高盛高华-8月18日，中文，PDF，9页
中国：投资组合策略
对中国的复苏保持信心

维持对H 股市场的乐观看法；央行的行动对A 股市场至关重要

8 月14 日A 股和H 股市场的跌幅分别超过6%和4%，使得较近期高点的回调幅度
分别达到17%和8%，其主要原因在于投资者对中国流动性趋势的担忧。在市场下
挫后，恒生国企指数 (HSCEI) 和沪深300 指数的12 个月预期市盈率分别为13.6
倍和20.3 倍。

我们认为，H 股市场目前为投资者提供了长期价值，因为其当前点位显著低于我
们预计的09 年底目标13,200 点。我们建议关注表现落后的顺周期股票（如银
行、保险、房地产），以及出于战略考虑关注那些可能受益于A 股上市题材的股
票。

对于A 股市场，沪深300 指数接近我们预计的09 年底目标3,200 点，这是对高盛
每股盈利预测使用25 倍的预期市盈率乐观假设得出的。短期市场价格走势似乎取
决于中国金融状况的变化，特别是新增贷款。我们认为市场可能出现盘整，但高于
预期的新增贷款增长可能会使市场再次上行。与估值较高的原材料股相比，我们仍
然看好A 股保险股，因为在流动性状况趋紧且市场反弹的形势下，保险股似乎能提
供相对较好的回报。