http://www.sina.com.cn  2009年08月28日 21:11  华夏时报

　　本报记者 付刚 孟俊莲 北京报道
　　牵一发而动全身。
　　有投资“国家队”之称的社保基金，最近半个月在A股市场遭受的口诛笔伐，正在让其深陷漩涡当中而难以自拔。
　　8月以来，A股市场持续暴跌。17日，上证指数更以暴跌5.79%创下自2008年11月18日以来的最大单日跌幅，两市超过300只个股跌停。深圳证券交易所发布的一项最新数据显示，7月份，社保基金从深市净流出6.7亿元，创下2009年来最大月度净流出。
　　于是，“社保基金再次成功逃顶”、“是社保基金推动了此轮暴跌”的声音一时甚嚣尘上。《华夏时报》记者采访时发现，“国家队”、普通机构投资者、“市场稳定器”等多重身份造就了社保基金的尴尬地位，加之政策因素驱动，使得原本应坚持价值投资理念的社保基金成为现实中的“高抛低吸”高手，并因为有众多的跟风投资者，更让其变身成为市场波动的“放大器”。
　　激辩社保基金逃顶
　　深交所网站8月14日披露的数据显示，今年7月，社保基金从深市共买入50.7亿元，卖出57.4亿元，净流出6.7亿元，创2009年最大月度净流出数额。
　　这一统计数据爆出后，市场一片哗然，一时间，“社保基金再次成功逃顶”的言论迅速蔓延，统计数据见诸报端的当天(8月17日)，上证综指暴跌5.79%，并连破3000点和2900点两个整数关口。
　　此后，伴随着一些公募基金等机构投资者对8月中旬以来资金进出数据的分析出炉，社保基金率先逃离并造成此轮暴跌的路径更为清晰地显露。
　　分析师认为，此轮规模浩大的暴跌行情首先是因保险资金和社保基金逃离引发，并裹挟着公募基金被动减仓，而后由QFII(合格的境外机构投资者)进场收集筹码，然后有关资金再进场砸盘、收集低价筹码所致。
　　不可否认，社保基金作为投资军团中的“国家队”，早已成为部分投资者的风向标，其减持举动如海啸般掀起波澜也很正常。但为何市场一暴跌，投资者就将板子打在社保基金身上？这或许与历史上社保基金曾经多次成功“逃顶”有密不可分的关系。
　　2007年，社保基金便两次成功逃顶。第一次，“5·30”暴跌。当时有传闻指出，社保基金早在暴跌前便悄悄离场。第二次，当年的第四季度，上证综指创下6124点历史高点前后。有业内人士认为，当时股指持续走高，管理层可能授意社保基金赎回开放式基金，并从二级市场逐渐减持。
　　社保基金2007年年报似乎佐证了这一分析。当年，社保基金已实现收益高达1129.20亿元，收益率38.93%。报告期内，浮动盈利增加324.30亿元，经营业绩1453.50亿元，以此计算的经营收益率为43.19%。
　　对于舆论通常爱用的“逃顶”二字，信达证券基金分析师刘明军8月27日下午向《华夏时报》记者指出，对社保基金下善于“逃顶”的判断有些过于简单，“其实，社保基金基本还是按长期投资、价值投资的原则进行投资。只是长期投资不是执行得特别到位而已。”
　　在刘明军看来，A股市场的现状要社保基金做长期投资可能会有点困难，毕竟，社保基金还不能成为股价的决定性力量，长期持有不一定就可以获得好收益。
　　“试想，在2008年大跌中社保基金不减仓会是什么后果？其实坚持长期投资很简单，但如果它某一年的年报爆出亏损20%，那种局面会是很难想像的。所以，这样的压力驱使着社保基金很难真正做到长期投资。”
　　类散户操作被质疑
　　“社保基金的操作已经沦为与散户差不多了，属于追涨杀跌型的投资。”8月26日，武汉科技大学金融研究所所长董登新以十分肯定的语气告诉《华夏时报》记者，“一般来说，社保基金自己的投资不会太在意短期的泡沫风险而选择离场，但社保基金委托给证券基金管理人的那部分资产就不好说了，他们普遍喜欢短炒。”
　　梳理2007年以来的数据，便会发现此言不差。《华夏时报》曾于5月16日报道过社保基金投资名流置业(7.38,-0.61,-7.63%)一案即是其中的典型。
