作者：马晓天

小公司长大不容易

1、通过2017年7月18日的静态数据分析，美国、中国、日本等7个典型国家的大市值公司占比都很少，处于4%~12%区间。3294只A股中，市值大于500亿元的公司为151家，占比仅4.5%。4810只美股中，市值高于125亿美元的公司共557家，占比仅为11.58%。3436只日本股票中市值超过3610亿日元的公司共325家，占比仅9.46%。

（注：此处我们定义中国的500亿以上市值的为大公司，以此为标准，根据各国GDP作为参数进行等价换算，分别定义各国大市值公司的界限，具体如下：以美国为例，美国2016年GDP为18.67万亿美元，中国GDP为74.4万亿人民币，按照GDP的比例换算，则美国大公司为定义为市值大于125亿美元的公司（与中国的500亿人民币相对应）。由此计算，各个国家或地区大公司分别为中国（500亿人民币）、美国（125亿美元）、日本（3610亿日元））。

2、通过市值集中度的度量方法（本文定义了Q30和R30两个指标进行量化分析）来反映各时期大公司占比的情况，从而规避通胀等外部因素的影响，论证各个时期大公司的比例都非常小。其中中国的所有公司按照市值由大到小排序，前2%的公司的累加市值占市场所有公司总市值的30%；而美国和日本所需公司的比例分别是1.5%、1%。

3、通过分析2017年的大公司对应的历史各时期（2009、2003、1997年）的市值区间分布、分析2009年小市值公司成长为大公司的比例等方法，进一步论证大部分小公司难以成长为大公司。其中中国2009年市值小于205亿公司中仅有3%成长到500亿元人民币以上；美国2009年市值小于51.67亿美元公司中仅有5%成长到125亿美元以上；日本2009年市值小于1604亿日元公司中仅有2.7%成长为3610亿日元以上。

高增长的大行业、国家政策大力支持或垄断的行业等更容易诞生较大的公司

静态分析：各行业的大公司数量与所处的行业的属性以及国家政策支持等关系较大。我们对2017年各个国家大市值公司的行业进行统计后发现，金融、信息技术、非日常生活消费品、工业这四大领域的大市值公司较多。其中金融股基本都出现在各个国家的大公司范畴中，主要在于金融行业基本属于每个国家的支柱产业（大公司范畴中金融股的占比为中国27.81%，美股为16.52%、日股为12.92%。）而各国经济技术的发展及国家政策也导致了各国大市值公司所属行业的差异。例如美国的科技等第三产业的占比较高；而日本的工业领域占比较高。

动态分析：分析2009年-2017年期间各个行业中的小公司成长为大公司的比例，同时结合各行业的增速情况，我们认为产值增速较快、产值较大的行业会有更多小公司成长为大公司，如中国的医疗、金融等行业；美国的金融、信息、消费品、医疗等行业；日本的工业、信息技术、矿业等行业。a）横向比较美国与日本，高增长的行业中，小公司更容易成长为大公司。我们发现美国各行业产值增长明显优于日本，对应的是美国小公司成长为大公司的数量与比例都明显高于日本。b）产值较大行业中对应的公司数量越多，会有越多的小公司成长为大公司。例如日本的工业领域的上市公司达到781家，其中16家成长为3610亿日元市值以上；美国的信息技术行业上市公司462家，其中有24家小公司成长为了125亿美元市值以上，普遍超过其他公司数量较少的小行业。

以下为正文：

全球累计上市公司数量庞大。根据wind数据，全球各国累计上市公司总量依旧处于增长状态，截止2017年7月18日，中国、美国、英国、日本以及香港、加拿大、澳大利亚累计上市公司分别达3296家、4931家、2359家、3566家、2080家、2708家和1984家。剔除2017年7月18日wind上的缺失数据以及美股中相同公司重复出现的股票，我们得到各国实际有效数据的公司为中国（3294家，总市值56.78万亿人民币）、美国（4810家，总市值37.96万亿美元）、英国（2048家，总市值17.98万亿美元）、日本（3436家，总市值623.87万亿日元），香港（2068家，总市值58.04万亿港币）、加拿大（2379家，总市值2.61万亿加币）、澳大利亚（1690家，总市值1.68万亿澳币）。

各国上市公司总市值差异巨大，大公司与小公司市值相差多个数量级。以我国股票为例，工商银行以总市值约19011亿元人民币占据我国A股市值榜首，排名前五的公司市值均超过万亿数量级。而处于最末端的公司市值未超过十亿人民币，如欣泰电气市值不到5亿元人民币，极端值相差近千倍。

本文中，我们着重对中国、美国、日本的大市值的公司进行分析。首先，我们对当前时点的大公司进行定义，以中国为标准，将我国市值超过500亿人民币的公司定义为大市值公司的范畴。

而对于其他国家及地区而言（包括美国、日本、加拿大、澳大利亚、英国、香港），我们根据各国GDP（世界银行披露）作为参数进行等价换算，分别定义各国大市值公司，具体如下：以美国为例，美国2016年GDP为18.67万亿美元，中国GDP为74.4万亿人民币，按照GDP的比例换算，则美国大公司定义为市值大于125亿美元的公司（与中国的500亿人民币相对应）。

由此经计算，各个国家或地区大公司分别为中国（500亿人民币）、美国（125亿美元）、日本（3610亿日元）、加拿大（13.6亿加币）、澳大利亚（11.1亿澳币）、香港（16.7亿港币）、英国（17.6亿美元。注：由于英国交易所采用公司所在地货币交易，我们统一使用美元）。

1. 各国大市值公司占比约4%~12%

1.1 中国A股：市值超过500亿元的共151家，占比4.5%

中国A股市场包括3294只股票，涵盖金融、采掘、化工、电子等28个行业类别。其中，市值低于500亿元人民币的公司主要分布在0~300亿元人民币区间，占比达到91.65%；市值大于500亿元的公司为151家，占比4.5%。