负债率低情非得已：创业板上会企业“不差钱”探谜21世纪经济报道记者 陈昆才    2009-9-24 4:00:27
如果仅看资产负债率，计划登陆创业板的企业们，都称得上“香饽饽”。
记者抽样统计了上海佳豪船舶、安徽安科生物、江苏新宁现代物流、网宿科技、同济同捷(上会被否)、浙江银江电子、浙江核新同花顺等7家企业的创业板首发招股说明书(申报稿)后发现，除浙江银江电子的资产负债率(母公司)达60.8%外，其余6家企业均在30%以下，网宿科技仅为6.83%。
另一个特征是，以流动比率、速动比率为标志的偿债能力表现也非常抢眼(见表)。在这些企业的负债项下，较少出现银行贷款。截至6月末，7家企业累计的银行贷款规模仅为1.2亿元，其中，上海佳豪船舶甚至没有发生过一笔银行贷款。
对于中小企业融资难这一“世界性难题”，双方各执己见。企业将原因指向融资环境不佳，自身抵押物不足等；而银行方面，认为此乃风险偏好和风控要求使然。多位银行信贷人士称，在企业的生命周期中，创业阶段的融资本不应该由银行信贷来扮演主力军。
负债率低背后
翻开7家企业的招股书(申报稿)，偿债指标的表现那是相当好。
由高到低，7家企业的资产负债率分别为浙江银江电子60.8%、上海佳豪船舶29.1%、江苏新宁现代物流25.8%、同济同捷21.2%、核新同花顺17.9%、安科生物12.4%、网宿科技6.8%。
由于负债率较低，作为衡量偿债能力的流动比率和速动比率均非常之高。以目前过会的4家企业来看，网宿科技、安科生物、上海佳豪船舶和新宁现代物流的速动比率，分别为8.36、1.27、2.00、1.87。
与大企业动辄数亿元，甚至数十亿元的银行贷款不同，上述7家企业的银行贷款规模微乎其微。截至6月末，其中银行贷款余额最高的是浙江银江电子，达4650万元；最少的上海佳豪船舶，没有银行贷款；7家企业累计的银行贷款余额约为1.2亿元。
显然，这并不代表企业不需要银行融资，而是另有隐情，主要是缺乏抵押物。上述企业在招股书中也大倒“苦水”。
如零贷款的上海佳豪船舶表示，资产负债率处于较低水平，除了现金流状况良好外，还因为2009 年二季度以前，公司固定资产规模均较小，缺少可以用于抵押的资产，债务融资能力弱，因此没有有息负债。
类似的表述在招股书中屡见不鲜。网宿科技表示，在目前国内的融资环境下，互联网企业由于固定资产较少而较难取得银行贷款。
即便是7家中举债规模最大的浙江银江电子也表示，公司资产主要由现金、存货和应收账款等流动资产组成，非流动资产占比较低，6月末仅为8.46%。
“上述资产结构导致通过向银行抵押贷款方式获得的资金的能力较为有限，融资能力的不足严重限制了公司的快速发展。”浙江银江电子称。
上市融资，再买抵押物？
即便可从银行取得贷款，但像浙江银江电子、安科生物这类高科技企业，科技成果的市场化存在较大不确定性，因此银行一般都非常审慎，贷款金额也很小。一位银行对公信贷人士称。
目前有银行贷款的6家企业情况显示，融资条件普遍苛刻，基本以抵押贷款和基准利率上浮为主。
即便是拥有AA资信评级的新宁现代物流，也享受不到信用贷款的待遇，其在工行昆山支行贷款936万元，乃是用房产抵押(目前抵押已解除)；而在浦发银行外高桥支行贷款180万元，是以180 万元定期存单及4.5 万元定期存单为质押物取得的。