东京、香港、上海、新加坡、雪梨、首尔、孟买还有杜拜，一堆亚洲大城争相发展金融中心。有的靠规模，有的凭特色；这是一场多元发展、各有千秋的争霸战。它们如何竞争？

挟着丰沛资金的冲力，上海证交所近来交投热络，上海综合指数在过去十八个月涨了三○○％。外资急着想分到更大一杯羹，但中国官方仍坚持资金管制，以确保大多数的资金流向国内市场。

上海　进一步接轨国际

上海股市的投资人约有七到九成都是散户。估计全中国约有五千万人已有股票户头，每天再增加三十万个新开户。为了让股市降温，今年初中国财政部将证券交易印花税由原先的○．一％调高为○．三％。再加上其它的降温措施，使得大陆股市在五月底与六月初下跌，但夏季时又强劲上涨。

对于试图打开中国市场的外商而言，最近看到了新希望。为了加入世界贸易组织，中国同意开放部份保险市场。从耕耘已久的AIG集团，到新进的英杰华集团（Aviva），都积极在中国广布据点。对外国银行的限制，也在慢慢放松当中。为了进一步与国际接轨，中国官方最近更买下美国私募基金公司黑石的部份股权。

中国政府希望让上海再度成为强大的金融中心，但纵使有这么多的资金及生意涌进上海，上海仍旧面临了所有开发中国家新兴金融中心都有的问题。例如，许多外国访客在上海机场降落后，会坐磁浮火车进到市区。这是全世界最快、时速最高达四三○公里的火车，但却在离市中心好几英里外就终止了。上海就像它的磁浮火车一样，要达到国际水平，要改进的地方还很多。

上海只是亚洲众多重要金融枢纽的一员。和美国、欧洲不同，亚洲还没有哪个金融枢纽独具领袖地位。目前，亚洲的股票交易主要集中在东京、香港、上海和新加坡。此外，还有很多较小的金融中心，如雪梨及首尔等。上海和孟买也希望成为亚洲的金融中心，但都还需要相当的努力。

过去有人担心，上海可能会抢了香港的风采，但这个前英国殖民地至今仍是股票上市、合并案及其它金融交易的重要中心。香港成为中国的特别行政区已经十年了，始终是全世界进入中国及台湾的门户。

英国殖民时期留下的各种体制──英语、西方法律体系及国际水平的公司治理──即使在回归十年后，仍运行不晦。与金融相关的专业服务，如国际性的律师事务所，在中国受到高度的限制，于是以香港为基地。香港有三分之一的挂牌公司、一半的股市市值，来自中国企业。去年，中国工商银行就是在香港和上海，同步风光上市。

由于生产基地已移到中国，金融服务业对香港的经济更形重要。这对地狭人稠的香港而言，是正面的转变。但近年香港的各种成本飙升，空气质量恶化，交通阻塞更形严重，很多基金经理人传出要搬到新加坡，以躲避空气污染。

新加坡　要当通往印度的大门

和香港一样，新加坡的成功，得来不易。和香港的自由资本主义相比，新加坡属于管理型经济，决策的制定及执行都十分迅速。新加坡政府将金融业订为策略性产业后，只花了几十年，就有了蓬勃发展的交易所，跻身为财富管理的重要中心，精品型对冲基金的数目也不断成长中。

新加坡能成为金融中心，主要因为政经稳定度高、提供金融诱因、搭起国际桥梁，且营造绿意盎然的居住环境。批评者则认为新加坡很无趣，费用成本也在提高当中，而且受政府影响过巨，外国律师事务所同样也受到限制。

新加坡在私人银行业务方面，表现特强。官方估计，财富管理的市场约在两千亿到三千亿美元之间。不过部份业界人士估计，实际金额应该加倍。新加坡交易所有股票和衍生性金融商品两种交易，近年来日益全球化，大约五分之二的市值来自外国公司。为了追求专业化，新加坡交易所也替造船及房地产等行业，创造了高流通性市场。

新加坡交易所和芝加哥商品交易所合作超过二十年，现在和马来西亚交易所建立了联机机制，也拥有孟买交易所五％的股份。今年六月，东京证交所取得了新加坡交易所将近五％的股权。日本金融人士及他们的家人喜欢派驻新加坡，因为这里政经环境稳定，生活写意。


另外，新加坡以境内的印度人口为基础，将自己定位为通往印度的大门。不过，孟买自己也希望能在不远的将来，成为全球的金融中心。挟着十二亿人口及快速的经济成长，孟买很有机会成功。但在目前，孟买还是以国内市场为主。

印度股市的投资人，还是以个人为主（有人估计高达九五％），法人仍算少数。印度国家证交所的拉玛穆尔提估计，外国机构投资人约占印度股市交易量的一○％。和所有发展中的市场一样，印度希望增加机构投资人的数量，以加强市场的深度及成熟度。

但对国际金融人士而言，目前印度的保护色彩过浓，基础建设不足，投资不易。不过，已有改善的迹象。一位外国金融人士表示，在开放市场方面，「印度政府目前已有正面的表态。」国际金融人士希望看到的改变之一，是解除外人投资股市的严格限制。

东京　展开一连串改革

东京是亚洲最大的金融中心，但它还是以国内市场为主。东京扮演金融枢纽的角色，已有好几个世纪的历史，好几家全球最大的企业，总部就设在东京。东京证交所是全球第二大的股市，但东京的金融界及部份政治人物现在发现，这波聚焦亚洲的金融热潮，日本抢到的生意远不如其它亚洲城市。日本政府已展开一连串的改革，希望日本成为一个更有吸引力的金融中心。例如，日本金融业主管单位已经宣布，计划重新规范银行业务及股票交易之间的防火墙，让金融集团能提供客户更好的服务。

日本的金融部门似乎还没有走出所谓「失去的十年」。银行业是日本金融业的基石，但一九九○年代日本经济泡沫破灭，银行业元气大伤，也退出了资本市场；至今日本人的主要融资方式仍然仰赖银行信贷。同时，日本的税率很高，批评者认为它规范过多且效率低，对外国人不友善，会计准则也和国际标准不同。

即使如此，金融市场仍由外国人主导。一位西方高级主管表示，年轻的日本投资银行家，交易经验通常远不如伦敦及纽约的同侪。在过去，日本最优秀的大学生毕业后就进入日本银行工作；现在，愈来愈多人选择到高盛或瑞银等外国金融机构工作。

和西方不同，亚洲的证交所很少公司化和上市，因此无法以这种方式提升效率及竞争。亚洲股市虽然蓬勃发展，但亚洲对广受西方对冲基金经理人欢迎的新型金融操作（如衍生性金融商品），仍然十分保守。一九九七金融危机的阴影仍在，亚洲的许多资金流动，仍透过总部在纽约或伦敦的国际投资银行进行。

香港证交所的行政总裁周文耀指出，亚洲各金融中心的多元性，反映了亚洲幅员广大的地理特性，以及各地不同的经济现实：「亚洲每个国家的发展阶段不同，面对的挑战也不同，因此解决之道也不同。」但二十年内，亚洲的金融样貌，应该会大幅趋近西方水平。