二、通用货币的发行者：个人、企业、组织和ZF

   人们普遍认为只有ZF才能发行货币。孰不知信用货币发行的本质是负债，对于负债只有偿还才是真理。认为ZF是货币发行的唯一主体是简单的把国家的偿还能力混淆为偿还本身。近百年来各种纸币用一条漂亮的黄金价格年线书写了通货膨胀是怎样炼成的，由此可知偿还能力并不等于偿还，尤其是在缺乏有效监督的前提下。

   既然发行货币本质是发行一种特殊的债券，由私人企业和个人组成的组织如果具备充足的资产和良好的信用，并且严格遵循货币创造的相关规则，也完全可以胜任货币发行者这一角色。通用货币的发行主体可以是私人经济组织，诸如个人、企业、组织等；也可以是国家、国家集团；或者私人与ZF组成发行集团联合发行。事实上鉴于通用货币具有世界货币属性，并且它的兑付资产组涵盖范围过于庞杂，客观使得这种货币并不适合由单一国家作为发行主体。

六种发行集团构成

  私人组织：由个人和企业以及其它形式私人的组织联合组成发行集团。比特币算是私人铸币的一种尝试，目前已经在一些国家地区获得了认可，这可以作为私人铸币可行性的佐证。

  单一世界大国：个别世界大国，例如美国，也可以依照通用货币发行规则来铸币。从整体偿付能力而言，国家强于私人组织。

  国家集团：一些国家组成联盟共同铸币。以欧元为例，欧元就是一种国家集团共同发行的货币，这也是多国如何协调组成货币发行集团的蓝本。

   私人组织与某一大国组成联合发行集团：当一国本身难以满足通用货币发行的条件，或者出于规避独占该货币发行的嫌疑，而私人组织独立发行该货币力有不逮，或者希望借用国家的信用，那么双方的联合将可以各取所需。

   “联合国”：通用货币理论上是世界货币，每一个国家都有权利要求参与该货币的发行和管理，共同的兴趣极有可能推动通用货币发行的世界化，这将导致一家真正的“世界银行”诞生。

   私人组织与国家集团组成联合发行：这种模式无疑使得货币的发行基础更泛化，更多的基础资产供应势必扩大通用货币供给量。

三、发行量的枷锁：资产注册管理

   通用货币遵循先有兑付资产，再发行货币的原则。发行者将所持有的相关资产在发行机构注册，在发行货币的同时冻结相当于货币发行量的注册资产，其余注册资产作为应对价格波动的储备。这种抵押性质的发行量控制模板必然限制货币的发行量，但世界金融系统已经被无止境供应的纸币充斥的拥挤不堪，那么添一点通缩性质的货币消消火也是不错的选择。

冻结资产与准备资产间的流通

   资产的价格总是波动的。假设一位通用货币的发行者以持有的铁矿石资产为抵押发行货币，当国际铁矿石价格下跌时，这位发行者需要从准备资产中划拨更多铁矿石冻结起来；而当国际铁矿石价格上涨时，则可以解除一部分铁矿石的冻结状态，并转为准备资产。在实务中，一位铁矿石的生产者用以抵押发行货币的不一定是手中的仓储铁矿石数量，截流铁矿石的年产量也可予以考虑。

   在资产注册制度里，冻结资产与准备资产之间是相互流通的。最初冻结的资产为发行货币提供了第一道保险，而处于待命状态的准备资产形成了第二道保险。这程相当于在购买一份保险之余，又再次为保险办理了再保险。准备资产制度的原理看起来类似纸币模式的准备金制度，但两者的方向南辕北辙。前者用储备稳定币值，后者用杠杆释放流动性。

（公式：注册资产=冻结资产+准备资产）

冻结资产与准备资产的比例分配

发行者冻结过多资产用于发行通用货币显然会人为推动资产价格上涨，更重要的是会导致准备资产不足，进而威胁到货币的偿付。以国际油价为例，国际油价在2008年7月达到147.27美元/桶的高点，而后在2016年2月跌到26.05美元/桶，2016年油价最低时仅仅为2008年高峰价格的17.69%。按照这一比例，如果有一位通用货币的发行者在2008年以147.27美元/桶的价格以1万桶石油为抵押发行通用货币，那么到2016年该发行者需要提供约5.65万桶石油“冻结”起来才能平账，最初冻结的1万桶石油仅占后期冻结的5.65万桶石油的17.7%。

    货币发行者不能将全部资产冻结起来作为发行货币的抵押，那形同破产。因此需要设置一个的安全警戒线，确保资产价格下跌时发行者在弥补资产减值之余还能够维持其日常运转。如果上例中的发行者希望保证石油价格在低谷运行期间所冻结的资产不高于其持有的全部石油资产的25%，那么该发行者持有的石油总量应当不少于22.6万桶，其最初发行货币时冻结的石油应不高于持有石油总量的4.425%。需要澄清的是不同的兑付资产所应对的冻结红线不同。例如以黄金为抵押发行通用货币，发行者完全可以将持有的全部黄金抵押用于发行。

                                                                     论 道

                                                         2016年9月29日于奉天