风险调整收益的几种测度方法

（1）夏普测度(Sharpe’s measure)

它的内容是用投资策略的长期平均超额收益除以这个时期收益的标准差，它测度了对总波动性的回报，与我们在前面介绍的报酬波动性比率是一致的，由于在测度期无风险利率是变化的，所以要用样本的平均值。因此有

夏普测度的含义就是每单位总风险资产获得的超额报酬。夏普测度越大，说明单位风险的获利能力越高，从而投资业绩越好。

（2）特雷纳测度(Treynor’smeasure)

它与夏普测度指标只差一点，夏普指标中超额收益除的是全部风险，而这里除的是系统风险。它的含义是非系统风险可以通过分散化消除，因此，对于充分分散化的投资策略来说，它的超额收益应该是系统风险的函数。它的计算公式为

足够分散化的组合根据特雷纳业绩指数的排序与根据夏普测度的排序相同或类似，而不够分散化的组合的特雷纳业绩指数排序高于夏普业绩指数的排序。                                                      

    以上两种测度因为度量的是每单位风险所带来的收益，所以通常被称做单位风险收益法。

（3）詹森测度(Jensen’s measure)

这是建立在CAPM模型测算基础上的投资策略的平均收益，它用到了投资策略的贝塔值和平均市场收益，其结果即为投资策略的阿尔法值。它的计算公式为

上式实际上是用同时期基金或投资策略所实际实现的报酬率减去其期望报酬率得出差异报酬率 (或称风险调整报酬率)，所以也被称做差异报酬率法。当 值显著为正时，表明被评价组合与市场相比较有优越表现；当 值显著为负时，表明被评价组合的表现与市场相比整体表现较差。

（4）信息比率(information ratio)

这是用投资策略的阿尔法值除以其非系统风险，它测算的是每单位非系统风险所带来的非常规收益。它的计算公式为

从形式上看，詹森测度是估价比率的一部分，要计算估价比率，先要计算出詹森测度。这4种指标各有特点，由于考虑的因素不同，因此计算出的结果也不同。

（5）Calmar比率

这个比率测量的是收益与最大回撤之间的关系，公式是：

这个值越大越好，也就是承担同样的回撤风险所得到收益越高，或者获得同样的收益，承担较小的回撤风险。

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