随着欧洲最大经济体德国的通胀水平意外跳涨，催促欧洲央行尽快结束宽松货币政策的声音再度响起，也令上月刚刚延长量化宽松时间的欧央行进入了骑虎难下的局面。一方面，经济表现强劲的德国希望提高利率，另一方面，其他国家的经济还未企稳，贸然放弃的话可能会损害欧元区的利益，欧洲央行的宽松政策到底还能坚持多久？

最新数据显示，德国12月CPI同比增1.7%，创四年新高，11月的CPI增速还仅为0.8%。目前德国十年期国债的收益率仅为0.2%左右，也就是说德国的实际利率为-1.5%。所有德国储户每年的购买力因此将会受到不断侵蚀。

通胀水平开始抬头，而德国良好的就业情况也预示着通胀可能加速上行。德国目前的失业率一直保持在德国统一以来的最低位6%，且12月的失业人数较上月大幅减少17,000人，远高于预期的5,000人。

与此同时，欧元区的通胀率也在加速上升，12月CPI同比初值为1.1%，超过预期的1%，亦是11月增速的近两倍，创下近三年以来的最高水平。

虽然欧元区整体通胀率1.1%和德国通胀率1.7%的水平与欧央行接近2%的目标尚有距离，但已经足够成为德国向欧央行施压的重要手段。加上德国上世纪曾在背负高额一战债务的情况下，出现过恶性通胀，货币马克几乎沦为废纸，激发民粹主义导致希特勒上台。面对这场由通胀引发的噩梦，相信德国民众至今还心有余悸。

不过，欧央行行长德拉吉表示，必须保持耐心，欧元区经济全面复苏符合所有人的利益，包括德国，随着经济复苏得到巩固，实际利率将会上升。他还认为，基础通胀尚未令人信服的上行趋势。看来德拉吉保持既定的货币政策决心并不会改变。

对于储蓄户而言，通胀率上升和负利率的结合，是对货币价值的巨大破坏。德国总理默克尔所在的德国基督教民主联盟经济理事会秘书长Wolfgang Steiger也曾言辞激烈的表示，“所谓通货紧缩幽灵，不能在成为欧元区经济继续沉迷于货币政策的理由。”

还有批评人士认为，欧央行的政策已经不单是经济举措，而已经上升到了政治层面。德国的老百姓们在紧缩开支存钱的情况下得到的却是负回报，而那些债务累累的政府，却轻轻松松，在没有成本的情况下借款。长此以往，民众的怨气会累积，并撒到现任政府身上，继而转向支持民粹主义政党。

除了德国，法国、荷兰都会举行大选，意大利也可能提前选举，民粹主义如果蔓延，对经济和政治都没有好处，但也有经济学家认为，在新旧政府交替之际，欧洲央行的首要任务是保持政策稳定，以免激起更多政治波澜。所以到2018年前，量化宽松的举措都不可能撤走，一切调整都要等大选结束，且美国的经济政策初见成效之后。

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