企业的现金流用途

                      于德浩

                     2017.5.15

     对于企业的现金流用途，大多数企业都用的不太好，要么就是大量闲置，要么就是盲目扩张，极易造成资金链断裂。事业单位或大型国有企业，资金闲置浪费是由于体制弊端的原因，我以前提到过，国企领导总是“不求有功，但求无过”，本文不再细谈。

这次，我要重点提醒私营企业老板，一定要学会让部分现金流进入股票或股票基金等金融产品。首先，可以快速变现，补充某段时期的营运资金的暂时不足；其次，股票型基金的收益率平均还要高过公司主营业务的利润率；第三，可以有效对冲整体行业主营业务的衰落。也就是，资本投资要多样化，不能过度执迷于一件事情。

现在，很多做的好的公司，都已经发展成为“控股有限公司”，投资收益要远高于主营业务利润。虽然，往往被社会公众看作，“不务正业、脱实向虚”；但从资本获取最大利润的角度来言，这些企业家的做法是非常值得肯定的。通俗的说，一个老板除了经营自己内行的业务以外，必须还要学会买股票、买股权、做风险投资。

当前来言，很多企业家或老板还不接受这个观念。就如同在30年前，人们都是攒钱全款买房，没人愿意“贷款买房”。而时至今日，观念来了一次大反转。我估计，也许10年后，股票或股票基金资产会从无到有、从少到多，直到占比企业总资产的大部分。

先简单说一下，什么是现金流。举例，某企业固定资产是1000万，每月的运营流动资金是100万。平均每月的利润是30万，一年的累积利润就是30*12=360万。所以，每年企业的利润率就是360/1100=33%。

从传统的会计学来看，这就是一家稳健经营的“百年老店”。但以现代企业经营的理念来说，却存在巨大资金浪费，比如“月度累积利润”只是在账上呆着。当企业品牌树立起来以后，企业主还可以“客大欺店”，延期3-6个月支付原材料款。这样就可以用“应付账款”做成很大的资金池，这些稳定的现金流就可以做更高收益率的投资项目。

比如，每月利润30=130-100。如果延期6个月支付，那么就会有100*6=600万的现金流的资金池。正常运营情况下，我们可以用第7个月的营收去支付第1个月的欠款。这600万元如果能够平均20%的投资收益率，那么每年的投资收益就是新增利润120万元，这些就是由于企业理财而“白赚的”。

在实业经营中，几乎每个老板到知道，“欠款能拖就拖，要用这些钱做点事。”可他们却把投资几乎全部用于“扩大再生产”，因为他认为这是自己的内行，很熟悉。仅一个老板如果扩张，那么他就会挤占其他同行的市场份额，从而形成规模效应。但是，如果全行业一千个老板都在扩张，而消费者的需求又增加不大，那么就变成经济学上的边际递减效应。也就是我们现实中看到的，产能过剩或经济危机。价格大幅下跌，盲目扩张导致现金流中断，企业破产。

所谓过犹不及。适度扩张是可以的，但如果“有钱就再租厂房，再买新设备，再新招工人”。如此循环下去，前期可能干的红红火火，但实际上企业家自己并没有“真赚到钱”，资本再投入全部变成固定资产及工人的工资。最后直到破产，这些所谓的资产就全变成一堆“废铜烂铁”。

所以，马云说，一个企业不是看做的多么大，而是看能活得有多久。如果，这600万“应付账款”中有300万购买股票基金之类的金融产品，只拿出另外300万用于去“扩张”，这就是恰到好处。当整体行业饱和，产品价格大幅下降，我们就可以变现一部分金融资产用于补充日常营运资金。利润下降或为负，企业家当然不好过，但总比现金流断裂要强得多。

这时候，只要你这个企业在经济低谷能存活，那么就可以很便宜的收购那些“没人要”的破产企业。所以，BAT这些互联网巨头，他们一般不会亲自去发展和扩张一个产业，当这个产业经过大量浪费、充分竞争完毕后，他们再下手收购那些“惨胜”的企业。

真正的现金流，可不仅仅是指银行的存款，还包括那些可以快速变现的金融产品。我们现在的很多私营企业，根本就没有什么金融资产。他们花钱或投资的方式就是“囤货或囤原材料”。存货，虽然在会计学上称为流动资产，但是真正遇到危机时，存货的变现能力是很差的。君不见，资本家曾经把牛奶都倾倒在下水道里？那时候的销售费用及物流存储费用都已经把商品的价格压低为0。

现金为王，股票、金融类产品这些速动资产才是最管用的。对于商业票据，比如承兑汇票，一般存在贴现率问题。比如，21万元的汇票，半年到期，贴现率是10%。如果，现在兑成现金，就是大约20万元，表面看比持有到期少1万元。所以，很多老板不愿意贴现。

其实，从投资学来看，贴现或持有到期是一样的。如果你的再投资收益率还要高于年10%，那么贴现就更应该了。当然如果你贴现以后，就在账上放着，银行活期0.35%的利息，那就不如持有到期了。

不过，从商业承兑的风险上来看，我还是建议私营企业主提前贴现，跳出这个可能出现坏账的风险区域。通俗的说，“我希望你现在就还我20万元欠款，而不是将来可能的21万元。因为，还有一种可能就是到时我可能一分都捞不着。”

实业家一般对股票或股票型基金有一种莫名的恐惧，比如一个月后100万可能会变成90万。股票价格本身的变化其实可以看作一种相互抵消的系统内风险，只不过表面上看很吓人而已。其实，总体来言，股票型基金的平均年收益率都在10%以上。通俗的说，也许这个月100万跌成90万了，但是再过几个月又涨成110万了。

个人家庭的现金流其实和一个企业很类似。目前，我国大多数家庭的资产配置严重畸形。比如，一个中产阶层在北京有两套房，资产市值1000万元以上。如果预付款是40%，那么他们的负债率就是60%。但是更要命的是，他们的现金流几乎为0；每月的收入就是还贷款及各种生活开支。按照马克思的说法，工人的悲哀就在于，他们没有资本，无法投资，也就没有利润，只能出卖自己的劳动力，维持必要的生活。

所以，理性的理财投资策略，应该是卖掉一套房，手中握有300万元的现金流，就可以搞些其他的投资项目，比较省心的就是买股票或股票型基金。股票或公司股权，才是能够真正赚取利润的资本。若以低于8%的费率去融资，再投资到平均收益率高于10%的股票基金上，这更是一种积极进取的做法，“用别人的钱去赚钱。”

其实，很多人贷款买房，只付最低的20%首付，以最长的30年还款。这本身就是一种变相的低利率融资的形式。不过，好多人把手中的100万现金买成5%的银行理财产品，这就不对了。既然，要求稳，拿固定收益，何必多此一举呢？直接还贷款，省去6%的利息，岂不更好啊？

正确的做法，就是把手头上的100万现金流买成股票型基金，在未来的30年中，以平均10%的股票收益率去冲销6%的银行贷款利率，这才是理智的选择。