招商策略组研究了A股近15年以来特有的春节效应。春节前五个交易日至后五个交易日，除了2013年前期涨幅过大，春节前后下跌外，其余年份上证指数上均录得上涨。

过去15年（2002-2016年），春节前后A股大概率上涨，春节前五个交易日持股至后五个交易日，上证指数上涨概率为93%，平均涨幅4.4%。春节前五个交易日，上涨概率93.3%，平均涨幅2.8%；春节后五个交易日，上涨概率80%，平均涨幅1.6%。

风格方面，节前五个交易日大小盘基本一致，节后五个交易日小盘股明前强于大盘股。整体而言，小盘风格由于弹性较大，春节前后五个交易日涨幅明显高于大盘股。

行业方面，节前偏周期性行业较强，涨幅较大的是非银、有色、汽车、钢铁；节后是偏消费和成长类的行业较强，上涨概率和涨幅较大的行业是农林牧渔、电子、国防、医药、纺织服装、商贸零售。

我们分析春节前后市场明显上涨的主要原因有：

第一，一季度是信贷高峰，流动性相对宽裕。元旦后、春节后流动性都会出现明显缓解。

第二，年底至春节前后由于公司发奖金、年底结账等因素，银行资金进入到居民手中，居民可支配资金提升，配置各类资产的需求均提升。

第三，保险一季度保费增加较多，客观上可供支配的资金增加

第四，春节之后不久就是两会，两会期间会出台各类型的政策，市场普遍对于两会有正面预期，也能够有效提高市场风险偏好。

相比过去几年，今年春节有利因素主要是2016年四季度和2017年一季度业绩相对较好（我们在《A股2017年度展望之上市公司业绩篇——高点将现，珍惜眼前》做了详细分析），春节前后很多公司公告业绩预告，会有利于市场风险偏好的提升。

不利的因素是，今年IPO节奏较快，由于

临近农历新年假期，不排除IPO节奏继续保持甚至加快；保险前期由于各种政策限制，一季度是否会新增股票投资出现了不确定性；此外，去年四季度以来流动比较紧张，目前来看，流动性仍然保持相对偏紧的局面。

综合来看，2017年“春节不涨”的小概率事件是否发生，我们拭目以待。