􀂄前言： 截至 8 月31 日，纺织服装行业56 家上市公司公布了09 年半年报。我们
将这56 家上市公司进一步细分为7 个子行业，分别为：棉纺、印染、毛
纺、丝绸、服装制造、辅料行业和品牌服装，并重点对除丝绸行业外的其
他6 个子行业进行分析。
􀂄 经济危机对全行业均造成负面影响，特别是出口的急剧下滑导致国内纺织
品服装供需发生失衡，更突显出棉纺、印染、毛纺等行业的产能过剩现状，
除品牌服装行业上半年收入增幅收窄外，其他子行业均无一例外出现收入
下降的状况，其中降幅最大的为毛纺行业。
􀂄 不同子行业盈利能力和利润空间不等；相较而言，品牌服装类企业利润空
间最大、成本转嫁能力最强、抗风险能力也最强；其他子行业就盈利能力
排序，由强到弱依次为服装制造、辅料、棉纺、毛纺和印染；受益于纺织
原料价格、染化料和燃料、动力价格的走低，除棉纺行业外的其他子行业
销售毛利率均得到保持或小幅提升，在一定程度上缓解了企业经营压力。
􀂄 危机下企业对期间费用的控制较为重视，费用率的上升更多是收入下滑速
度过快所致；相比较而言，品牌服装的销售费用增长却比较快，主要在于
其渠道扩张速度并未放慢，体现出其看好经济发展前景、且希望利用危机
低成本扩张的意图。投资收益对棉纺、毛纺和服装制造业的利润影响依然
较大，尤其是服装制造业，投资收益占其利润总额的比重已经超过50%。
􀂄 尽管整个行业 09 年上半年业绩差强人意，但企业间的分化较为明显。部
分企业凭借其差异化产品、良好的客户结构和较高的管理水平仍能获得超
越行业平均水平的业绩增长。对于纺织服装行业来说，我们认为选股比选
行业更为重要。唯一例外的是品牌服装，我们看到该行业的整体盈利能力
远远强于其他子行业，这与其重点针对受影响相对较小的内销市场、以及
实施盈利模式的创新有关

里面有很多图表和数据是来自：wind、联合证券研究所，包括印染也业，毛纺业，品牌服装，服装制造，辅料行业，棉纺业，从各个角度进行比较分析哦