　　2007年第四季度，社保基金111组合首次进入名流置业前十大流通股东之列，持有1289万股。当时，恰逢大盘冲顶6000点前后，买入成本约在每股14—18元之间。借名流置业增发，由中金公司管理的社保基金112组合以15.23元/股的价格获配6234万股，加之增发前持有的750万股，112组合以持有6984万股一跃成为名流置业第四大股东、第一大流通股东。但到了2008年三四季度，111和112组合开始加大减持力度；在上证综指杀向1664点的大底时，112组合以每股3-4元左右卖出2330万股，2009年一季度数据显示，112组合继续抛售了1441万股，此间其股价在3.5至5元区间波动。
　　“按照测算，社保基金应是在15元高价买进，5元以下低价卖出，不知诸位作何感想：这些社保基金组合究竟是傻子？还是赌徒？”——董登新对此案例曾愤怒撰文质问。
　　让人关注的还有，社保基金的短线操作往往有人给其“抬轿”。
　　2009年7月，社保基金重点抛售地产股，但其抛售时的地产股股价往往涨幅突出，这与7月房地产板块集体调整仅上涨6.9%，以及上证指数15.3%的涨幅相比差异十分明显有关。
　　据Wind资讯统计，社保基金在中报期间共现身在7只地产股的前十大股东行列，分别是金融街(11.80,-0.44,-3.59%)(000402.SZ)、银基发展(4.38,-0.11,-2.45%)(000511.SZ)、名流置业(000667.SZ)、荣盛发展(16.19,-0.80,-4.71%)(002246.SZ)、万通地产(9.93,-0.36,-3.50%)(600246.SH)、广汇股份(18.27,-0.30,-1.62%)(600256.SH)、中华企业(14.79,-0.71,-4.58%)(600675.SH)。其中，7月涨幅最大的是名流置业，月涨幅为36.6%，如以7月最高价计，其最高涨幅达到46.6%。
　　在董登新看来，从社保基金自身的定位来讲，短线操作不能与其身份匹配。社保基金的操作应该更稳健、品种应更分散才对。“从投资层面上讲，社保基金应该起到市场稳定器的作用，就像平准基金一样，而社保基金完全可以做到这一点。”
　　被动偏离价值投资
　　“从社保基金、券商、公募基金等几大机构对比来看，仅就投资目的而言，社保基金要相对趋稳些，它重在保值，而其他机构主要关注业绩增长。”德圣基金研究中心基金分析师行芬8月27日向《华夏时报》记者分析说。
　　但她也指出，由于A 股市场中包括社保基金在内的大多数参与者，往往在具体投资时会忘记自己的投资目的和对风险的控制，因此，很多既定的理念其实做得并不到位。
　　此外，由于A股市场波动性极大，也形成了国内投资者多以“短跑”为主的操作风格。一旦买了股票后不能及时获利了结，很可能会在下一波调整中变成套牢一族。
　　刘明军也认为，社保基金相对其他机构投资者而言，对价值投资执行要好得多，但效果和理念存有矛盾，原因之一是社保基金身份的复杂，还有市场本身的不完善、不成熟。
　　“其实，在今年上半年有了好收益后展开些减仓的动作非常合理，即使不管这是否偏离了价值投资标准，出于控制风险和锁定收益的目的，减仓都是很正常的。”
　　根据刘明军的了解，社保基金的绩效评估是以追求绝对收益为目标，可根据市场的情况适当灵活调整，但有时因有政策性倾向存在，在市场不好时往往需要“托市”，也就变成合情合理的抄底。
　　社保基金的多重身份造就了它的尴尬地位，本来是寄予它“市场稳定器”的期望，现在却成为事实上的“高抛低吸”高手，并带来更多的跟风投资者，变身为市场波动的“放大器”。
　　“社保基金应该逐渐减少在股市上的投资，并体现出多元化特点，更多的投资应该是股权或一些重大基建项目等实业中。”刘明军认为，“这不但能让社保基金在风险相对小的情况下获得稳定收益，而且还可以支持国家的经济建设。”
　　记者在采访中同时了解到，随着上市公司国有股划转给社保基金已成板上钉钉之事，社保基金在A股市场的话语权、影响力还将进一步凸显。目前，全国社保基金理事会已受理中国建筑(5.06,-0.12,-2.32%)等13家首次公开发行股票并上市公司的国有股转持批复，仅此13家公司的国有股划转就使社保基金资产激增近百亿。
　　可预料的是，随着越来越多的国有股划转启动，社保基金在股票市场何去何从，如何从“高抛低吸”真正成为“市场稳定器”值得各方关注。