公司是专注于电力电子领域的智能网络能源供应商。公司成立于 1993 年，于 2010 年 12
月在深交所上市，是一家专注于电力电子及新能源领域的智能网络能源供应商。公司经过
20 多年行业积累，目前聚焦数据中心产品、光伏逆变器、充电桩三大产品方向。公司拥有
领先的技术平台和创新优势，是国家技术创新示范企业。2017 年上半年，公司实现营业
收入 10.75 亿元，同比增长 43.66%；实现归母净利润 1.49 亿元，同比增长 30.77%。
 员工持股激励过会，业绩持续增长可期。2017 年 7 月 7 日，公司董事会通过了股权激励
议案。本次股权激励授予的限制性股票数量为 1,300 万股，授予价格为每股 7.375 元。业
绩考核标准为，以 2016 年净利润为基数，公司 2017 年净利润增长率不低于 20%，2018
年净利润增长率不低于 45% ，2019 年净利润增长率不低于 75% ，除了从公司业绩上的
考核外，公司还从员工个人层面进行考核。我们认为公司股权激励完成后将绑定公司核心
人员，有助于提升公司竞争力，同时解锁条件彰显了公司管理层信心。
 加速布局海外业务，直销代替渠道节省费用。海外业务一直是公司的重点发展业务之一，
公司希望通过完善在海外的布点，逐步构建一个完整的海外市场营销和服务网点,争取在海
外市场上逐步建立“科士达”品牌形象。2017 年上半年，受公司海外布点的逐步完善、
市场营销和服务网点逐步全覆盖的影响,海外业务对公司的利润增长也做出了重要贡献。我
们认为目前公司设立海外分支机构所需成本较低，不会对公司经营产生负担，反而用直销
代替渠道节省费用，从战略发展角度更加健全公司的营销网络。
 掌握充电桩核心模块技术，受益新能源汽车行业爆发。公司充电桩产品凭借技术、质量优
势，通过国网电力科学院认证。新开发的 15KW 充电模块转换效率达到 96.4%，处于行业
领先水平。公司开发了全新的电动汽车充电桩高效拓扑结构、控制方式和防护方案，在充
电效率和使用寿命上得到进一步提升。综合来看，公司有望成充电模块领域龙头企业。
 盈利预测与 估值 ：公司是专注于电力电子领域的智能网络能源供应商。2017 年上半年业绩
增速超过 30%，主要受益数据中心微模块业务扩张，以及上半年分布式光伏市场快速增长。
我们预计公司 17-19 年归母净利润分别为 3.76 亿元、4.63 亿元和 5.65 亿元，考虑股权激
励带来的股本摊薄 EPS 分别为 0.63 元/股、0.78 元/股和 0.95 元/股，当前股价对应 PE 分
别为 25 倍、20 倍和 17 倍，2015-2019 年业绩复合增速达到 25%。同类可比公司 2018 年估
值平均水平为 27 倍，结合公司股权激励承诺的业绩增长，我们给予公司 2018 年 27 倍估值。
首次覆盖，给予“买入”评级。