朱说的债务总额可以理解成社融总额。
首先说一个原则：只有涉及到银行体系（注意是银行体系而不是单个银行）人民币资产负债表变动的金融行为才会改变M2，其他金融行为都不改变M2。然后，新增贷款，增加了银行的资产，因此等量增加M2。社会融资规模中除了新增人民币贷款，还有外汇贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债券融资、股票融资。股票融资：由于银行不能在一级市场申购股票，因此不涉及银行资产负债表变动，因而不影响M2；企业债券融资：由于银行是债券的最大投资者，但同时还有其他投资者，因此企业债券融资可能会影响M2；承兑汇票是银行的非货币授信，因此不会增加货币供应量。其他几种融资方式，都涉及到银行，关键是看中间的渠道是否改变了银行人民币资产负债表。另外，结汇行为会影响M2。虽然结汇没有改变银行资产负债的总规模，但外汇资产负债和人民币资产负债发生了变化，所以会影响M2。

作者：沈弼凡
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