市场上很多使用多因子时，首先就犯了一个错误，就是对因子进行全市场的对比。因子在不同行业间存在显著差异，以估值因子为例，机械设备、食品材料和通讯等行业通常具有较低的PE值，在目前的经济环境下净利润很小甚至为负，而电子、国防军工等有很高的PE值；PB值在各行业也相距甚远，休闲服务和综合类的PB很高，而钢铁行业的PB为负值。不同行业间因子值差异十分显著，故直接进行全市场的多因子分析是存在问题的。

我们选取PE、PB、PS、股息率作为估值因子的代表，观察它们在各行业间（以申万行业分类为标准，数据来源为wind）的分布规律（2016 年11月26 日），如下图所示。

从上面四个图可以看出，在同一时间点，不同行业间估值因子的水平存在明显差异。事实上，随时间变化，同一行业的估值因子的绝对大小和与其他行业对比的相对大小也在不断变化中，在这就不做实证了。所以在用多因子建立选股模型时，尽量做到按照行业内分组，而不单单是全市场分组。

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