统计局官方报纸撰文：通胀预期将再度抬头

　　今年5月的CPI（居民消费价格指数）、PPI（工业品出厂价格指数）等宏观经济数据将于10日起陆续公布。当前，多数机构共同的观点是：价格指数“双负”的帽子虽然难以在5月甩掉，但下半年通胀预期将再度抬头。

　　国家统计局下属的《中国信息报》最新发表的一篇名为《2009年一季度经济述评：物价调控应标本兼治》的文章则给未来国内物价走势“定调”:随着保增长、扩内需政策效应逐步显现，我国经济已出现企稳回暖迹象，通缩压力得到缓解，而物价回升的动力正逐渐增强。

　　物价回升动力正增强

　　今年2月，CPI六年来首次出现单月负值，随后关于国内经济是否进入通货紧缩的争论一直不断。有观点认为，由于信贷规模高速增长，我国流通领域的资金面比较充裕，因此并不存在通缩可能。《中国信息报》刊发的文章则指出，“从近期国内外环境看，通缩压力正在逐步缓解。前4个月的数据显示，我国经济出现了企稳回暖的迹象。1-4月，信贷规模和固定资产投资增速均创下近年来新高，这在一定程度上将会加大通胀压力。”

　　“从国际看，世界已出现了积极变化的苗头，世界多国为‘救市’大开印钞机，并把利率降至零附近，这些举措将缓解通缩压力。尽管短期内我国通缩压力仍大于通胀，但物价回升的动力正逐渐增强。”

　　适时推进资源价格改革

　　上述文章还针对下阶段如何调控物价提出了政策建议：应抓住食品价格这一龙头，把宏观调控的着眼点放在加强“米袋子”和“菜篮子”的投入、生产、供应和市场稳定上，“只有‘米袋子’和‘菜篮子’稳，物价方能稳。”

　　文章建议，目前国内外物价水平相对较低，这为我国推进资源性产品价格改革提供了难得机遇。“只有理顺价格体系与调控物价并重，才能保持物价总水平的相对稳定。”文章认为，我国资源性产品价格改革相对滞后，资源性产品价格如不能真实地反映资源市场供求关系和稀缺程度，最终将会导致企业决策的失误和政府调控的乏力。

　　稳定房价是当务之急

　　“对未来国内通胀再次抬头的担心正逐步上升，因此应及早准备对策。” 交通银行研究部高级宏观分析师唐建伟认为，在近期流动性充裕的背景下，央行不宜再将利率水平调得太低，以免将来通胀预期再起之时，加息步伐难以及时跟上。

　　“有效落实房地产调控政策，稳定居住价格”也被各方普遍关注。国务院发展研究中心的专家认为，前几年房地产价格上涨过快，超出了城镇居民的承受能力，调整是必然的。对房地产的调控应以改善供给结构和保证自住性需求为导向，促进房价的理性回归。（新闻晨报刊）

　　摩根大通：5月经济数据增速或略有回落

　　近日，摩根大通发布报告，为即将公布的5月经济数据定调：经济增长将持续复苏。财政政策在交通、电网、住房和医疗等方面加大了刺激力度，为经济增长带来需求面的支撑。但由于过去两个月回升速度过于强劲，以及政府投资方向出现机构性转变，因此5月份各项数据的增速可能略有回落。

　　摩根大通表示，调查发现，国内需求正强劲反转，反降为升。调查公司反馈的信息显示，复苏的步伐从4月份开始，并在5月初得到加速。其中较为显著的是汽车生产商的反应。他们指出强劲增长的销售量已经从低档车向中高档汽车转移。另外，房地产业反馈的信息也显示，一级市场交易量的旺盛已经“传染”至二级市场。

　　但摩根大通同时表示，在过去两个月的强劲反弹后，5月份各项数据虽然升势不减，但 “加速度”可能呈现微降。其中，工业增加值同比增速将继续呈现回落态势。工业增加值自今年2月份起逐月小幅递减。报告指出，近期重工业仍然面临消化库存和削减生产线的压力。

