国泰君安 9 月 7 日长篇，54页。
　　投资建议：行业整体复苏，维持行业“增持”评级。持续推荐内生增：长确定组合—开润股份/南极电商/比音勒芬/太平鸟/海澜之家。
　　纺织服装行业近几年变化较大，重新划分公司与子行业。和此前划分相比有以下几点区别：1）将品牌企业分成为功能型产品与时尚型产品。功能型产品呈现出了明显的“极致性价比”趋势，给予的品牌溢价越来越低，更容易电商化，也更容易出现较大体量的公司。例如像箱包、内衣子行业。而时尚型产品，情感的认同、潮流的驱使等感性因素影响消费决策。这类产品，品牌调性、设计创新尤其重要，较难形成单一品牌较大规模的公司，呈现了多品牌趋势，例如女装等。2）电商类公司成为行业最具成长性公司。近几年，淘品牌、社交电商、跨境电商、精选电商先后崛起，成为这个传统“没落”行业中最亮眼的星星。3）单独列出转型公司。4）单独列出了题材类公司，包括可能被借壳上市或控股权转让的公司，也有被举牌和国企改革概念股。
　　2017年纺织服装行业呈弱复苏趋势。2016年我国纺织服装行业收入、利润分别为23605亿元（+4.6%），1365亿（+2.4%），较5年前营收、利润总额分别同增27.6%、33.2%的增速大幅下滑。但自2017年起，行业呈复苏趋势，上半年总营收、利润总额分别同比增长了8%、12%。预计，未来5年低增速将成为新常态，行业复合增长率5-10%。
　　以歌力思为代表的上市女装公司2017年以来营收和业绩有好转，17H1营收平均同增96.68%，并购是业绩高增长重要因素。国内女装行业的零售额正在不断上涨，增速维持在7%左右。2015年，国内女装市场零售额达6430亿元，同比增加5.86%。预计未来5年，行业仍将保持7%以上的增速，到2020年达到8960亿元的零售额。从全国大型重点零售企业看，女装零售量增速在2014年触底，2015年恢复4.8%的正增长，近几家女装龙头公司兴起并购潮，带来外延增长。
　　以海澜之家、森马服饰为代表的A股休闲服公司2017年以来营收和业绩有好转，17H1营收平均同增13.00%。2015年，我国休闲服装市场规模6134.3亿（+21.5%），未来将保持约20%的增长，增速超服装整体行业的增速。预计在此细分行业会诞生中国的ZARA。
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　　GMV约为有所权版5.3万亿元，其中移动网购占比达到68.2%。这几年先后安君泰国涌现了淘品牌、社交电商、精选电商（南极电商、米家有品、网易严选等）等新电商模式，可以参阅此前的“新电商、新零售”报告。