如何理解金融理论中的威克塞尔累积过程理论

威克塞尔累积过程理论概述
　　威克塞尔累积过程理论由瑞典学派创始人威克塞尔提出。他认为，自然利率是借贷资本的需求与储蓄的供给相一致时，从而相当于新形成的资本之预期收益率的利率。是指从银行的货币利息率和自然利率的关系来说明物价的上升或下降的累积过程和经济周期的理论。

　　这一理论将资本边际利润率和利息率的差异及其相对变动视为宏观经济变动的基本决定因素。根据这一理论，威克塞尔提出控制利息率以维持经济稳定的经济政策主张。威克塞尔的累积过程理论和宏观货币政策主张，不仅是瑞典学派的理论渊源，而且开了现代西方国家干预主义经济学的先河，成为凯恩斯主义经济学的理论渊源之一。

　　威克塞尔（K. Wicksell，1851－1926）是瑞典学派的创始人，并且对奥地利学派、剑桥学派有着深刻的影响。他在20世纪初期提出的货币经济理论，也即累积过程理论(cumulative process)，首先突破了此前经济学家普遍持有的“货币面纱”论，试图将货币与实际经济结合起来，并且对包括凯恩斯在内的经济学理论发展产生了巨大的影响。他的主要学术思想出现在1898年的《利息与价格》(Interest and Prices)一书中。

　　自然利率是使物价完全保持中立的利率。但在现实中，或者由于生产技术的改进，或者由于实物资本需求的增加，都将使自然利率上升，而货币利率则停留不动。从而造成货币利率与自然利率的背离。当货币利率低于自然利率时，企业家就会扩大生产，由于竞争，推动原料、劳动力及土地价格上升，使原料生产者、劳动者及土地所有者的货币收入增大。这时，由于利率较低，所以这些人的增加收入不用于储蓄而用于消费，使消费品的需求增加。同时，因一部分生产要素被转用于资本品的生产部门，又使消费品的生产减少。这样，就使一般消费品的价格趋于上涨，企业家们为增产消费品而对资本货品的需求增大，因而也使其随之上涨。而资本货物的价格上涨，更使企业家热衷于资本货物的生产，因而争相对生产要素出高价。这样，就连续通过货币收入的增加--->消费品价格的上涨--->资本品价格的上涨--->……的循环，而形成物价上升的累积过程。反之，当货币利率高于自然利率时，一切与上述情况相反，形成物价下降的累积过程。物价上涨，形成一个新水平之后，它又成为一切经济规划和协定的基础，又照上述的循环推进物价上涨，一直到银行发觉基金准备大减，不能继续贷放，因而被迫提高货币利率，使之与自然利率相一致时为止。由于物价存在着这样一个上升、下降的累积过程，就使经济也随之产生了上升和下降的波动。

威克塞尔货币经济理论的产生
　　货币或金融究竟对实际经济运行有何种影响，始终是经济学中的一个基本难题。威克塞尔之前的古典经济学信奉“萨伊定律”，认为货币只起瞬间的交易媒介作用，是笼罩在实际经济之上的“面纱”，整体经济分裂为实际方面与货币方面；经济理论与货币理论也随之截然分开，形成一种“两分法”（dichotomy）的传统。

　　威克塞尔首先认识到，货币与信用虽然不等于实物资本，或者说不能够代替实物资本，但是货币的滥用（如政府纸币的过度发行），可能破坏巨额的实物资本，导致经济混乱；相反，合理的使用可以限制当期消费（从而诱发或强制储蓄），促进实物资本的增加。因此，货币并非“面纱”，而是经济的一个内生因素，应该建立以货币利率与自然利率相一致为中心的货币的经济理论。

　　威克塞尔货币理论的核心是货币价值理论，他认为古典的货币数量论基本上是正确的，以费雪方程为代表的M•V=y•P，“不但是一个理论，而且是一个公理”，但是也存在诸多缺陷。一个正确的货币价值理论不应该静态地分析物价与货币数量的关系，而应该是动态地考虑时间因素；不应该肤浅地观察物价与货币数量的简单关系，而应该深入分析其背后的生产过程。总之，货币数量论不应该是单纯的货币价格理论，而应该是货币生产理论，货币理论必须与经济理论相融合，成为货币的经济理论。

　　货币数量论认为，物价水平决定于货币数量的变化；威克塞尔认为，物价水平决定于供给因素（消费品的生产与资本品的生产）和需求关系（消费支出与储蓄）的对比，由于利率既影响收入在消费支出和储蓄之间的分配，又影响消费品和资本品之间生产的分配，因此利率才是物价的调节者。威克塞尔理论的核心之一，也是其重要的经济贡献之一，就是对利率进行了深入的研究，提出了“自然利率”的概念。所谓“自然利率”就是实物资本的收益率，它不同于、也不必然等于货币资金利 率，后者决定于银行可贷资金的供求。只有当两种利率相等时，经济才能达到平衡。如果银行体系的扩张使得货币资金利率低于自然利率（换言之，名义利率相对下降），投资者将增加其经济活动，导致经济扩张最终超过其意愿购买水平所能承受的限度；由此引起的紧缩使得货币资金利率再次低于自然利率水平。只有当两种利 率相等时，经济才能达到平衡。威克塞尔把实物经济和货币经济区分开来，同时又强调了货币对实物经济的影响，这种分析方法极大地影响了后人对经济周期的研究，使他们能够从货币信用的角度，考虑金融体系对经济运行所起到的非稳定作用。