　　此外，摩根大通强调，由于政府投资已经开始出现结构性优化，从单纯的“铁公机”投资逐渐向社保、公共医疗卫生方向倾斜，因此5月份发电量数据将进一步下降。另外，城镇固定投资同比增速很可能会结束连续数月的加速态势，出现一轮小幅波动。值得注意的是，4月份高达33.9%的固投同比增幅，达到近十年以来的最高水平，因此5月份的固投同比增速或将回落到一个更稳定的水平，即30.6%,比4月份下跌3.3个百分点。

　　连续数月持续下跌的价格指数下跌在5月份恐将继续，但下跌程度会有所缓解。其中CPI预期将同比下降1.4%,比4月份的同比跌幅缩小0.1个百分点。PPI则有可能出现今年以来的首次转跌回升，达到0.2%.但同比降幅仍呈现扩大态势，有可能从4月份同比下降6.6%扩大至同比下降6.8%.（每日财经 刘琳）

　　V形回升趋势将更加明显

　　经济自身增长动力超预期 上调投资和GDP预测

　　尽管从去年四季度开始，我们对中国经济就持相对乐观的态度，乐观的理由主要来自政府投资的推动，但今年以来的形势表明，经济本身的韧劲（体现在经济的抗冲击能力和自我修复能力）同样也超出我们的预期。一是在政府投资的带动下，一般制造业投资增速高于预期；二是房地产销售和投资好于预期，新开工面积和土地购置面积正在逐渐好转。

　　基于这两个方面的判断，我们认为2009年和2010年投资形势会好于我们此前的预测。我们将2009年固定资产投资增长率从21.2%上调到27.1%,2010年固定资产投资增长率从12%上调到23.6%.考虑到存货量比我们此前预期的大，我们维持今年8.3%的GDP预测，上调2010年经济增长率至8.5%.从年度增长率看，中国经济V形回升趋势将更加明显。

　　通缩缓解将快于预期

　　物价具有明显的顺周期性，需求好于预期将使得价格跌幅小于预期，价格升幅超出预期。上调2009年CPI和PPI涨幅至-1.0%和-5.5%,2010年CPI和PPI涨幅至2%、3%.具体来看，我们上调价格预测的理由主要有两个：一是M1增长率回升势头好于预期；二是国际大宗商品价格涨幅超出预期。我们对全年价格涨幅上调之后，CPI、PPI全年U型走势不变。

　　再次降息可能性基本排除

　　利率政策主要取决于经济形势的判断，此前我们预测在经济二次探底的情况下，政府会通过降息27-54个基点来刺激经济，基于目前的判断，经济二次探底可能性很小，我们觉得基本上可以排除再次降息的可能。

　　企业盈利有望超预期改善

　　价格和需求的变化决定了企业盈利的变化。受需求好于预期，价格涨幅好于预期的影响，我们认为企业效益情况也会好于我们此前的预期。我们将2009年工业企业利润增长率从-21.6%上调到-13.1%;2010年工业企业利润增长率从7.8%上调至14.5%.

　　年底人民币有望重启升值

　　基于我们以上对经济形势的判断，我们认为在今年年底重启人民币升值之路将是大概率事件。

　　一是人民币升值是长期趋势，因为经济增长问题才暂时中断，增长问题解决之后必然重新回到升通道；二是美元会加速贬值，将加剧人民币升值压力；三是游资的流入将加大人民币升值压力；四是伴随着出口回升，对出口的担心会减弱。不过考虑到出口总体情况还不是很好，我们认为今年年底人民币重回升值通道，仍将采取试探性的方式实行，2010年人民币的升值幅度大概在2%左右，美元对人民币汇率下调至6.7,2011年之后才会明显加快。（申万研究所 李慧勇）

