探寻中国货币政策变迁中的A股银行股的投资策略是本报告的主要目的。通过对02年至今中国货币政策变化过程中银行的经营状况和股价表现的研究,我们总结了A股银行的投资时钟。在货币政策紧缩初期,银行股往往跑赢大盘,且中小银行基本面和股价表现均好于大银行。目前货币政策正从过度宽松向中性转变,这意味着中国已经或即将进入货币政策紧缩初期。因此我们认为在未来6-12个月,银行股能够跑赢大盘,而且中小银行能够跑赢行业指数。由于银监会加强了资本充足率的监管,我们首选享受“杠杆化”的城商行和核心资本充足的股份制银行,推荐北京、南京、兴业和交行。