高华证券4月12日“中国：开发商”系列长篇，英文44页（摘要为中文）：

调控政策陆续出台以抑制房价，但影响有限（房价未能下跌）
自2016 年3 月份以来46 个城市出台了调控措施，其中20 个城市的调控严厉程度超过了2010-2011 年周期。但到目前为止，调控政策对房价的影响有限。我们认为原因在于：1) 购房者在看到此前几轮调控周期过后房价持续上涨的走势之后信心愈发增强；2) 供应减少；3) 其他替代性投资渠道依然有限。我们认为这几个问题都没有快速解决方案，因此我们预计调控将继续加码。我们目前基于调控力度和供需格局将中国主要城市重新分为A/B/C 类，而非按城市层级划分。我们认为A 类城市的调控措施已经足够严厉，而B 类城市的调控还可能进一步升级。我认为这两类城市的政策调控相累加，将对研究范围内开发商的房地产销售表现产生更深刻、更广泛的影响。

宏观形势改善 + 新增供应低于预期 = 调低房价降幅预测
我们仍然预计未来严厉的调控措施将令房价下降，但较当前水平的降幅(10%)将小于我们此前对A/B 类城市的降幅预测(15%-20%)，原因有两条：1) 今年以来上游行业带动中国经济复苏势头强于预期。倘若复苏传导至下游行业（即便是温和地传导），2017 年表现将好于2014 年上一轮房地产行业下行周期（当时房价下跌15%-20%）。2) 尽管中央致力于增加土地供应，但2017 年前三个月土地出让规模仍较2014-16 年均值减少16%（折年）。

参考2010 年下半年-2011 年上半年放缓阶段得出净资产价值折让/溢价
我们调整了研究范围内开发商的2017 年末预期净资产价值和2017-2019 年预期核心每股盈利，以主要反映房价降幅预测的下调。我们还更新了12 个月目标价格，因为我们目前参照2010 年下半年-2011 年上半年放缓周期（此前参照2013年下半年-2014 年）得出我们对研究范围内开发商应用的估值溢价/折让幅度。

计入增长、杠杆和估值因素后调整评级
我们将合景泰富评级从中性上调至买入，在强力买入名单中以富力地产替换保利地产A，因合景泰富及富力地产估值具有吸引力而且2017 年预期销售增速更高。我们将万科A 和金地集团评级从卖出上调至中性，以反映经营状况和股价表现企稳/改善的因素。我们将世茂股份评级从中性下调至卖出并将仁恒置地评级从买入下调至中性，以反映较慢的增长。
中国海外和中海宏洋仍位于我们的强力买入名单。对中国恒大评级为卖出。