强迫在这时出售，这里所含的东西并不是真正的风险。普通商业业务相联系的风险是用它损失钱的可能性来衡量，而不是用如果拥有者被迫出售时将会发生什么来衡量。不能仅仅因为价格波动的因素，就将它定义为“有风险”。按内在价值标准，当存在着这个价格被证明明显太高时，风险就出现了，即使后来严重的市场下跌在很多年后能够被补偿。

投资需要并预先假定安全边界，以防事态的发展与预料的相反。在市场交易中，错误是没有边界的；你要么对，要么错，错了就意味着损失。

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