全球央行的量化宽松政策正步入尴尬境地——刺激效果越来越弱，而资产泡沫等负面效应则越来越强。随着美国启动加息，日本也开始微调其量化宽松框架，欧洲央行对于量宽政策的态度成为各方关注的焦点。

依照近期的说法，欧洲央行本轮量化宽松（QE）维持到明年三月届满。10月初彭博曾引述不愿透露姓名的央行官员消息，称欧央行已经达成非正式的共识，计划在三月前就开始逐步缩减购买债券规模，消息引发轩然大波。在月中举行的10月例会上，欧央行行长德拉吉正面否认上述报道，并强调没有讨论过削减QE，也不会突然缩减购债规模。

欧央行也再度重申，将保持货币扩张政策直至实现通胀目标，而最新公布的欧元区9月通胀率仅为0.4%，远远低于欧央行的目标2%。这次表述让市场情绪大幅缓解，投资者又开始预期欧洲央行持续甚至扩大宽松，至少维持到明年的三季度以后，欧元对美元的走势也在短暂波动后继续下行。

无风不起浪，此前要削减QE的传闻，尽管德拉吉矢口否认，但欧央行显然不是真的没有讨论或者不考虑缩减QE。分析人士大多相信，关于全球央行加强协作，避免争相“放水”刺激经济已经逐渐达成共识。G20峰会上更明确提出，要减少货币政策，包括QE、降息以及负利率的使用。在欧元区而言，负利率政策下通胀持续低迷，增长依然乏力，早已让刺激的有效性备受质疑。

更糟糕的是，各主要央行长期、明确的刺激计划，令市场上已经出现“政策投机”的强大势力，足以稀释甚至是逆转政策的效用。对于首先实施负利率的欧洲央行，在2015年12月和2016年3月降息时，欧元就没有走出预期的持续跌势，日本央行在今年初实施负利率，但日元甚至全年大部分时间都持续大幅升值。尽管欧央行行长德拉吉9月强调了负利率的必要性，但德国国债债息也依然回升。

其原因并不难明白，央行的刺激计划清晰公开，利率设定目标，每月定时定量买债券，对于市场的投机资金而言，央行成了最慷慨的接盘侠，套利的方法实在简单。负利率政策原本要把钱逼入实体经济，但越是政策刺激，反而吸引越多资金留在债市、汇市炒作。

全球央行的共识显示他们已经意识到，在金融危机已经过去多年的今天，要把握政策的控制权，已经不能再给出太过明确的宽松计划，让投机者不能太清楚地判断QE是要扩大还是要削减，才能够重新发挥市场多空双边的力量。既不明确表示要结束QE，也不明确表示要延长或扩大QE，而是相机而动，依具体情况来确定——这或许就是欧洲央行目前正在使用的策略。

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