面对此次衰退，美国经济自二战后始终引以为傲的惊人自愈速度恐怕很难再现。当前住房市场的底部未现、消费主引擎逐渐“熄火”以及信贷环境的总体紧缩，脆弱反弹的美国经济未来极有可能出现“W”型的轨迹，其间所蕴含的风险值得高度警惕。

　　随著全美7月份就业数据的明显改善以及工业产值的止跌回升，市场对美国经济即将于今年年内复苏的预期日浓。只不过，考虑到美国住房、消费以及信贷等领域的数据仍有进一步下探的趋势，因而我们无法排除未来美国经济再度探底的可能性，最终美国经济或将难以摆脱脆弱反弹、波动复苏的“W”型走势。

　　就业形势有所改善

　　美国劳工部8月8日发布的数据显示，7月全美非农就业人数减少24.7万人。与非农就业人数6月份减少44.3万人相比，美国7月份的就业形势无疑有了明显的改善。受此影响，美国7月份失业率降至9.4%，较6月份9.5%的失业率收窄了0.1个百分点，这也是该数据自去年4月份以来环比首次出现收窄迹象。与此同时，美国7月份工业产值开始止跌回升。美国联邦储备委员会8月14日表示，受汽车业产值回升拉动，美国工业生产值7月份环比上升0.5个百分点，这也是该数据最近9个月以来环比首次呈现上升势头，且涨幅超出了市场此前对7月份美国工业产值环比上涨0.3个百分点的预期。

　　面对就业市场以及工业生产的积极回暖，美国住房、消费、信贷等领域数据的反应却异常“冷淡”。8月13日，美国知名不动产机构RealtyTrac针对国内住房止赎率发布的最新统计数据表明，全美住房止赎率进一步上升，美国住房市场探底的过程仍未终结。数据显示，7月全美住房止赎率较6月份上升了7个百分点，较上年同期更是高出了32个百分点，再创有统计数据以来的历史新高。到7月底，已有超过36万名住房抵押贷款者丧失了对住房的赎回权。

　　止赎率恶化之际，7月份美国新房开工、在建住房以及完工住房数量的全面下降使得持续疲软的房地产市场遭遇了“雪上加霜”的打击。

　　受疲软的住房市场拖累，美国7月份建筑材料销售环比下降了2.1个百分点，家具销售环比下降了0.9个百分点。至于图书音像、食品以及日常百货等非耐用品的销售，也并未随著该月就业形势的明显改善而提升，反而呈现出了普遍下滑的势头。

　　显然，7月份就业形势的好转还不足以对美国消费者的信心产生积极影响，基于未来就业形势的不确定性，美国消费者仍在努力节衣缩食。

　　再结合今年一季度以及二季度的消费数据，我们不难发现，美国整体消费持续萎缩的势头已十分明显。今年一季度，美国实际消费增长了0.6个百分点，到了二季度，这一数据就急转直下，实际萎缩1.2个百分点。以往拉动美国经济增长的消费主引擎正逐渐“熄火”，进一步折射出了当前美国就业率乃至总体经济反弹的脆弱性。

　　住房市场仍在下探、整体消费持续萎缩，美国国内紧缩的信贷环境亦难以彻底扭转。

　　整体消费持续萎缩

　　8月12日，美联储议息会议决定继续维持当前0-0.25%的基准利率，并且发表了暂不退出量化宽松货币政策的声明。之所以如此，原因就在于：美国经济复苏根基仍显脆弱，亟需量化宽松货币政策继续支撑；美国国内信贷环境总体依然紧缩，美联储骤然收缩货币政策的危害性极大。

　　8月18日，美联储公布了针对55家美国本土银行以及23家外国银行驻美机构的最新调查，也为此前的议息决定提供了有力脚注。

　　调查结果显示，二季度约有20%的美国商业银行提高了普通住房的抵押贷款标准，与一季度约50%的商业银行上调该标准相比，所涉及的银行数目明显收窄，反映了普通住房抵押贷款的审批环节正在逐渐放松；约45%的商业银行在二季度提高了非传统项目的抵押贷款标准，而一季度提高此项标准的商业银行则占到了65%之多。

　　只不过，这些数据并不能说明今后一段时期美国国内信贷环境将总体趋于宽松。需要特别补充的是，就在美联储公布本次调查结果的前四天，即8月14日，受部分地区房地产市场崩溃影响，美国亚拉巴马州大型房地产信贷机构Colonial银行正式宣布破产。在美国经济衰退即将迎来转折点之际，这一消息无疑对那些资产负债表稍有起色便蠢蠢欲动的商业银行敲响了警钟。它提醒美国的银行家们，受住房市场拖累，脆弱反弹的美国经济很有可能再一次探底，届时各类贷款尤其是高风险贷款被拖欠的比例还会猛增，或许，在经济复苏的总体形势彻底明朗化以前，继续遵循相对紧缩的信贷原则才是银行业避免引火烧身的稳妥之举。

　　呈现“W”型复苏轨迹

　　从更为宽广的角度来看，本轮美国经济衰退，既伴随著企业“去库存化”运动导致的产出大幅下滑的背景，也伴随著银行业相比经济繁荣时期严格得多的信贷收缩背景，还伴随著全球化以来各国经济增长首次普遍放缓的背景。这就使得本轮衰退不仅有别于上世纪70年代西方石油危机演变的经济衰退，也有别于本世纪初网络科技股泡沫崩盘引发的经济衰退。

　　换言之，面对此次衰退，美国经济自二战后始终引以为傲的惊人自愈速度恐怕很难再现。

　　再考虑到当前住房市场的底部未现、消费主引擎逐渐“熄火”以及信贷环境的总体紧缩，脆弱反弹的美国经济未来极有可能出现“W”型的复苏轨迹，其间所蕴含的风险值得高度警惕。