这篇文章有个视频，可以听听两位经济学家的观点。
George A. Akerlof是加利福尼亚大学伯克莱分校的Koshland讲席经济学教授。他于2001年获得了诺贝尔经济学奖。
Robert J. Shiller是《纽约时报》畅销书《非理性繁荣》（Irrational Exuberance）和《次级贷款解决之道》（The Subprime Solution）的作者。他还是耶鲁大学的Arthur M. Okun讲席经济学教授，也是耶鲁管理学院国际金融中心研究员。
这是摘选的一部分，原网址是：http://china.mckinseyquarterly.com/links/35592
从来没有人能够合理地解释金融价格为什么会呈现出剧烈的螺旋运动，这种螺旋运动的历史正如金融市场本身一样悠久。美国股票市场的实际价值在1920年到1929年间增长了4倍，在1929年到1932年间一路回落；在1954年到1973年间翻了一番，却又在1973年到1974年间遭到腰斩；在1982年到2000年间增长了近8倍，而在2000年到2008年间却跌去了一半。即使到现在，也没有谁能对这些波动给出合理解释。经济学家有时会证明个别公司股价变动的合理性，但无力探究股价整体变动的原因，后者似乎无法用利率、股息、收益或任何其他因素的变化加以说明。
当股市崩盘时，政府就会坚持宣称“经济的基本面依然强劲”，希望借此恢复公众的信心。从某种意义上说，政府的说法是正确的：在绝大多数情况下，出现变化的是股票市场，经济基本面并无变化。我们是怎么知道基本面不会带来这些变化的呢？如果价格反映基本面，那么，基本面的变化就会带来股价变动，因为可参考基本面来预测股票未来的回报。从理论上来说，股价预测了未来收入流的折现价值，也就是股息和收益的现值。但股价比其反映的股息或收益现值更为多变。
有人宣称股价反映了未来回报的相关信息，我们可以把他比作一个气温稳定的小镇里精神错乱的天气预报员，他预测某天的气温将达到150华氏度，而另一天会降到零下100华氏度。即使他的预测方法完全没错，也应该被解雇。理解了这个比喻之后，对于股价会根据经济基本面反映未来收益预期这种看法，您应当予以否定。价格是极易于波动的。
不过，价格变动似乎的确与社会变化存在关联。经济学家Andrei Shleifer和Sendhil Mullainathan在美林证券的广告中观察到了这种现象。在20世纪90年代初，股市泡沫还没有形成的时候，美林证券的广告是祖孙二人在钓鱼。广告题为：“也许您应该制定计划慢慢致富。”当股市在2000年达到顶峰时，美林证券的广告改头换面，变成了一个牛形电脑芯片，广告题为：“投身网络，牛运亨通”（Be Wired... Be Bullish）。而当股市崩溃之时，美林证券又重拾祖孙钓鱼的老广告。广告标题则换成了“一辈子的收入”。
凯恩斯将股票市场比喻为这样一种竞赛：参赛者需要从100张照片中挑出最漂亮的6张面孔。所做的选择最接近全体参赛人员平均偏好的参赛者将夺得大奖。当然，为了赢得这场竞赛，您不应该选择您认为最漂亮的面孔，而是应该选择您认为会被其他人视为最漂亮的那些面孔，或者最好是选择您认为在其他人看来，别人眼中最漂亮的面孔。股票投资，往往与此类似。
另一个类似的情形是美味红苹果（Red Delicious）。几乎没有人真正喜欢它们的口味，但它们还是势不可挡地成为了美国最畅销的苹果。在19世纪，另一种味道更好的苹果在市场上用这一品牌的名称销售。后来，由于鉴赏家们的兴趣转向了其他品种，为了挽救自己的收入，果农们让美味红苹果转移到一个新的利基市场中。它变成了一种低价苹果，人们要么认为其他人会喜欢它，要么断定“其他人认为别人会喜欢它”。果农大都不再走美味路线。而大多数美国人并没有意识到一种苹果也会这样贬值2。这与投机性投资颇为类似：许多人并不明白公司会发生多么大的变化，也不知道公司有多少种贬