张庭宾，新浪专栏作者，1970年6月生，安徽灵璧人。1992年7月毕业于吉林大学中
文系新闻专业。先后任《工人日报》驻安徽、《南方周末》驻上海记者。2001年初，《
21世纪经济报道》创刊时加盟，先后领衔创办了管理、财富、商业和商业评论版块，历
任评论管理部主任、商业管理财富部主任，编委等职。2004年10月至今，任《第一财经
日报》财经新闻中心编委。

　  人民币汇率：新广场协议是一种讹诈       10月14日   星期五

　　文/张庭宾

　　9月下旬，华盛顿G7会议前夜， IIE(国际经济研究所)发布报告，声称亚洲应给美国
现在庞大的经常项目赤字埋单。这份报告直白地称：人民币应该再度升值44.8%。

　　这份报告的执笔经济学家William R Cline毫不忌讳地写道：“或许我们应该需要一
个亚洲广场协议”。尽管这个组织颇有背景，但国际投资界对这种论调已经相当怀疑，
热钱流入中国的步伐大大放慢，已经从2004年12月的约220亿美元(当月外汇储备增长量
-贸易顺差-外商直接投资)下降到2005年8月份不足60亿美元。

　　他们的怀疑是有充分理由的，那就是，在此前，每当投资者听从了人民币会大幅升
值的建议，并为此下了赌注，每次总是血本无归。这一次，G7会后发表的声明证明了他
们的明智：G7的金融领导人对中国人民币汇价管理的调整措施表示欢迎，并希望这一更
加以市场为导向的体制的发展能促进全球经济和国际货币体系的稳定。这个态度是相当
温和的。

　　或许，在人民币汇率问题上，他们后悔没有重视中国的一张刚诞生仅45天的《第一
财经日报》的预言，尽管法新社曾向国际投资界转发了这一资讯。它指出：2005年人民
币兑美元大幅升值的可能性不大，但如果“热钱完全屈服，不能完全排除(中国)央行小
幅调整汇率浮动区间的可能性。”，上下浮动区间不会超过5%，即人民币升值幅度不会
超过2.5%。当然，这与大部分国际投行的预测不同，他们即使较保守的预测也在升值7%
。

　　5月16日，笔者在《第一财经日报》上发表《中美互动：货币单边主义并不可行》一
文，指出，在4月6日美国参议院通过所谓人民币汇率报复案后，4月19日，美国总统布什
也发表讲话，呼吁中国在汇率方面采取过渡性措施将有助于缓解中美间紧张的贸易关系
，因此，年底之前，小区间地扩大人民币浮动汇率可能性加大。

　　在此前后，我们研究了多种人民币升值模式，最后认为，人民币升值的最佳选择是
：挂钩不透明的一篮子货币+一次性小幅升值+小区间的浮动+长时间每天连续以万分之一
升值的设计，多重挤压热钱收益空间，增加其投机成本，对中国最有利。因此，6月22日
，我们发表了特约评论员那复祺先生的文章《新加坡汇率模式：中国的上佳选择》。

　　7月21日，人民币汇率调整的结果证明，如果听从了我们的建议，国际投资者就不会
输钱，更聪明的甚至可以利用反向操作赚钱。

　　需要指出的是，我们这样的认知并不是出于单纯的货币保守主义的倾向，也不是仅
仅基于中国一个国家的利益。

　　我们一向认为，稳定的人民币有利于中国，更有利于美国。中国输美商品的廉价其
实是美国市场选择的结果，是美国消费者喜欢价廉物美，即使关税将中国产品价格逼高
，也会有别国商品替代。换言之，美国有权干预中国的出口补贴政策(现在基本没有了)
，但无权将美国消费者选择责任强加给中国。更何况这些商品的制造本身也是因为成本
太高而转移到中国的，与美国本土支柱产业并不冲突。

　　其实，“中国制造”最大的受益者是美国，自1990年代以来，美国已经保持了十多
年的高增长、低通涨，常规的经济周期理论已不能解释，新的因素有两个，一个是美国
的信息技术革命；二是来自中国越来越多的廉价商品，前者促进了发展，后者抑制了通
涨。4月下旬 美联储的一篇名为《汇率对美国进口价格的影响：一些新的证据》的研究
报告证实了我们这一观点，它指出：中国实行的盯住美元的货币政策可以使美国在美元
贬值时减轻通货膨胀的压力，从而对美联储采取“循序渐进”的升息政策提供了支持，
而这种支持对于美国整个宏观经济的稳定起到了重要的作用。

　　因此，美国不会像IIE建议的那样逼迫中国大规模升值人民币，除非它试图发动一场
金融战争来消灭中国这个潜在对手，当然美国也会付出惨重代价，而且得不到任何好处
。但问题是，类似IIE这样的发言者，总会时常对中国念一念“贸易顺差的获得者是有罪
的”的“紧箍咒”。

　　这种所谓的“顺差原罪论”是一种理论讹诈，早在1999年，我就在一本未能公开出
版的个人专著《平衡木上的中国》中指出：从顺差使中国拥有足够的外汇还债支付能力
的角度来讲，顺差是有好处的；可如果美国金融市场和美元的核心地位不动摇，逆差的
美元还会流回美国，对美国经济并无实质影响(问题是现在的美元核心地位被欧元崛起等
原因动摇了)。

　  从国家经济发展的角度来说，顺差作用是有限的，因为只有从对外贸易中产生利润
，才能形成企业的扩大再生产，才会形成社会总资本的增值，才会连锁地扩大国内市场
的需求。因此，从利润的角度而言，美国从中美贸易中比我们获得的要多得多。中国的
利润已经被沃尔玛们压榨得很菲薄，所谓反倾销、人民币升值并自由浮动无非是更大程
度地榨取中国制造的利润。这也是为什么中国出口增长很快，但国内消费一直低迷的原
因。

　　从政治道义上而言，中国也不是广场协议前的日本。二战以后，为冷战的需要，美
国从各方面给予日本扶持，并给予军事保护，市场对日本充分自由开放。实质上，美国
是通过广场协议要求日本的回报，但现在中国并没有这种义务。

　　因此，支持新广场协议的理由只剩下一条——自由，好吧，请美国给予中国人出入
美国的自由，那么，美国利所应当获得人民币兑换的自由。