严格地说，利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。 由于零息债券的到期收益率等于相同期限的市场即期利率，从对应关系上来说，任何时刻的利率期限结构是利率水平和期限相联系的函数。因此，利率的期限结构，即零息债券的到期收益率与期限的关系可以用一条曲线来表示，如水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。甚至还可能出现更复杂的收益率曲线，即债券收益率曲线是上述部分或全部收益率曲线的组合。收益率曲线的变化本质上体现了债券的到期收益率与期限之间的关系，即债券的短期利率和长期利率表现的差异性。

金融工具的期限相同,但因品质的差异,而出现不同的利率.造成此种利率差异的原因有:
     违约风险
    流动性
    所的税因素

违约风险（Default  Risk）
违约风险,又称为倒帐风险或信用风险,系指债务人未能依约偿还本金或利息,使债权人遭受损失的风险.
违约风险愈高,债权人所要求的利率就愈高.
债券的「信用评等」愈高,表示债券的违约风险愈低,因此利率也就愈低.
有违约风险债券与无违约风险债券的利率差距,被称为违约风险贴水
流动性
流动性是指资产变换为现金的速度.
流动性资产是指能快速且低成本变换成现金的资产.
流动性贴水系指,为弥补债券的流动性较差,给予债券持有人的风险补偿.
资产流动性愈低,流动性贴水愈高,从而其利率愈高.
所的税因素
为何有些地方ZF公债利率低於中央ZF公债
地方ZF公债的违约风险较中央ZF公债高,且流动性低於中央ZF公债,照理说,地方ZF公债的利率应高於中央ZF公债,但美国过去80年来,至少有40年,地方ZF公债的利率低於中央ZF公债.
要解释这种现象,必须从两者之间的租税负担著手.
例如:所得税率40%,但地方公债利息所得免税.中央ZF公债的利率10%,税后报酬率:6%＝10% (1 －40%)].地方ZF公债的利率8%,但它属于免税证券，回报率为8%.，很显然，投资于地方ZF公债的回报更多，所以,人们对地方ZF公债的需求大於中央公债.，从而使得有些地方ZF公债利率低於中央ZF公债。

利率的期间结构 term structure
金融工具的品质相同,或同一发行人发行的金融工具,因为到期期限的差异,而出现不同的利率.

收益率曲线：期限不同的金融工具,其到期期限与利率的关系,称为利率的期间结构.将利率的期间结构,画成一条曲线,称为收益率曲线
收益率曲线的形状
当收益率曲线为正斜率时(即上升型),长期利率高於短期利率.Upward-sloping
当收益率曲线为「水平」线时,长期利率等於短期利率.flat
当收益率曲线为负斜率时(即下降型),长期利率低於短期利率.Downward-sloping这种曲线也被称为翻转的收益率曲线(inverted yield curve)
Term Structure Facts to be Explained
利率期限理论除了要回答
收益率曲线为何在不同的时点有不同的形状，
还要解释下列三个重要的经验事实
1. Interest rates for different maturities move together over time
2. Yield curves tend to have steep upward slope when short rates are low and downward slope when short rates are high
3. Yield curve is typically upward sloping
Three Theories of Term Structure 利率期限结构的三个理论
Expectations Theory 预期理论
Segmented Markets Theory 市场区隔理论
Liquidity Premium (Preferred Habitat) Theory 流动性贴水理论
A. Expectations Theory explains 1 and 2, but not 3
B. Segmented Markets explains 3, but not 1 and 2
C. Solution: Combine features of both Expectations Theory and Segmented Markets Theory to get Liquidity Premium
(Preferred Habitat) Theory and explain all facts