　　中国经济V型回升 两大投资线索贯穿6月

　　申银万国证券研究所在其最新策略报告会上表示，经济形势比预期的要乐观，已将2009年、2010年中国固定资产投资增长率分别上调至27.1%和23.6%,同时上调了2010年GDP增长率至8.5%.申万认为，中国经济V型回升趋势将更加明显，6月份上证综指突破2800点的可能性较大，可把握拥有资源的行业公司和A-H溢价较低的公司这两大投资线索。

　　中国经济V型回升趋势明显

　　申银万国证券研究所宏观分析师李慧勇表示，对中国经济持相对乐观态度的理由，主要来自政府投资的推动，而今年以来的形势也表明，经济本身的韧劲（体现在经济的抗冲击能力和自我修复能力）同样也超出预期。在政府投资带动下，一般制造业投资增速明显高于预期，而房地产销售和投资也好于预期，新开工面积和土地购置面积正在逐渐好转。

　　基于这两个方面的判断，李慧勇认为，2009年和2010年的投资形势会好于此前的预测，将2009年固定资产投资增长率从21.2%上调到27.1%,将2010年固定资产投资增长率从12%上调到23.6%.考虑到存货量比此前预期的大，因此维持今年8.3%的GDP预测，上调2010年经济增长率至8.5%.从年度增长率看，中国经济V型回升趋势将更加明显。

　　李慧勇表示，物价具有明显的顺周期性，而需求好于预期将使得价格跌幅小于预期，价格升幅超出预期。具体来看，上调价格预测的理由主要有两个：一是M1增长率回升势头好于预期；二是国际大宗商品价格涨幅超出预期。因此对全年价格涨幅上调之后，CPI、PPI全年U型走势不变。

　　利率政策主要取决于经济形势的判断，此前预测在经济二次探底的情况下，政府会通过降息27-54个基点来刺激经济，但基于目前的判断，经济二次探底的可能性很小，因此基本上可以排除再次降息的可能。

　　“在今年年底重启人民币升值之路将是大概率事件”,李慧勇认为，“一是人民币升值是长期趋势，因为经济增长问题只是暂时中断，增长问题解决之后必然重新回到上升通道；二是美元会加速贬值，将加剧人民币升值压力；三是游资的流入将加大人民币升值压力；四是伴随着出口回升，对出口的担心有所减弱。”

　　6月份增配资源品

　　当天的策略报告会上，申万策略分析师袁宜表示，6月上证综指的核心波动区间预计在2500-2800点，并且突破上限的可能性较大。看好两条投资线索：一是拥有资源的行业和公司，包括房地产、石油石化、黄金、铜、新能源；二是A-H溢价较低的公司和板块，如银行、钢铁、保险等。

　　袁宜认为，当前的经济形势下，无论是看好经济的乐观派（风险资金），还是看淡经济的悲观派（避险资金），都会不约而同地增加对资源类资产的配置性需求。

　　乐观派的经济复苏预期驱散避险情绪，令投资者抛弃美元，转向高风险资产，所以风险资金对资源类资产的追逐方兴未艾；悲观派则看到为挽救经济，各国财政赤字大幅增加。为弥补赤字，国债发行创出天量，国债利率面临上行风险。避险类资金部分撤离国债市场，实物资产成为新的配置方向。

　　IPO重启的短期冲击不会改变A股市场内在的运行规律，6月份限售股解禁和减持的压力相对较小，在增配资源的主题下，看好大市值板块，其中不少行业还受到A-H溢价较低的支撑，这在一定程度上封杀了大盘短期向下调整的空间。

　　在全球大宗商品价格趋升、国内住宅价格看涨的背景下，申万看好拥有资源的行业和公司，包括房地产、石油石化、钢铁、黄金、铜、煤炭、新能源；基于地价有望上涨的预期，银行的资产质量将获得进一步保障，因此看好银行。此外，申万继续看好销售情况有望超预期的的汽车行业。（中国证券报）