基础货币54万亿？
    2017-01-06草根智库刊发任凌云《为什么说中国基础货币是54万亿元 》，该文认为：商业银行收到存款后，由于现金存放没有利息，反而要支付存储成本，而存储到人民银行储备金还有一定的利息，所以自己留一点供储户提取的现金外，多余资金都作为超额准备金存到人民银行。
    根据基础货币计算方法，基础货币由银行体系的法定准备金、超额准备金、库存现金以及银行体系之外的社会公众的手持现金等四部分构成。银行体系的法定准备金、超额准备金、库存现金就等于银行存款余额和银行贷款余额的差值。
    然后，根据人民银行发布2016年前三季度金融统计数据报告，2016年9月底存款余额151.64万亿元，2016年9月末人民币贷款余额104.11万亿元。这样就可以计算出2016年9月30日银行体系的法定准备金、超额准备金、库存现金三项总额就是47.53万亿元。
    新宏观主义认为其错误有以下几点：
    一、公式应用错误
    基础货币=存款余额—贷款余额？
    假设基础货币为100，准备金率20%，贷款全部又形成存款，则：
    第一轮，存款100，准备金20，贷款80；
    第二轮，存款80，准备金16，贷款64；
    第三轮，存款64，准备金12.8，贷款51.2；
    ............................................................................
    第n轮，存款100*（1-20%）∧（n-1），准备金20*（1-20%）∧（n-1），贷款80*（1-20%）∧（n-1）；
    加总得，存款总额=100/0.2=500，准备金总额=20/0.2=100，贷款总额=80/0.2=400。
    可见，贷款总额-存款总额=500-400=100=基础货币。
    注意，这里是总额而非余额。
    总额指的是最大存款额、最大贷款额，由此才能得出最大法定准备金，而它此刻等于基础货币。但余额指的是任意时刻，显然存款余额与贷款余额之差与基础货币相去甚远。
    第一轮，存款余额-贷款余额=准备金20<100；
    第二轮，存款余额-贷款余额=准备金20+16<100；
    第三轮，存款余额-贷款余额=准备金20+16+12.8<100；
    ................................................................................................
    即只有存款达到最大时，才能用两者余额相减，而非任意时刻，一字之差，谬之千里。
    二、货币乘数失灵？
    任根据自己空想得出的54万亿基础货币，但与151.64万亿的存款余额相比（实际他又错误地把M2等同于存款了），只有3倍的乘数，而非6倍，因此，断定货币乘数失灵了。
    真实原因是他不了解银行业的75%存贷比规定。
    据经济参考报2015年8月31日报道，全国人大常委会表决通过了关于修改《中华人民共和国商业银行法》的决定，删除了实施已有20年之久的商业银行75%存贷比监管指标，并决定自2015年10月1日起施行。
    也就是说，商业银行并非按照准备金率的最高限借贷，而是要小于75%的监管线，因此必然出现所谓货币倍数减半的结果，这导致了任文的夸张结论。
    三、对表外业务与理财产品的无知
    如此，银行的现金流很充足了？
    完全相反，银行经常出现流动性短缺，原因是银行的表外业务与理财产品的飞速发展。
    根据2016年11月23日公布的《商业银行表外业务风险管理指引》（修订征求意见稿），表外业务是指商业银行从事的，按照现行的会计准则不计入资产负债表内，不形成现实资产负债，但能够引起当期损益变动的业务。又称影子银行。
    中国人民银行2013年5月24日发布《中国金融稳定报告（2013）》显示，截至2012年末，银行业金融机构表外业务(含委托贷款和委托投资)余额48.65万亿，比年初增加8万亿，增长19.68%。同期商业银行各项贷款余额为51.7万亿，整个银行业贷款余额为68.59万亿。表外业务总量正在逼近表内信贷总量。多位银行高管表示，表外业务增长迅速的原因主要有三点，一是金融脱媒，大量存款流向表外，购买理财产品；二是央行对信贷总量的控制和社会融资的需求，给予表外业务足够的增长空间；三是资本压力之下，银行对资本占用较少的表外业务更为热衷。
    2013年11月18日，中国人民银行调查统计司司长盛松成在《中国金融》杂志发表 《一个全面反映金融与经济关系的总量指标》。该文指出，商业银行表外业务对表内贷款替代效应明显。新增人民币贷款已不能完整反映金融与实体经济的关系，也不能全面反映实体经济的融资规模。
    尽管准备金率20%，但存贷比高达25%，即一元钱最多只能3/4发挥借贷效益，或者说，直接借贷的效益为表内的4/3倍，为了提高借贷效益，表外业务发展迅猛，2013年6月末，理财规模9.08万亿，其中非标贷款并未计入表内贷款。
    四、忽视流动性由过剩到短缺的转折
    由于表外业务的急剧扩大，以及法定准备金的逐年增加，导致2013年6月19日发生钱荒，于是中国由流动性过剩转向了短缺。
    为了应对流动性短缺，对冲外汇占款的下降，保持基础货币的稳定，2014年创设MLF再贷款，2015年开始连续降准至16.5%。而在2010年7月央行通过发行票据回收基础货币高达4.75万亿。
    五、错误的结论与解释
    该文将存贷款余额之差中的25万亿元基础货币臆想为“对民国时期的货币回收、购置民间的黄金白银、还有过去直接冲抵中央财政赤字等，是从1949年到2000年经过50年积累下来的。这25万亿元基础货币已经不在人民银行可调控范围之内了。”这是缺乏根据的。
   原因有以下两点：
    1、资产负债表不平衡
    即商业银行的负债端资产端无法一一对应。
    2、四大AMC
    在本世纪初，国有商业银行上市改造，已经将坏账剥离给四大AMC，不存在所谓25万亿的基础货币。
    六、M1M2是基础货币吗？
    基础货币的定义很清楚，即央行的储备货币，2016年9月为29万亿，其中包括外汇占款与再贷款。教科书上有时直接将M1视为基础货币，实际上它远大于储备货币，该错误在于：
    M1包括现金与活期存款，而活期存款与定期存款在一个银行内相互转化并不困难，即存款活期化、松动化、挤兑化，但显然它不是基础货币，因为存款居于商业银行的负债端，只有资产端才能流动。
    银行流动的为基础货币，是当期的存款，而存款累积余额是不动的，它只是以前流动的记录。
    同样的道理，M2也并非基础货币，它减去流通中的货币才是存款余额，2016年9月末并非为151.64万亿，而是151.64-6.51=145.13万亿，这是任文的又一错误。