作者：东升


作为多因子模型的核心， alpha 因子的探索和应用一直都是Quanter关注的核心。 本文试图构建一个基于收益率和波动率的因子，并检验其有效性。

因子名称：收益波动比
因子逻辑与定义
- 收益率：收益率是一个典型因子，对收益率因子的典型应用包括动量模型、动量反转模型及Fama-French三因子模型等，该因子作为经典因子，已在各类研究中证实有效。

- 波动率：波动率是来反应市场波动幅度的大小，现代投资组合理论认为，带有系统风险的市场组合应该获得更高的风险收益，即波动率越高，收益率可能越大。波动率也被用于股价预测。

- 有鉴于此，本文构建收益波动比因子，rwR = (closePrice-openPrice)/(highPrice-lowPrice),式中：open为开盘买入价格，close为卖出价格，high为持有期内最高价，low为持有期内最低价。

研究方法
- 1、按照收益波动比因子排序，计算十分位组合的收益率，进行分析比对。本文设定持有期为5日，等权重买入，到期卖出。- 2、比较Top5%组合及But5%组合的相对收益，验证因子有效性。






上图表明，波动收益比因子越大，相应组合的收益率越小。波动收益比是一个反向因子。 下面研究因子的区分度，计算Top5%组合和But5%组合之间的收益差。









结论：1、收益波动比因子表现比较稳健，区分度明显，可以用于构建多因子模型。2、由于因子收益与波动率正相关，收益波动率因子组合在股灾期间发生了较大回撤，在其他时间，因子表现比较稳健。3、后续研究可以分析收益率和波动率哪个对组合的影响更大， 通过为收益率和波动率附加系数对因子进行优化。4、基于量价的市场类因子有必要进行深入研究。
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