20世纪30年代以前的经济理论认为，利率水平与一般物价的变动速率，而不是物价水平，成正相关。但著名经济学家凯恩斯发现，英国的数据并不支持上述经济理论：之前两个世纪(1730—1930)，英国的国债收益率正相关于整体物价水平，而与通胀率相关性几乎为零。凯恩斯将此现象称为“吉布森悖论”。在金本位条件下，物价越高意味着一盎司黄金能购买的商品数量越少，即黄金的相对价格下跌。因而，吉布森悖论下，黄金的相对价格与长期实际利率呈反方向变动。

　　1988年，美国前财长Summers与哈佛教授Barsky发表文章，专门研究了吉布森悖论和黄金标准。他们验证了，1821-1913，长期利率与整体物价水平表现正相关，也就是说，吉布森悖论确实存在。但第一次世界大战开始至第二次世界大战结束，由于中央银行对黄金兑换的严格控制，吉布森悖论失效。二战后建立的布雷顿森林体系，也弱化了吉布森悖论。而在金价自由浮动(1973)后，长期实际利率与黄金价格之间紧密相连。他们得出结论：在自由市场中，金价和长期实际利率走势相反。

　　2001年，Reg Howe沿着Summers的研究步伐，考察了金价与长期实际利率的关系。其研究发现，在1995年-2001年期间，虽然美国长期国债实际收益率不断下跌，自4%降至近2%，但金价却从400美元/盎司下滑至270美元/盎司，而不是涨向500美元/盎司，与吉布森悖论出现明显背离。Reg Howe认为，这与美国政府1995年提出并实施的强势美元政策有关，即政府对黄金市场的干预措施发挥了作用。

以美国为例：
   2003年和2004年，美国长期实际利率下跌，金价上涨，吉布森悖论成立。之后的几年时间，吉布森悖论并不明显。但美国次贷危机爆发(2007年9月)以来，国际金价与美国长期实际利率之间保持了明显的负相关性，我们可以将这过程分为三个阶段：

　　第一阶段，2007年9月—2008年3月，美联储实施的高利率政策令美国房市承压，美国次级抵押房地产市场违约率逐步上升，债券市场投资者开始抛售次级债，转而购买中长期国债。这使得美国中长期国债价格上升(长期利率下降)，收益率持续下降，2007年9月初，10年期以上国债的收益率为4.84%，而到了2008年3月20日，该收益率一度跌至4.0%，跌幅逾17%。加上，在此期间，通货膨胀率持续高企，使得美国长期债券的实际收益率大幅下跌，金价则创下历史高位1032美元/盎司。

　　第二阶段，2008年4月—2008年10月，美国长期国债实际收益率飙升，金价震荡回落，一度跌至682美元/盎司。美国第五大投行——贝尔斯登于08年3月申请破产保护，次贷危机暂告段落，市场对美国长期经济前景预期逐渐回稳，但并不乐观。美国长期国债收益率一度回升至4.73%(6月13日)，但之后又重新回落，8月底时，跌至4.29%。显然，美国长期国债实际收益率的大幅上涨，主要的刺激因素为整体物价水平的回落。9月，全球最大保险公司AIG、两房(房利美和房地美)被政府接管，华尔街4大投行或被并购或转型，国际大宗商品价格进一步暴跌，美国长期国债实际收益率升至3.43%的高位。

　　第三阶段，2008年11月至今，美国长期国债实际收益率逐步下降，金价回升。为改善金融危机引发的市场流动性，美联储大幅快速调降利率至0-0.25%，并于2009年3月18日利率会议上实施量化宽松政策，打算买入3千亿美元中长期国债。这使得美国长期国债收益率持续维持低位，同时，推动商品物价走高，债券的实际收益率下降。

　　

恩，是的，我也找到了后来，其实上面写错了，应该是吉布森悖论，呵呵~谢谢这位同学啦：）~